基础化工行业研究周报-商务部：对印度产间苯氧基苯甲醛继续征收反倾销税，硫酸铵、新戊二醇价格上涨

中心思想

市场概览与估值现状

本周基础化工行业整体表现平稳，板块估值仍处于历史低位，特别是2024年第一季度，行业PB已跌至2000年以来的最低水平，显示出市场对新增产能投放压力的担忧，从而抑制了盈利预期。尽管如此，部分化工产品价格受供需及国际市场影响出现显著波动，如硫酸铵和新戊二醇价格上涨，而顺酐和R134a等产品价格下跌。

投资策略与重点关注

报告建议在当前行业低位背景下，从“硬资产”和“景气”两条主线进行投资布局。硬资产方面，推荐具备高质量发展潜力的龙头企业；景气角度则关注地产链、制冷剂、农化、轮胎及OLED材料等细分领域的结构性机会，以及合成生物学和催化剂等前沿材料领域的长期增长潜力。

主要内容

1. 重点新闻跟踪

政策与贸易动态

商务部于2024年6月7日公告，决定自6月8日起对原产于印度的进口间苯氧基苯甲醛继续征收反倾销税，实施期限为5年，税率介于36.4%至56.9%之间。该产品作为重要农药中间体，此举旨在保护国内相关产业。此外，生态环境部等15部门发布《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》，旨在推动绿色低碳供应链建设，助力碳达峰碳中和目标。欧盟对中国钛白粉发起反倾销调查，初裁拟加征39.7%至35%的临时性关税，对中国钛白粉出口构成挑战。

产业经济指标

2024年1-4月，巴西化肥进口总量同比下降1.6%，但从中国进口量同比增长14.3%，进口金额同比下降27.9%，平均单价下降36.9%。国家统计局数据显示，2024年5月全国PPI环比由降转涨，同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%，其中化学原料和化学制品制造业价格下降3.4%。

2. 板块及个股行情

基础化工板块表现

本周（2024年6月10-16日），基础化工板块较上周下跌0.3%，跑赢同期下跌0.91%的沪深300指数0.61个百分点，在所有板块中涨幅居第15位。申万分类下，基础化工子行业中合成革（+6.48%）、涂料油漆油墨制造（+4.9%）、其他塑料制品（+2.59%）、其他橡胶制品（+0.99%）和改性塑料（+0.58%）涨幅居前。

个股涨跌幅分析

本周基础化工板块涨幅居前十的个股包括双乐股份（+48.93%）、国风新材（+23.26%）和美农生物（+21.31%）等。跌幅居前十的个股则有ST亿利（-18.64%）、天安新材（-12.17%）和龙佰集团（-11.72%）等。

行业估值水平

截至本周五（6月14日），基础化工板块的PB为1.83倍，PE为21.28倍，均高于全部A股的PB（1.32倍）和PE（14.04倍）。

3. 重点化工产品价格、价差监测

整体价格与价差变动

在跟踪的341种化工产品中，本周有58种产品环比上涨，83种产品环比下跌，200种产品环比持平。在跟踪的65种价差中，30种价差环比上涨，24种环比下跌，11种环比持平。本周涨幅前五的化工产品为天然气（Texas）（+33.2%）、硫酸铵（+14.6%）、二氧化碳（山东）（+12.8%）、LNG（日本）（+8.9%）和丁二烯（+8.8%）。跌幅前五的产品包括顺酐（-10.46%）、R134a（浙江巨化）（-8.82%）、液氯（-7.84%）、R125（浙江高端）（-6.17%）和尿素（华鲁恒升）（-5.58%）。

细分产品市场分析

• 化纤： 粘胶短纤、粘胶长丝、氨纶40D、腈纶短纤价格维持不变。涤纶产品价格小幅上涨，其中内盘PTA上涨0.8%，江浙涤纶短纤上涨0.9%，涤纶POY150D上涨0.6%。
• 农化： 尿素（华鲁恒升）报价下跌5.6%。磷肥（磷酸一铵、磷酸二铵）和钾肥（氯化钾、硫酸钾）价格维持不变。除草剂草甘膦下跌0.4%，草铵膦维持不变。杀虫剂吡啶、吡虫啉和杀菌剂代森锰锌价格均维持不变。
• 聚氨酯及塑料： 华东纯MDI、华东TDI、PTMEG、PC价格维持不变。华东聚合MDI下跌0.6%，华东环氧丙烷下跌1.1%。
• 纯碱、氯碱： 华东电石法PVC下跌0.7%，华东乙烯法PVC维持不变。轻质纯碱下跌3.4%，重质纯碱下跌1.1%。
• 橡胶： 上海市场天然橡胶下跌0.7%。华东市场丁苯橡胶上涨3.9%，山东市场顺丁橡胶上涨4.6%。炭黑和橡胶助剂价格维持不变。
• 钛白粉： 钛精矿和钛白粉价格均维持不变。
• 制冷剂： R22上涨1.7%，R134a下跌8.8%，R125下跌6.2%。R32和R410a价格维持不变。
• 有机硅及其他： 华东DMC、分散黑ECT300%和活性黑WNN价格均维持不变。

4. 重点个股跟踪

核心企业业绩与战略

报告跟踪了万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、万润股份、硅宝科技、润丰股份、金宏气体、金禾实业、凯立新材、华恒生物、安道麦A和广信股份等重点公司。这些公司在2024年一季度业绩表现不一，部分公司如万华化学、华鲁恒升、新和成、润丰股份、金宏气体和华恒生物实现了营收或净利润的同比增长，而扬农化工、万润股份、硅宝科技、金禾实业、凯立新材、安道麦A和广信股份则面临营收或净利润的同比下滑。各公司正通过项目建设、产品结构优化、全球市场布局和技术创新等方式应对市场挑战并寻求增长。

5. 投资观点及建议

行业低位下的投资主线

2024年第一季度，化工板块面临价格、ROE、库存、PB等多重低位，行业PB已跌至2000年以来的最低水平，新增产能投放压力抑制了盈利预期。在此背景下，报告建议从“硬资产”和“景气”两条主线进行投资。

• 高质量发展的“硬资产”： 重点推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工。

细分领域投资机会

• 景气角度：
  • 地产链： 受房地产利好政策影响，MDI/TDI、钛白粉、纯碱、有机硅、制冷剂、PVC等相关化学品有望受益。重点推荐万华化学，建议关注龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。
  • 制冷剂： 下游家电排产良好，产品价格上行趋势，供给配额制约束性强。建议关注巨化股份。
  • 景气修复中的结构性机会： 需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块。农化板块重点推荐扬农化工，关注草甘膦相关标的（江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份）。轮胎板块建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。
  • OLED材料： 受应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长驱动。重点推荐莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注奥来德。
• 前沿材料领域： 合成生物学和催化剂在化工领域应用前景广阔。重点推荐华恒生物、凯立新材。

总结

本周基础化工行业整体估值处于历史低位，板块表现跑赢沪深300指数。市场受多重因素影响，包括商务部对印度产间苯氧基苯甲醛征收反倾销税、欧盟对中国钛白粉发起反倾销调查等贸易政策，以及国内PPI同比降幅收窄等宏观经济数据。产品价格波动显著，硫酸铵和新戊二醇价格上涨，而顺酐和R134a等产品价格下跌。投资策略建议聚焦高质量发展的“硬资产”型企业，并关注地产链、制冷剂、农化、轮胎及OLED材料等景气修复中的结构性机会，同时布局合成生物学和催化剂等前沿材料领域。行业面临原油等原料价格波动、产能扩张、安全环保及需求不及预期等风险。