聚碳酸酯行业点评：年度开工率逐步提升，进口替代明显加速-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　事件。根据隆众资讯报道，截至12月12日，国内聚碳酸酯（PC）行业周度（1205-1212）产能利用率为78.53%；上一周度（1128-1205）PC行业产能利用率80.41%；11月，国内PC行业月度开工率为75.90%。今年以来，PC行业开工率维持较高水平，2024年上半年PC行业平均产能利用率为74.10%，同环比分别提升6.02、6.74个百分点。

　　PC产能增速放缓，盈利状况逐步改善。随着聚碳酸酯上游酚酮、双酚A的持续扩能，中国PC产业一体化水平不断提升，2024年中国PC行业综合一体化水平超过90%，远超海外装置。2024年1-10月，国内PC产量约在253万吨，行业产能利用率达到76%，隆众资讯预计全年产量或在310万吨，产能利用率在78%，较2023年提升4个百分点，行业产能利用率不断改善，2024年有望创历史新高。近年中国PC行业上下游发展错配明显，其中，PC集中扩能始于2018年，2023年以来增长大幅放缓，近五年产能年均复合增长率在21.03%。预计截至2024年底，国内PC生产企业共计18家，产能合计为397万吨/年，其中，实现原料双酚A配套的一体化PC生产企业达到11家，产能占比78%，产能增长放缓，上游原料供应大幅宽松，加之产业链一体化高度发展，中国PC行业盈利情况得以明显改观。

　　PC进口数量大幅减少，出口数量稳步增加。得益于国内企业竞争力显著提升，近年来中国PC进出口格局变化明显。2021-2024年10月，中国年度PC年度进口量分别为150.1、138.6、104.2、73.1（2024前10个月）万吨，同比-7.94%、-7.62%、-24.82%，-17.07%，进口数量迅速下降；2021-2024年10月中国PC年度出口量分别为34.0、29.1、36.2、39.6（2024年前10个月）万吨，同比+35.18%、-14.34%、+24.58%、+33.46%，出口数量快速增长。国内供应商对海外PC产品的进口替代，以及对海外市场的出口成为国内PC市场增长的主要动力，未来产品自给率有望进一步提升。

　　投资建议：重点标的包括（1）维远股份：是国内酚酮-BPA-聚碳酸酯-改性聚碳酸酯产业链的代表企业，较早实现产业链一体化布局，具有较强竞争优势；（2）沧州大化：是光气法PC的重要代表生产企业之一，依托光气化平台实现PC和TDI产品的协同生产；（3）万华化学：是领先的聚氨酯和基础化工产品供应商，公司是国内规模最大的聚碳酸酯生产企业之一。我们看好PC行业景气度回升对上述公司的业绩拉动。

　　风险提示：1）产品价格下滑；2）下游需求增长不及预期；3）出口目标市场贸易政策变化。

中心思想

本报告的核心观点是：中国聚碳酸酯（PC）行业正经历一个积极的转型阶段，表现为产能利用率的提高、进口替代的加速以及出口的增长。这主要得益于国内PC产业一体化水平的提升、产能增速的放缓以及国内企业竞争力的增强。未来，中国PC行业有望保持增长态势，产品自给率进一步提升。

产能利用率提升及盈利状况改善

2024年，中国PC行业产能利用率持续维持较高水平，并呈现逐步提升的趋势。根据隆众资讯数据，截至12月12日，国内PC行业周度产能利用率为78.53%，2024年上半年平均产能利用率为74.10%，同比和环比分别提升6.02%和6.74个百分点。隆众资讯预计全年产量将达到310万吨，产能利用率达到78%，较2023年提升4个百分点。这与近年来PC产能增速放缓形成对比，2018年以来PC集中扩能，但2023年以来增长大幅放缓，近五年产能年均复合增长率仅为21.03%。产能增速的放缓，加上上游原料供应的宽松以及产业链一体化程度的提高（2024年中国PC行业综合一体化水平超过90%），共同促进了PC行业盈利状况的改善。

进口替代加速及出口增长

中国PC行业的进出口格局也发生了显著变化。2021年至2024年10月，中国PC年度进口量持续下降，分别为150.1、138.6、104.2、73.1万吨，同比降幅分别为-7.94%、-7.62%、-24.82%和-17.07%。与此同时，出口量则稳步增长，分别为34.0、29.1、36.2、39.6万吨，同比增幅分别为+35.18%、-14.34%、+24.58%和+33.46%。进口数量的下降和出口数量的增长，表明国内PC企业竞争力显著提升，进口替代效应明显，并积极开拓海外市场。

主要内容

本报告主要从PC行业产能利用率、盈利状况、进出口情况以及投资建议四个方面展开分析。

PC行业产能利用率及盈利能力分析

报告详细分析了2024年中国PC行业产能利用率的提升趋势，并将其与近年来PC产能增速放缓联系起来，指出产能增速放缓、上游原料供应宽松以及产业链一体化程度提高是导致行业盈利状况改善的主要原因。数据显示，2024年PC行业产能利用率有望创历史新高，这预示着行业景气度回升。

PC行业进出口格局变化分析

报告重点关注了中国PC行业进出口格局的转变。通过对2021年至2024年10月PC进出口数据的分析，报告指出国内PC企业竞争力的提升，导致进口替代加速，同时出口数量也快速增长。这种变化趋势表明，中国PC行业正在从依赖进口转向自主生产和出口导向型产业。

投资建议及重点标的

报告最后给出了投资建议，并推荐了三家重点标的：维远股份、沧州大化和万华化学。报告认为，PC行业景气度回升将对这三家公司的业绩产生积极的拉动作用。维远股份凭借其产业链一体化布局优势，沧州大化依托光气化平台的协同生产能力，以及万华化学作为国内规模最大的聚碳酸酯生产企业之一的规模优势，都使其成为值得关注的投资标的。

风险提示

报告也指出了潜在的风险因素，包括产品价格下滑、下游需求增长不及预期以及出口目标市场贸易政策变化等。这些风险因素需要投资者密切关注。

总结

本报告对中国聚碳酸酯行业2024年的发展现状进行了深入分析。数据显示，行业产能利用率持续提升，盈利能力改善，进口替代加速，出口增长显著。这些积极的变化主要源于国内PC产业一体化水平的提高、产能增速的放缓以及国内企业竞争力的增强。报告最后推荐了三家重点标的，并提示了潜在的风险因素，为投资者提供了较为全面的行业分析和投资参考。然而，需注意报告中数据截止日期为2024年12月12日，未来市场变化仍存在不确定性。

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