核心观点 　　原油市场：供给支撑减弱，需求引导油价波动。截至5月9日，Brent和WTI油价分别达到63.91美元/桶和61.02美元/桶，较上周分别增长4.27%和4.68%。供给端，5月3日OPEC+宣布，沙特、俄罗斯等八个产油国将在6月份增产41.1万桶/日，为其连续第二个月加快增产步伐，增产幅度和速度超市场预期。此外，当前伊朗原油生产、出口仍较为平稳，4月伊朗原油产量、出口量分别为335、166万桶/日，环比分别增加0、6万桶/日。需求端，短期来看，截至5月2日当周，美国炼厂开工率为89.0%，环比增加0.4个百分点，随着夏季车用燃油消费高峰的来临，后续炼厂开工率有望继续抬升。中期来看，原油消费需求仍待全球贸易局势指引。5月8日，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，提振市场乐观情绪。库存端，截至5月2日当周，美国商业原油库存量43838万桶，环比下降203万桶。我们认为，近期减产联盟对供给端支撑力度边际减弱，市场交易聚焦需求端，预计短期Brent原油价格运行区间参考58-68美元/桶。建议后续密切关注全球贸易争端等指引、OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况等。 　　库存转化：本周原油负收益、内烧正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-605元/吨，年初至今为-123元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在291元/吨，年初至今为-3元/吨 　　价格涨跌幅：本周化工品价格表现较弱，聚合MDI、涤纶长丝等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中，本周共有41个产品实现上涨、占比24.1%，77个产品下跌、占比45.3%，52个产品持平、占比30.6%。本周价格涨幅居前的产品有液氯（山东）、三氯乙烯（山东）、聚合MDI（上海）、烧碱（32%离子膜，山东）、丁二烯（山东）、原油（WTI）、SBS（4303、燕山石化）、原油（Brent）、对二甲苯（CFR，中国）、涤纶长丝（POY，华东）等。 　　价差涨跌幅：本周化工品价差表现较射，尿素、磷酸一铵等价差涨幅靠前在我们重点跟踪的130个产品价差中，本周共有53个价差实现上涨、占比40.8%，70个价差下跌、占比53.8%，7个价差持平、占比5.4%。本周价差涨幅居前的有LLDPE价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、尿素价差（气头）、丁二烯价差（碳四）、环氧丙烷价差（丙烯）、碳酸二甲酯价差（EO）、PA6价差（己内酰胺）、丙烯酸异辛酯价差（丙烷）、SBS价差（丁二烯）、尿素价差（无烟煤）等。 　　投资建议：本周化工品价格、价差表现较弱。1）估值方面，截至5月9日，石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.2x、23.5x，较2014年以来的历更均值16.0x、27.2x溢价水平分别为13.4%、-13.7%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平，具有中长期配置价值。2）供给端，近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓，但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端，2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强，内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注以下三条投资主线：一是，全方位扩大内需，把握成长确定性机会；二是，培育新质生产力，新材料国产替代正当时；三是，部分资源品景气有望维持高位，关注规模扩张带来的成长性