化肥行业深度报告：全球粮食价格上行，化肥行业景气度回升

中心思想

本报告的核心观点是：全球粮食价格上涨以及俄乌冲突加剧了全球粮食和化肥供应短缺，导致化肥价格大幅上涨，化肥行业景气度回升。国内化肥行业供给侧改革和环保政策持续优化行业格局，行业集中度提升，拥有资源优势和产业链一体化优势的企业将受益。

全球粮食安全形势与化肥需求

全球粮食产量和种植面积下降，人均耕地面积减少，粮食供需矛盾突出。 我国粮食安全面临挑战，化肥施用对粮食增产贡献较大，但存在施用量过高、施肥不均衡等问题。 2020年以来，全球粮食价格持续上涨，带动化肥需求量价齐升。俄乌冲突进一步加剧了全球粮食和化肥供应短缺，推高了国际化肥价格。

国内化肥行业供给格局优化与价格上涨

国内化肥行业供给侧改革和环保政策（“三磷”整治）有效缓解了产能过剩问题，优化了行业供给格局，提升了行业集中度。 国内尿素、磷酸一铵、磷酸二铵和钾肥价格均大幅上涨，但国际价格普遍高于国内，为化肥出口提供了丰厚利润。 然而，磷铵企业因原材料价格上涨而利润持续倒挂，面临生产压力。

主要内容

1. 全球粮食价格上行，化肥行业景气度回升

1.1 全球粮食增产压力大，国内供给侧改革优化化肥行业供给格局

全球粮食产量和种植面积下滑，人均耕地面积下降，粮食安全面临挑战。中国化肥施用量高，但存在施用不均衡、有机肥利用率低等问题。《到2020年化肥使用量零增长行动方案》推动供给侧改革，缓解了产能过剩，优化了行业供给格局。

1.2 全球粮食价格持续上涨，海内外化肥价格差异较大

2020年以来，全球粮食价格持续上涨，带动化肥需求量价齐升。俄乌冲突加剧了全球粮食和化肥供应短缺，国际化肥价格大幅上涨，高于国内价格。

2. 氮肥：全球尿素需求稳定价格高位，国内煤价高位下气头尿素更具成本优势

2.1 俄罗斯是最大的氮肥出口国，供给侧改革后国内尿素行业产能利用率有所提升

全球氮肥产量稳步增长，俄罗斯是最大的氮肥出口国。国内供给侧改革提升了尿素行业产能利用率，但行业集中度仍然较低。

2.2 尿素非农需求占比提升，目前国内气头尿素更具成本优势

国内尿素非农需求占比提升，出口量自2019年起稳步回升。国际能源价格上涨和地缘政治因素导致尿素价格持续走强，国内气头尿素更具成本优势。

3. 磷肥：我国磷肥产能全球领先，供给侧改革及环保政策持续优化磷化工产业格局

3.1 全球磷矿资源分布不均，中国是世界上第一大磷矿石生产国

全球磷矿资源分布不均，中国是第一大磷矿石生产国，但品位较低，存在过度开采问题。全球磷肥产业集中度高，中国是重要的磷肥生产国和消费国。

3.2 国内“三磷”整治提振磷化工产业链，企业配套磷矿资源将更具竞争优势

国内供给侧改革和“三磷”整治限制了磷化工产品扩产，优化了行业格局，提升了行业集中度。原材料价格上涨导致磷铵企业利润持续倒挂，但国际磷铵价格高，出口盈利丰厚。

4. 钾肥：全球供给呈现寡头格局，国内钾肥进口依赖度高

4.1 全球钾盐资源分布不均，国内钾肥价格长期受制于国际市场

全球钾盐资源主要集中在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯，全球钾肥行业呈现寡头垄断格局。全球钾肥需求稳步增长，亚洲需求增速高于全球平均水平。

4.2 俄乌冲突加剧钾肥供需格局错配，国内钾肥企业产能分布集中

国内钾肥进口依赖度高，俄乌冲突加剧了钾肥供给紧张，推高了国内外钾肥价格。国内钾肥企业产能集中在青海地区，行业集中度较高。

5. 复合肥：化肥复合化率仍有提升空间，行业格局持续优化

基础肥料价格对复合肥生产成本和价格影响较大。国内复合肥行业格局优化，行业集中度和复合化率仍有提升空间。国家政策支持复合肥行业发展，行业景气度回升。

6. 盈利预测与投资建议

报告对相关上市公司进行了盈利预测和估值，并给出了投资建议，看好拥有资源优势和产业链一体化优势的企业。

7. 风险提示

报告指出了宏观经济下行、政策执行不及预期、产品价格大幅下跌等风险。

总结

本报告分析了全球粮食安全形势、化肥市场供需格局以及国内化肥行业政策环境，指出全球粮食价格上涨和俄乌冲突导致化肥价格大幅上涨，化肥行业景气度回升。国内化肥行业供给侧改革和环保政策持续优化行业格局，行业集中度提升，拥有资源优势和产业链一体化优势的企业将受益。报告还对相关上市公司进行了盈利预测和估值，并给出了投资建议，同时指出了潜在的风险。 未来，化肥行业的发展将受到全球粮食安全形势、国际地缘政治以及国内政策环境等多重因素的影响。