基础化工行业研究周报：巴斯夫湛江一体化基地聚乙烯装置开建，正丁醇、辛醇价格上涨

中心思想

行业动态与结构性机遇

本周基础化工行业呈现出复杂多变的态势。尽管整体市场表现平淡，沪深300指数和基础化工板块均有所下跌，但基础化工板块略微跑赢大盘。行业内存在明显的结构性机会，部分产品如正丁醇和辛醇价格因供需因素上涨，而另一些产品如煤焦油和三氯甲烷则出现显著下跌。巴斯夫在华的百亿欧元一体化基地项目持续推进，彰显了外资对中国化工市场长期发展的信心。

战略投资方向与潜在风险

报告强调了在国际产业布局深刻变革周期下的投资机会，主要围绕“引领发展”、“保障安全”和“聚焦产业发展核心力量”三大战略方向。具体推荐了代糖、合成生物学、催化剂、农药、显示材料以及精细化工龙头企业。同时，报告也明确指出了原油价格大幅波动、新冠疫情导致需求不及预期以及安全环保等潜在风险，提醒投资者需审慎评估。

主要内容

行业重大事件回顾

• 巴斯夫湛江一体化基地聚乙烯装置开工： 6月19日，巴斯夫湛江一体化基地年产50万吨聚乙烯装置正式开工建设，计划于2025年投产。该项目是巴斯夫迄今为止最大的投资项目，总投资高达100亿欧元，旨在建设蒸汽裂解装置及多个下游装置，以支持巴斯夫在华的持续业务增长。
• 空气产品公司液氢示范应用项目落地嘉定： 6月19日，空气产品公司在上海嘉定签约液氢示范应用项目，计划建设液氢加氢站及氢能运营中心，推动国际领先的液氢技术在上海地区的示范应用。
• 湖南工业生产者价格指数下降： 国家统计局湖南调查总队数据显示，5月份湖南工业生产者出厂价格同比下降2.5%，购进价格同比下降3.7%。其中，化工原料类价格同比下降8.7%，反映出工业品价格面临下行压力。
• 上海自贸区建设国际油气交易和定价中心： 商务部印发《自贸试验区重点工作清单(2023—2025年)》，明确上海自贸区将加快建设国际金融资产交易平台和国际油气交易和定价中心，并拓展相关金融、物流等配套服务。

市场表现与估值分析

• 板块表现： 本周基础化工板块下跌2.42%，沪深300指数下跌2.51%。基础化工板块跑赢大盘0.09个百分点，在所有板块中涨幅居第15位。在申万分类的基础化工子行业中，轮胎子行业表现最佳，周涨幅为+0.06%。
• 个股行情： 本周基础化工板块涨幅居前的个股包括华西股份（+19.39%）、蓝丰生化（+17.49%）和双星新材（+12.25%）。跌幅居前的个股为安集科技（-11.96%）、国立科技（-11.9%）和红星发展（-10.71%）。
• 板块估值： 截至本周，基础化工板块的市净率（PB）为2.25倍，市盈率（PE）为18.05倍。相比之下，全部A股的PB为1.51倍，PE为14.06倍，显示基础化工板块估值略高于A股整体水平。

关键产品价格与供需动态

• 整体价格趋势： 在跟踪的338种化工产品中，本周有42种产品环比上涨，71种环比下跌，225种环比持平。在65种价差中，27种环比上涨，25种环比下跌，13种环比持平。
• 价格涨幅前五： 天然气（Henry Hub）（+12%）、丁烷（华东冷冻CFR）（+8.35%）、液氧（+8%）、正丁醇（+7.8%）和天然气（Texas）（+7.22%）。
• 价格跌幅前五： 煤焦油（江苏沙焦化）（-15.73%）、三氯甲烷（-15.63%）、硅烷偶联剂KH-560（-11.11%）、硅烷偶联剂A-171（-10.00%）和敌草快（-10.00%）。
• 正丁醇与辛醇： 正丁醇价格上涨7.8%至7600元/吨（华东），主要受厂家库存低位、成交良好及西北地区检修计划的利好支撑。辛醇市场价格上涨，下游增塑剂厂家节前刚需备货，市场现货偏紧，且成本丙烯市场偏暖运行提供支撑。
• 有机硅： 本周有机硅供需端波动不大，减产、降库存仍是主要目标。原料金属硅期货盘面上涨，但整体供需格局未见明显改善，市场反弹动力不足。
• PVC： 电石法和乙烯法PVC价格维持不变。下游制品开工未见提升，基本维持刚需，市场供应充裕，行业开工率维持在57.40%。
• 纯碱： 轻质纯碱和重质纯碱价格维持不变。河南金山纯碱装置逐步恢复，唐山三友纯碱装置开工低产，整体行业开工率约为91.95%，供给充足。下游需求基本持稳，轻碱下游开工普遍不高，重碱下游玻璃行业对纯碱刚需尚存。
• 粘胶： 粘胶短纤和粘胶长丝价格维持不变。粘胶短纤行业开工率约为78%，略有下降，主要因部分装置检修。人棉纱市场交投气氛平淡，以刚需订单走货为主。
• 烧碱： 烧碱价格维持不变。全国氯碱开工率为77.24%，氧化铝开工率为83.78%。
• 维生素（VA/VE）： VA和VE价格维持不变。VA市场供应持平，国外厂家产量有所缩减。VE工厂开工率较上周持平，国外产量相对减少。生猪价格总体下跌，养殖户压栏惜售情绪较高，需求端利好支撑有限。
• 蛋氨酸： 固体和液体蛋氨酸价格维持不变。本周蛋氨酸开工率小幅提升至78%左右，新产能投放或将推迟。下游饲料企业库存居多，鸡蛋价格显弱，蛋氨酸需求较差。
• 乙二醇： 乙二醇周涨幅1%。企业平均开工率约为51.58%。出口订单稍有回暖，叠加聚酯企业让利促销，终端用户购买意愿增强，对上游市场形成利好传导。
• 橡胶： 橡胶周跌幅0.4%。天然橡胶供应量不断增加，但需求端表现不明朗，基本面整体偏弱。
• 氨纶： 氨纶价格维持不变。氨纶行业开工率为73%。终端对氨纶延续刚需采购为主，经销商跟进稍增。
• 钛白粉： 钛白粉价格维持不变。仍有新增装置停产，供应面利好不足，需求制约钛白粉市场价格持续低位徘徊。
• 尿素： 尿素周涨幅2%。国内尿素日均产量达17.25万吨，开工率为80.41%。夏季肥发运进入尾声，复合肥企业减产，三聚氰胺行业开工率下降。
• MDI： 聚合MDI和纯MDI价格维持不变。上海某工厂母液装置检修，海外装置负荷波动不大，全球供应量维稳。下游需求淡季，消耗能力较弱。
• TDI： TDI价格维持不变。部分工厂检修计划推迟或进行，整体供应量有所增加。内贸需求淡季，下游海绵厂订单有限，整体供需依旧处于弱平衡状态。
• 醋酸： 醋酸周跌幅1.8%。部分检修装置恢复，降负装置提升，供应端利好平稳。下游补货需求寡淡，市场交投平平，需求未实质性改善。
• DMF： DMF周跌幅2.2%。国内DMF产量窄幅上调，部分企业开工负荷窄幅上调，整体仍维持在中低负荷水平，供应面暂无利好信息。下游浆料市场延续平稳运行，开工水平不高，需求变化有限。

重点企业经营亮点

• 万华化学（600309.SH）： 2023年一季度实现营业收入419.39亿元，同比增长0.37%；归母净利润40.53亿元，同比减少24.58%。公司产品销量增长带动销售规模环比提升，MDI价差改善。未来多个重要项目（如福建TDI、宁波MDI、蓬莱和烟台石化项目等）将陆续落地，有望推动公司持续发展。
• 华鲁恒升（600426.SH）： 2023年一季度实现营业收入60.53亿元，同比下降25.41%；归母净利润7.82亿元，同比下降67.82%。公司积极推进项目建设，酰胺及尼龙新材料项目中的20万吨尼龙6装置已建成投产，荆州基地一期项目进入大规模设备安装阶段。
• 扬农化工（600486.SH）： 2023年一季度实现营业收入45.0亿元，同比减少14.58%；归母净利润7.54亿元，同比减少16.59%。公司产品价格降幅显著低于市场平均水平，业绩超预期。辽宁优创植保有限公司一期项目有序推进，有望成为公司下一阶段增长的重要来源。
• 万润股份（002643.SZ）： 2023年一季度实现营业收入10.33亿元，同比减少24.66%；归母净利润1.77亿元，同比减少24.15%。公司业务调整为“环保材料、电子信息材料、新能源材料、生命科学与医药”四大领域，其中电子信息材料和新能源材料的新产品和新产能布局，有望打开新的成长空间。
• 华恒生物（688639.SH）： 2023年一季度实现营业收入4.0亿元，同比增长48.02%；归母净利润0.81亿元，同比增长47.03%。公司在赤峰和秦皇岛基地启动建设生物基丁二酸、生物基PDO和生物基苹果酸项目，并与欧合生物签署技术许可合同，布局植酸和肌醇市场，未来发展潜力较大。

投资策略与风险提示

• 投资机会： 报告主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会，具体分为：
  • 引领发展： 从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），并建议关注新能源相关材料及纯碱行业。
  • 保障安全： 从粮食安全和制造业转移本土化等角度，推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），并建议关注磷肥和轮胎行业。
  • 聚焦产业发展核心力量： 精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，推荐万华化学、华鲁恒升。
• 风险提示： 投资者需关注原油价格大幅波动风险、新冠疫情导致需求不及预期风险以及安全环保风险。

总结

本周基础化工行业整体呈现出结构性分化特征。尽管板块整体表现弱于大盘，但巴斯夫在华的巨额投资项目持续推进，为行业注入长期发展信心。在产品价格方面，正丁醇和辛醇因供需紧张而上涨，而煤焦油和三氯甲烷等产品则出现下跌，多数化工产品价格保持稳定但下游需求仍显疲软。重点企业如万华化学和华鲁恒升等虽一季度业绩承压，但通过战略项目建设积极布局未来增长。投资策略建议聚焦于引领发展、保障安全和聚焦产业发展核心力量三大主题，同时警示了原油价格波动、需求不及预期及安全环保等潜在风险。