投资要点： 　　2023 年，全球局势持续动荡，国际贸易保护主义抬头。国内经济受疫情疤痕效应影响，需求呈现弱复苏。在这样的背景下，化工行业受到了明显影响， 由于化工产品的生产和贸易涉及到全球供应链的各个环节，为避免全球供应链调整带来的不确定性，许多化工企业开始考虑生产多元化布局来降低风险， 部分新增产能向东南亚转移。 同时， 国内下游需求恢复较为缓慢，部分化工行业仍面临开工率不足，利润水平维持低位的困境。 　　2023 年初至 12 月 19 日，申万化工指数下跌 18.5%，跑输市场主要指数，跌幅超过上证综指 12.6 个百分点，超过沪深 300 指数 4.2 个百分点。从估值来看，截止 2023 年 12 月 20 日申万基础化工板块 PE （ TTM，整体法） 27.1 倍，较年初的估值水平上升了 11.3，主要是整体利润下滑被动推高了板块估值。子板块中，塑料和橡胶的估值水平偏高， PE（ TTM，整体法）分别为 31.25 倍、 34.37 倍；农化制品和化学原料估值较低，分别为 13.25 倍、 18.87 倍。 　　展望 2024 年，外部流动性因素逐渐好转，国内稳经济政策发力，有望同时抬升行业业绩和估值。国内地产政策在三季度已放松限制，对于产业链上游的拉动未来有待显现，同时消费市场的需求也正随着经济的好转逐步改善。外部环境的不确定性正在趋于缓和，国际原油价格稳定在 80 美元/桶左右，降低了原材料波动给化工行业造成的压力，有利于大部分产业链环节的利润修复。我们看好两个方向，炼化企业在经历了历史性低谷后，行业需求有望迎来边际好转，企业本身不断的资本扩张强化了一体化优势，在行业景气恢复阶段企业将展现出更强的业绩弹性，建议关注：荣盛石化、桐昆股份。国产材料替代是自主可控需求下的必经之路，粘胶剂行业有望借助新能源行业的发展完成产业转型，短期来看原材料有机硅价格的回落成为企业业绩修复的拐点，建议关注：回天新材、硅宝科技。 　　风险提示： 国际局势动荡加剧；国内经济复苏不及预期；新能源材料市场内卷加剧，新能源产业出口不及预期