中心思想
本报告基于西南证券研究发展中心对8家A股上市医疗服务公司2021年报及2022年第一季度报告的分析，核心观点如下：
- 2021年，医疗服务板块业绩恢复正常增长，盈利能力保持稳健。 整体收入和利润均实现增长，但利润增速低于收入增速，主要由于新建或新并表门店贡献收入需要时间才能转化为利润。
- 2022年第一季度，疫情影响导致板块整体业绩增速放缓。 剔除新冠检测收入贡献较大的金域医学后，其余公司收入和利润增速均明显下降。
- 民营医疗服务行业发展潜力巨大，政策支持力度不断加大。 民营医院通过专科化发展，与公立医院形成互补，并有望受益于医疗服务价格体系调整。
- 细分领域龙头企业具有较强的竞争优势。 牙科、眼科、辅助生殖等领域龙头企业凭借品牌、技术和人才优势，盈利能力更强，可复制性更好，政策风险也相对较低。
2021年医疗服务板块业绩回顾：恢复性增长与盈利能力稳定
2021年，在疫情防控措施有效实施下，医疗服务板块整体摆脱疫情冲击，实现恢复性增长。8家样本公司2021年总收入约623亿元，同比增长22.9%；归母净利润总额约62.9亿元，同比增长7.2%。行业盈利能力保持稳定，毛利率为39%，销售费用率为11%，净利率为11%。剔除受舆情事件影响的国际医学以及受新冠检测和商誉减值影响的金域医学和盈康生命后，样本公司收入为493亿元（同比增长17.9%），归母净利润为44.33亿元（同比增长4.9%）。收入增速高于利润增速的主要原因是新建或新并表门店在短期内主要贡献收入，利润贡献需要更长时间积累。
2022年第一季度：疫情影响下的增速放缓
2022年第一季度，受疫情反复影响，医疗服务板块整体业绩增速放缓。8家样本公司总收入约164亿元，同比增长24.4%；归母净利润总额约15亿元，同比增长35.3%。然而，金域医学由于新冠检测业务贡献了大量的收入和利润，拉高了整体数据。剔除金域医学后，其余7家公司2022年第一季度收入为122亿元（同比增长15.7%），归母净利润为6.5亿元（同比增长13.9%），增速明显低于2021年全年水平。 从盈利能力来看，22Q1行业毛利率略降至35.4%，销售费用率下降至10.1%，净利率上升至9.1%。剔除金域医学后，7家公司的净利率为5.3%，同比下降0.1个百分点，四费率为22.4%，同比下降1.5个百分点，这反映了疫情和部分公司扩张加速对盈利能力的影响。
主要内容
本报告主要从以下几个方面对医疗服务板块进行分析：
2021年及2022年第一季度整体业绩表现
报告详细分析了2021年和2022年第一季度8家A股上市医疗服务公司的收入、利润、毛利率、销售费用率和净利率等关键财务指标，并对数据进行了同比和环比分析，揭示了行业整体的运行态势以及疫情的影响。 报告还分别分析了剔除金域医学等特殊因素后的数据，以更准确地反映行业的基本面。 数据图表清晰地展示了各季度业绩变化趋势，方便读者理解。
民营医疗服务行业发展趋势及政策环境
报告分析了民营医疗服务行业的发展现状和未来趋势，指出民营医院通过专科化发展，提供差异化服务，与公立医院形成互补，缓解了公立医疗资源不足的现状。 同时，报告也分析了国家政策对民营医疗服务行业的扶持力度，以及医疗服务价格体系改革对行业的影响，认为未来民营医疗服务价格水平有望提升。
细分领域龙头企业竞争格局分析
报告对眼科、口腔、肿瘤等细分领域的龙头企业进行了深入分析，比较了它们的盈利能力、可复制性以及政策风险等方面，并指出这些龙头企业凭借品牌、技术和人才优势，在竞争中占据有利地位。 报告建议关注细分领域龙头标的，如通策医疗、爱尔眼科等。
重点公司业绩及发展战略分析
报告对通策医疗、爱尔眼科、信邦制药、润达医疗、海吉亚医疗和锦欣生殖等重点公司进行了详细的业绩分析和发展战略解读，并对这些公司的未来发展前景进行了展望。
风险提示
报告最后列出了医疗服务行业面临的主要风险，包括新冠疫情风险、医疗纠纷风险以及医院扩建不及预期风险等。
总结
本报告对医疗服务板块2021年报及2022年第一季度报告进行了全面分析，指出2021年行业业绩恢复性增长，盈利能力保持稳健；2022年第一季度受疫情影响，增速放缓。 报告认为，民营医疗服务行业发展潜力巨大，政策支持力度不断加大，细分领域龙头企业具有较强的竞争优势。 投资者应关注细分领域龙头标的，同时也要关注行业面临的风险。 报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了有价值的参考信息。
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