基础化工行业研究周报：一季度化学原料和制品制造业利润同比下降3.5%，VA、纯碱价格上涨-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　上周指24年4月22-28日（下同），本周指24年4月29日-4月30日（下同）。

　　本周重点新闻跟踪

　　4月27日，国家统计局公布的数据显示，一季度，随着宏观组合政策实施力度不断加大，市场需求逐步改善，工业生产回升向好，规模以上工业企业利润延续增长态势。1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，由上年全年下降2.3%转为正增长。其中，石油和天然气开采业实现利润总额1028.2亿元，同比增长3.8%；化学原料和化学制品制造业实现利润总额794.3亿元，同比下降3.5%。

　　本周重点产品价格跟踪点评

　　本周WTI油价下跌6.8%，为78.11美元/桶。

　　重点关注子行业：本周轻质纯碱/VA/重质纯碱/橡胶/尿素/电石法PVC/乙二醇价格分别上涨3.1%/2.4%/2.3%/0.8%/0.5%/0.4%/0.1%；TDI/液体蛋氨酸/醋酸/DMF价格分别下跌2%/1.5%/1.2%/1%；有机硅/乙烯法PVC/固体蛋氨酸/纯MDI/粘胶短纤/氨纶/钛白粉/烧碱/粘胶长丝/聚合MDI/VE价格维持不变。

　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+25.4%）、液氯（+12%）、液氧（山东杭氧）（+10.5%）、维生素B12:国产（+7.3%）、天然气（Henry Hub)（+5.7%）。

　　VA：本周维生素A经销商市场行情先跌后涨。4月29日维生素A国内厂家持续停签停报，部分供应、交货紧张，过期合同作废。经销商市场中，下半周，受厂家全线停报，部分厂家暂停发货等因素提振，经销商市场价格行情反弹，主流接单价上涨至83-85元/公斤左右，涨幅约3-5元/公斤，部分高位报价在90元/公斤左右。

　　纯碱：本周国内纯碱价格上扬为主。虽然纯碱行业身处高增长产能释放周期内，但受行业低负荷连续运行及厂家超签订单积极促进，上游厂方多数库存较为合理，供应方面多个企业存在排队拉货现象，进而导致供应端显紧张。当期适逢五一小长假前期，消费端采买除了有补单行为外，贸易参与积极性偏高促使纯碱厂方预收订单剧增，纯碱价格涨情有了强支撑。本周化工板块行情表现

　　基础化工板块较上周上涨2.69%，沪深300指数较上周上涨0.56%。基础化工板块跑赢沪深300指数2.13个百分点，涨幅居于所有板块第5位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：合成革（+9.61%），氮肥（+4.81%），炭黑（+4.37%），维纶（+4.28%），无机盐（+4.17%）。

　　重点关注子行业观点

　　供需矛盾仍然激烈的2024年，将目光放在需求刚性领域，并关注供给端仍有约束的板块。我国依托能源、产业链一体化、国内大市场的优势，在完成化工产业聚集后，将走向产业高端化升级之路，未来精细化工新材料领域有望成为主要投资方向。我们建议关注：

　　①电子产业周期复苏：重点推荐：万润股份；建议关注：华特气体、金宏气体、中船特气、广钢气体、瑞联新材、莱特光电、奥来德。

　　②景气修复中找结构性机会：需求端存在韧性的农化、轮胎板块，持续去库下，需求稳定且有望迎来景气修复；供给端有序扩张或供给受限的钛白粉、氟化工板块。重点推荐：扬农化工，润丰股份；建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、龙佰集团、三美股份、巨化股份、永和股份、云天化、亚钾国际。

　　③聚焦龙头企业高质量发展：重点推荐：万华化学、华鲁恒升。

　　④聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。

　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

中心思想

宏观经济与化工行业表现分化

2024年一季度，中国规模以上工业企业利润总额同比增长4.3%，实现由负转正，显示宏观经济政策效果显现，工业生产回升向好。然而，化学原料和化学制品制造业利润总额同比下降3.5%，表明该子行业面临特定挑战。

重点产品价格上涨与投资策略聚焦

本周（4月29日-4月30日），WTI油价下跌6.8%，但轻质纯碱、VA、重质纯碱等重点化工产品价格分别上涨3.1%、2.4%、2.3%。报告建议在供需矛盾激烈的2024年，将投资目光聚焦于需求刚性且供给端有约束的领域，以及精细化工新材料和龙头企业。

主要内容

重点新闻跟踪与宏观经济概览

工业利润与化工行业表现

2024年一季度，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%，扭转了上年全年下降2.3%的态势。其中，石油和天然气开采业利润同比增长3.8%，而化学原料和化学制品制造业利润总额为794.3亿元，同比下降3.5%。

行业政策与技术创新

山西省发布推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案，重点支持化工企业老旧装置技改、焦化行业节能降碳改造等。此外，韩国SK创新与SABIC合资公司扩产聚烯烃弹性体（POE），预计2024年8月投产后年产能将提升至30万吨以上。全球首例千吨级5-羟甲基糠醛（HMF）连续中试生产线项目在浙江舟山建成，标志着生物质新材料技术应用和成果转化取得突破。

板块及个股行情分析

基础化工板块表现

本周基础化工板块上涨2.69%，跑赢沪深300指数（上涨0.56%）2.13个百分点，涨幅位居所有板块第5位。申万分类下，合成革（+9.61%）、氮肥（+4.81%）、炭黑（+4.37%）、维纶（+4.28%）、无机盐（+4.17%）等子行业周涨幅较大。

个股涨跌幅情况

本周基础化工涨幅居前十的个股包括正丹股份（+37.24%）、嘉必优（+34.13%）、蔚蓝生物（+21.03%）等。跌幅居前十的个股包括亚太实业（-17.36%）、永悦科技（-9.91%）、南京聚隆（-9.76%）等。

板块估值水平

截至4月30日，基础化工板块的市净率（PB）为1.95倍，市盈率（PE）为22.46倍，均高于全部A股的PB（1.35倍）和PE（14.37倍）。

重点化工产品价格与价差监测

产品价格总体变动

在跟踪的341种化工产品中，本周54种产品环比上涨，54种产品环比下跌，233种产品环比持平。在跟踪的65种价差中，32种产品价差环比上涨，18种产品价差环比下跌，15种产品价差环比持平。

主要产品价格涨跌

本周涨幅前五的化工产品为天然气（Texas）（+25.4%）、液氯（+12%）、液氧（+10.5%）、维生素B12（+7.3%）、天然气（Henry Hub）（+5.7%）。跌幅前五的产品为原油（布伦特）（-7.31%）、原油（WTI）（-6.85%）、丙烷（沙特阿美）（-5.69%）、丁烷（沙特阿美）（-5.65%）、CBOT小麦（-3.85%）。

重点子行业产品价格动态

化纤: 粘胶短纤、粘胶长丝、氨纶价格维持不变。涤纶短纤价格上涨0.4%，涤纶POY价格下跌0.7%。
农化: 尿素价格上涨0.5%。磷酸一铵、磷酸二铵、氯化钾、硫酸钾、草甘膦、草铵膦、吡啶、吡虫啉、代森锰锌价格均维持不变。
聚氨酯及塑料: 纯MDI、聚合MDI、PTMEG、PC价格维持不变。TDI价格下跌2%，环氧丙烷价格上涨0.8%。
纯碱、氯碱: 轻质纯碱价格上涨3.1%，重质纯碱价格上涨2.3%。电石法PVC价格上涨0.4%，乙烯法PVC价格维持不变。
橡胶: 天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶价格均上涨0.8%。炭黑、橡胶助剂价格维持不变。
钛白粉: 钛精矿、钛白粉价格维持不变。
制冷剂: R22价格上涨2.1%，R410a价格上涨1.4%。R134a、R125、R32价格维持不变。
有机硅及其他: 有机硅DMC、分散及活性染料价格维持不变。

重点个股跟踪与公司动态

龙头企业发展态势

万华化学: 2023年营收1753.61亿元，同比增长5.92%；归母净利润168.16亿元，同比增长3.59%。2024年一季度营收461.61亿元，同比增长10.07%；归母净利润41.57亿元，同比增长2.57%。公司多个重要项目（TDI、MDI、石化、新材料）持续推进。
华鲁恒升: 2023年营收272.60亿元，同比减少9.87%；归母净利润35.76亿元，同比减少43.14%。2024年一季度营收79.78亿元，同比增长31.80%；归母净利润10.65亿元，同比增长36.30%。荆州基地一期项目建成运营，德州本部“两新”项目顺利投产。
新和成: 2023年营收151.17亿元，同比下降5.13%；归母净利润27.04亿元，同比减少25.3%。2024年一季度营收44.99亿元，同比增长24.54%；归母净利润8.70亿元，同比增长35.21%。公司聚焦“化工+”“生物+”，已成为世界四大维生素生产企业之一。
扬农化工: 2023年营收114.78亿元，同比减少27.41%；归母净利润15.65亿元，同比减少12.77%。2024年一季度营收31.76亿元，同比减少29.43%；归母净利润4.29亿元，同比减少43.11%。公司深耕农化市场，通过降本增效应对行业挑战。
万润股份: 2023年营收43.05亿元，同比下降15.26%；归母净利润7.63亿元，同比增长5.78%。2024年一季度营收9.38亿元，同比减少9.19%；归母净利润0.98亿元，同比减少44.32%。公司调整为四大业务领域，新材料和新能源领域积极布局。
华恒生物: 2023年营收19.38亿元，同比增长36.63%；归母净利润4.49亿元，同比增长40.32%。2024年一季度营收5.01亿元，同比增长25.12%；归母净利润0.87亿元，同比增长6.62%。公司在赤峰和秦皇岛基地启动多个生物基产品项目建设。

投资观点及建议

聚焦需求刚性与供给约束领域

在2024年供需矛盾激烈的背景下，建议关注需求刚性且供给端有约束的板块。中国化工产业正走向高端化升级，精细化工新材料领域有望成为主要投资方向。

四大投资方向

电子产业周期复苏: 半导体、消费电子产业处于底部，叠加AI等变革有望复苏。重点推荐万润股份；建议关注华特气体、金宏气体等。
景气修复中的结构性机会: 农化、轮胎板块需求韧性强，有望迎来景气修复；钛白粉、氟化工板块供给有序扩张或受限。重点推荐扬农化工、润丰股份；建议关注玲珑轮胎、龙佰集团等。
聚焦龙头企业高质量发展: 精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张。重点推荐万华化学、华鲁恒升。
前沿材料领域投资机会: 合成生物学和催化剂在化工领域应用前景广阔。重点推荐华恒生物、凯立新材。

总结

2024年一季度，中国工业企业利润总体回升，但基础化工制造业利润同比下降3.5%，显示行业面临结构性挑战。本周基础化工板块表现优于大盘，部分重点产品如VA和纯碱价格上涨。报告建议投资者在当前供需矛盾激烈的市场环境下，应关注需求刚性、供给受限的细分领域，以及电子产业复苏、农化与轮胎、钛白粉与氟化工等景气修复中的结构性机会。同时，持续看好万华化学、华鲁恒升等龙头企业的高质量发展，并积极布局合成生物学和催化剂等前沿材料领域的投资机会。

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