石油化工5月动态报告：5月油价重心上移，看好行业下半年盈利表现

　　最新观点 　　1）1-4 月我国成品油表观需求大幅下降 18.9%，出口量增加12.7%。总的来看，1-4 月我国成品油产量 1.02 亿吨，同比大幅下降 13.7%； 成品油出口 2176 万吨，同比增加 12.7%；成品油表观需求 8188 万吨，同比下降 18.9%。其中，汽油、航空煤油、柴油表观需求分别同比下降 21.0%、38.5%、12.0%。 　　2） 5 月油价重心上移， 年内月度首次正增长。 5 月份，受 OPEC+减产驱动以及需求有所好转等因素影响，油价重心上移。Brent 和WTI 油价月涨幅分别达到 21.68%、72.18%，为 2020 年以来的月度首次正增长；但与年初相比，油价依旧处在低位，同比下降46.5%、41.9%。 　　3）20Q1 行业整体大幅亏损，归母净利同比大幅下降 185.9%；随着高价原油库存全部转化以及主要石化产品供需改善，预计下半年行业盈利将有所提升。20Q1 石油化工行业表现不佳，毛利率仅为 10.6%，为 2010 年以来的最低值，主要原因在于油价连续下跌带来的库存转化损失以及市场供需不平衡带来的盈利损失；20Q1行业营收 6912 亿元，同比下降 20.2%；行业整体大幅亏损，归母净利润-167.6 亿元，同比大幅下降 185.9%，主要系中国石化大幅亏损 197.8 亿元所致。进入 5 月份，随着高价原油库存转化结束、油价反弹带来库存收益，以及主要石化产品总体供需格局有所改善，我们预计下半年行业盈利能力将有所提升。 　　4） 行业表现落后于整个市场， 排在 108 个二级子行业的 93 位。年初至今，石油化工行业收益率-13.93%，表现逊于整个市场，较全部 A 股低 12.6 个百分点； 排在 108 个二级子行业的第 93 位。 截至 5 月 29 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为 19.91x，显著高于 2014 年初创下的 8.87X 最低水平，也略高于 2009 年以来的历史均值（17.34X） ，主要受到一季度行业大幅亏损所致。 　　投资建议 　　看好下半年行业盈利预期改善带来的投资机会，重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ） 、 中国石化 （600028.SH）。