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中心思想
本报告的核心观点如下：
- 需求复苏与龙头机遇： 疫情缓解后，需求逐渐复苏，尤其关注出口占比较高的农药和化纤产业链。同时，应坚守具备全球竞争力的行业龙头，如MDI和维生素等，这些企业具有良好的格局和抗周期波动能力。
- 新材料领域的成长潜力： 看好下游应用空间广阔、产业发展趋势向上的新材料领域，尤其是在科技、环保和新能源等领域，以及那些具备平台延展性的新材料公司。
主要内容
行业回顾与展望
- 行业景气度分析：
- 一季度受国内外疫情和原油价格大跌影响，化工行业景气度整体下行。
- 行业CCPMI指数显示，尽管3月份国内防控形势好转，但海外疫情发酵导致5月份该指数仍处于荣枯线以下。
- 财务数据表现：
- 2019年化学原料与化学制品制造业营收同比下降1%，利润总额同比下降31%。
- 基础化工上市公司营收增速放缓，净利润大幅下滑。
- 毛利率方面，化学原料与化学制品制造业、基础化工上市公司均出现下滑。
- 细分行业需求与ROE：
- 各细分子行业需求决定反弹时点，通过观察ROE变化判断需求是否实质回暖。
- 价格与库存：
- 18年三季度后化工品价格回落，疫情加速价格下跌至历史底部区域。
- 19年进入主动去库存周期，疫情加速累库。
- 终端需求：
- 药品、日用、化妆品等需求逐步恢复。
- 地产仍面临下行压力，汽车销售略有恢复。
- 纺服销售略有回暖，食品饮料增速逐步恢复，家电整体回落。
- 出口情况：
- 供给侧分析：
- 产能扩张周期进入尾声，2020年疫情冲击明显。
- 国内化工行业安全环保标准大幅提升，抑制盲目、无序产能增加。
- 新增产能竞争力更强，龙头企业份额进一步提升，行业集中度将进一步提升。
- 估值分析：
- 多数细分子行业估值整体处于历史较低水平。
- 部分龙头估值依然低估，存在继续提升空间。
投资策略
- 周期性机会：
- 关注外需复苏，看好出口占比较高的农药、化纤（氨纶、粘胶）产业链。
- 坚守一线龙头：格局良好，具备全球竞争力，抗周期波动能力强，如MDI、维生素。
- 成长性机会：
- 看好科技、环保、新能源等领域，且企业自身具备在平台延展性的新材料公司。
关注外需复苏，看好出口占比较高的农药、化纤（氨纶、粘胶）产业链
- 农药行业：
- 疫情推动海外去库存，推荐具备产业链拓展能力的龙头企业，如扬农化工、利民股份，建议关注联化科技。
- 氨纶行业：
- 景气处于较低水平，新旧产能交替，龙头竞争优势明显。
- 粘胶短纤：
- 充分洗牌，集中度高，景气有望反转，推荐三友化工，关注中泰化学。
坚守一线龙头：格局良好，具备全球竞争力，抗周期波动能力强：MDI、维生素
- 行业集中度提升：
- 经济放缓、疫情冲击、安环监管持续强化，行业集中度将持续提升。
- 维生素行业：
- 需求回升，供给收缩，价格有望上涨，推荐新和成，关注浙江医药、金达威、安迪苏等。
- MDI行业：
重点公司
- 新和成： 迈入发展新阶段。
- 万华化学： 中国化工领军企业，蓄积能量新一轮扩张。
- 华鲁恒升： 精益求精、持续投入，驱动新成长。
- 扬农化工： 项目夯实成长基础，关注与两化协同推进。
- 华峰氨纶： 强化氨纶领先优势，打造聚氨酯制品龙头。
- 利民股份： 产品布局颇具战略眼光，内生外延并举稳定成长。
- 彤程新材： 多维拓展的新材料服务商，加速推进“一体两翼”发展战略。
- 三友化工： 盈利底部区间已过，未来可期。
- 新宙邦： 聚焦细分赛道，打造功能化学品龙头。
- 长阳科技： 功能膜龙头，新产品值得期待。
- 硅宝科技： 密封材料细分龙头，发力高端市场。
总结
本报告通过回顾化工行业现状，分析了疫情影响下的市场变化和未来发展趋势。报告强调了在周期性复苏中，应关注出口导向型产业链和具有全球竞争力的龙头企业。同时，报告也突出了新材料领域的成长潜力，并对重点公司进行了详细的盈利预测与估值分析，为投资者提供了有价值的参考信息。
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