其他化学制品Ⅲ：供应短缺，TMA强势上涨-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　事件：据百川盈孚，2024年4月12日TMA(偏苯三酸酐)市场价为25000元/吨，较4月1日的19500元/吨上涨28.2%，较年初的14000元/吨上涨78.6%。

　　需求。偏苯三酸酐（TMA）学名1，2，4-苯三甲酸酐，别名偏酐，分子式C9H4O5，外观为白色片状。百川盈孚数据显示，2022年TMA消费量为12.53万吨，其中环保增塑剂、粉末涂料、高性能绝缘材料固化剂为TMA三大主要用途，分别占其需求量52%、40%和7%。TMA目前最主要的用途就是和异辛醇反应生产环保型增塑剂偏苯三酸三辛酯（TOTM），TOTM作为一种无毒环保型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性，替代邻苯类增塑剂具有较大的发展潜力。TMA用途还包括生产粉末涂料，具有附着力强、经久耐用、耐腐蚀、少污染且涂覆方便、固化迅速等特点，用于金属表面涂层、高档轿车漆、新型水溶性涂料、高档油漆等。由TMA制成的聚酰亚胺、聚酰胺酰亚胺漆和聚酯酰亚胺漆主要用作F级、H级高端电机绝缘材料，具有优异的耐热性、电绝缘性和耐磨性能，用于较为高档的防爆电极、超重电机、空调以及电冰箱的电机等。由TMA制成的偏苯三酸酯（TMT）具有优良的高低温性能，高温蒸发小、结焦量低，与各种添加剂具有良好的相容性，是合成高温链条油、高粘度压缩机油以及调和高级润滑油理想的基础油。在下游行业发展的拉动下，TMA行业亦将保持增长。

　　供给。TMA合成方法主要有以偏三甲苯为原料的硝酸氧化法、气相空气氧化法、液相空气氧化法和以间二甲苯为原料的甲醛液相空气氧化法四种。合成的关键是催化剂的选择和多段氧化工艺。其中以偏三甲苯为原料的液相空气氧化法因具有原料较易得、原料及公用工程消耗低、腐蚀小、“三废”问题较易解决等优点成为目前国内外TMA生产的主要方法。从国内来看，我国TMA产能主要集中在江苏、安徽两省，下游需求市场主要集中在长三角、珠三角及环渤海区域等经济发达的工业集聚地区。国内TMA行业基本形成了以正丹股份、百川股份、波林化工、泰达新材四大企业几乎占据全部产能的产业格局，其中波林化工2万吨已于2021年关停，综合百川盈孚数据和各公司公告，目前行业总产能约15.5万吨，其中正丹股份8.5万吨，百川股份4万吨产能，泰达新材3万吨，供给集中格局良好，2023年实现产量10.3万吨。据百川盈孚资讯，3月左右美国某7万吨TMA工厂传出爆炸听闻，后又传永久关停通知，供应端产量骤减，为TMA价格上涨提供支撑。年后至今，国内市场TMA现货流动整体偏紧，加之美国工厂停产，国内TMA进口数量减少，出口订单增多，工厂生产现货流向国内市场数量再度缩减。

　　价格。百川盈孚数据显示，随供需失衡，TMA库存数据从2023年7月中旬的1790吨下行至2024年4月12日750吨，处于低位。价格2023年4-9月保持在13000元/吨以下，2023年9-11月稳定在13000元/吨，逐步上行至2023年底的14000元/吨。2024年2月底价格稳步站上16000元/吨，进一步加速上行至2024年3月底的19500元/吨，然后跳涨至当前25000元/吨，年初以来已上涨11000元/吨。在价格强势上涨下，带动TMA毛利润从2023年三季度650元/吨左右低点提升至当前超过13000元/吨，盈利大幅改善。

　　投资建议：偏苯三酸酐价格大幅上涨，将带动相关企业盈利上行，建议关注正丹股份(300641.SZ)、百川股份(002455.SZ)、泰达新材(430372.NQ，三板)。

　　风险提示：海外工厂复产超预期；新增扩产超预期；需求低于预期；安全环保风险

中心思想

TMA市场供需失衡与价格飙升

本报告核心观点指出，偏苯三酸酐（TMA）市场正经历由全球供应端突发性短缺和下游需求持续增长共同驱动的强势上涨周期。美国一家大型TMA工厂的永久关停是导致全球供应骤减的关键因素，加剧了国内市场现货的紧张局面。

行业盈利能力显著改善及投资机遇

TMA价格的飙升直接带动了相关企业盈利能力的显著改善，毛利润从低点大幅提升。在此背景下，报告建议关注国内TMA行业中具备产能优势的龙头企业，同时提示了潜在的市场风险。

主要内容

投资要点：TMA价格强势上涨

2024年4月12日，TMA市场价已达25000元/吨，较4月1日上涨28.2%，较年初更是大幅上涨78.6%，显示出强劲的市场表现。

需求分析：多领域应用支撑TMA市场增长

TMA产品特性与核心应用领域

偏苯三酸酐（TMA），学名1,2,4-苯三甲酸酐，外观为白色片状。2022年TMA消费量为12.53万吨。
TMA的三大主要用途及其需求占比分别为：环保增塑剂（52%）、粉末涂料（40%）和高性能绝缘材料固化剂（7%）。
环保增塑剂（TOTM）：作为TMA最主要的下游产品，偏苯三酸三辛酯（TOTM）是一种无毒环保型增塑剂，具有耐高温、抗老化、耐腐蚀、耐迁移、绝缘性能优良等特性，在替代邻苯类增塑剂方面具有巨大的发展潜力。
粉末涂料：TMA制成的粉末涂料附着力强、经久耐用、耐腐蚀、污染少、涂覆方便、固化迅速，广泛应用于金属表面涂层、高档轿车漆、新型水溶性涂料及高档油漆。
高性能绝缘材料：TMA是生产F级、H级高端电机绝缘材料（如聚酰亚胺、聚酰胺酰亚胺漆和聚酯酰亚胺漆）的关键原料，这些材料具有优异的耐热性、电绝缘性和耐磨性能，适用于防爆电极、超重电机、空调及电冰箱电机等高要求领域。
润滑油基础油（TMT）：由TMA制成的偏苯三酸酯（TMT）因其优良的高低温性能、低高温蒸发量和结焦量，以及与添加剂的良好相容性，是合成高温链条油、高粘度压缩机油和调和高级润滑油的理想基础油。

下游行业发展拉动效应

随着下游行业（如环保增塑剂、高端涂料、高性能电机等）的持续发展，TMA的市场需求预计将保持增长态势。

供给分析：产能集中与突发事件加剧供应紧张

TMA生产工艺与国内产业格局

TMA合成方法多样，其中以偏三甲苯为原料的液相空气氧化法因原料易得、消耗低、腐蚀小及“三废”易处理等优势，成为国内外主流生产方法。
我国TMA产能主要集中在江苏和安徽两省，下游需求市场则主要分布在长三角、珠三角及环渤海等经济发达的工业集聚区。
国内TMA行业已形成高度集中的产业格局，主要由正丹股份、百川股份、波林化工和泰达新材四大企业主导。在波林化工2万吨产能于2021年关停后，目前行业总产能约为15.5万吨，其中正丹股份8.5万吨，百川股份4万吨，泰达新材3万吨。2023年，国内TMA产量达到10.3万吨，显示出良好的供给集中度。

全球供应骤减与国内市场现货紧缺

据百川盈孚资讯，美国一家7万吨TMA工厂在2024年3月左右传出爆炸并随后永久关停，导致全球TMA供应量骤减，为TMA价格的强势上涨提供了关键支撑。
受美国工厂停产影响，国内TMA进口量减少，同时出口订单增多，导致国内市场TMA现货流动性整体偏紧，进一步加剧了供应紧张局面。

价格走势：供需失衡推动价格与盈利能力飙升

库存持续低位与价格上涨路径

受供需失衡影响，TMA库存量从2023年7月中旬的1790吨持续下行，至2024年4月12日已降至750吨的低位，反映出市场供应的极度紧张。
TMA价格走势呈现加速上涨态势：2023年4-9月保持在13000元/吨以下；9-11月稳定在13000元/吨；2023年底逐步上行至14000元/吨；2024年2月底稳步站上16000元/吨；3月底加速上行至19500元/吨；当前（4月12日）跳涨至25000元/吨，年初至今累计上涨11000元/吨。

盈利能力显著改善

TMA价格的强势上涨直接带动了毛利润的大幅提升，从2023年三季度约650元/吨的低点，飙升至当前超过13000元/吨，显示出行业盈利能力的显著改善。

投资建议与风险提示

投资建议：鉴于偏苯三酸酐价格的大幅上涨将显著提升相关企业的盈利水平，报告建议关注正丹股份(300641.SZ)、百川股份(002455.SZ)和泰达新材(430372.NQ)等相关上市公司。
风险提示：投资者需警惕海外工厂复产超预期、新增扩产超预期、需求低于预期以及安全环保风险等潜在因素对TMA市场可能造成的影响。

总结

本报告深入分析了偏苯三酸酐（TMA）市场在2024年初以来的强劲上涨态势，指出其核心驱动力在于全球供应端的突发性短缺（特别是美国某大型工厂的永久关停）与下游环保增塑剂、粉末涂料及高性能绝缘材料等领域持续增长的需求之间的严重失衡。
数据显示，TMA市场价格自年初以来已累计上涨78.6%，毛利润从2023年三季度约650元/吨的低点飙升至当前超过13000元/吨，反映出行业盈利能力的显著改善。
报告强调了国内TMA行业高度集中的产能格局，并建议关注在此轮价格上涨中受益的龙头企业，同时提示了海外工厂复产、新增产能、需求不及预期及安全环保等潜在风险。

报告正文