基础化工行业研究周报：欧盟可能考虑免除80%的进口商的碳边境税，维生素、有机硅价格上涨-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　上周指25年2月3日-9日（下同），本周指25年2月10日-16日（下同）。

　　本周重点新闻跟踪

　　欧盟气候政策负责人2月6日表示，欧盟委员会可能考虑免除其即将实施的碳边境税（CBAM）涵盖的80%的公司，其分析发现，CBAM涵盖的排放中，近97%是由该计划涵盖的20%的公司产生的。该措施将免除受影响的20万家企业中的最多18万家，欧洲公司在CBAM的试运行期间抱怨了复杂的和昂贵的表格填写过程，该机制旨在保护欧盟的重工业。CBAM将从2026年1月1日开始对进口水泥、钢铁、铝、化肥、电力和氢六类产品中隐含的二氧化碳排放征收费用。

　　本周重点产品价格跟踪点评

　　本周WTI油价下跌0.4%，为70.74美元/桶。

　　重点关注子行业：本周VA/有机硅/尿素/固体蛋氨酸/TDI/橡胶/DMF/烧碱/液体蛋氨酸/乙二醇/VE/电石法PVC价格分别上涨6.7%/5.5%/3.8%/2.4%/1.4%/1.2%/1.2%/0.8%/0.6%/0.4%/0.4%/0.1%；轻质纯碱/重质纯碱/醋酸/聚合MDI价格分别下跌23.3%/3.3%/1.8%/0.3%；乙烯法PVC/粘胶长丝/氨纶/粘胶短纤/钛白粉/纯MDI价格维持不变。

　　本周涨幅前五化工产品：天然气（Texas）（+20%）、丙酮（+8.7%）、乙烷（+8.3%）、炭黑（+8%）、维生素A:进口（+6.7%）。

　　有机硅：本周有机硅市场大幅拉涨，目前市场DMC主流报价在13400-13800元/吨；生胶主流报价为14500元/吨；107胶主流报价为13800元/吨。下游企业在买涨不买跌的情绪加持下下单情况比预想中要积极，整个有机硅市场逐渐进入一个良性循环的局面，对后市挺价有一定推动作用。

　　维生素：VA：上半周，受厂家恢复报价提振，经销商市场行情偏强运行，主流成交价上涨至115元/公斤附近。但价格上涨之后，市场需求跟进不佳，加之有二线厂家低价接单，叠加业内交投信心不足，促使行情由强转弱。VE：上半周，DSM瑞士工厂停产事件影响仍在发酵，推动VE市场交投活跃度提升，贸易渠道价格上涨运行，主流成交价上涨至133-138元/公斤附近。但价格上涨之后，市场需求跟进不足。

　　本周化工板块行情表现

　　基础化工板块较上周上涨1.6%，沪深300指数较上周上涨1.19%。基础化工板块跑赢沪深300指数0.41个百分点，涨幅居于所有板块第12位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氯碱（+12.55%），膜材料（+4.96%），纺织化学制品（+3.35%），有机硅（+3%），涤纶（+2.95%）。

　　重点关注子行业观点

　　周期底部或已至，寻找供需边际变化行业：

　　（1）需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。（2）供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、雪峰科技、江南化工）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升.（3）供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份）

　　成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化：

　　（1）重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED材料）；凯立新材（催化材料，与金属和新材料团队联合覆盖）；华恒生物（合成生物学）（2）建议关注：奥来德（OLED材料）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）。

　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

中心思想

本报告的核心观点是：基础化工行业周期底部可能已经到来，但仍面临诸多挑战。欧盟可能考虑免除大部分进口商的碳边境税（CBAM），这将对部分化工产品出口产生积极影响。国内方面，需求端逐渐复苏，但供给端压力依然存在，行业整体价格和利润水平仍承压。投资策略应侧重于寻找供需边际变化的行业和具有成长潜力的细分领域。

欧盟CBAM政策调整对化工行业的影响

欧盟可能免除80%进口商的CBAM，这将显著降低部分化工产品的进口成本，缓解欧盟对中国化工产品的贸易壁垒。然而，该政策的最终实施细节仍存在不确定性，其对中国化工行业的影响也需要持续关注。

国内化工行业供需现状及未来展望

国内化工行业在经历去库存周期后，库存水平已开始回升，但供给端压力依然较大，产能扩张仍在持续。需求端复苏缓慢，下游行业开工率提升有限，市场整体价格和利润水平仍面临压力。未来行业发展需要关注供需平衡，以及技术创新和产业升级。

主要内容

本报告涵盖了基础化工行业近期市场表现、重点产品价格走势、重点公司跟踪以及投资建议等方面的内容。

市场表现及板块估值

基础化工板块本周上涨1.6%，跑赢沪深300指数0.41个百分点。部分子行业涨幅显著，例如氯碱(+12.55%)、膜材料(+4.96%)、有机硅(+3%)等。板块估值方面，PB为1.99倍，PE为23.43倍，高于全部A股平均水平。

重点化工产品价格及价差监测

报告跟踪了345种化工产品和65种价差。本周84种产品价格上涨，70种产品价格下跌，190种产品价格持平。涨幅较大的产品包括天然气、丙酮、乙烷、炭黑和维生素A等；跌幅较大的产品包括高纯氪气、液氩、LNG等。部分产品价差也出现明显波动。

有机硅价格大幅上涨

本周有机硅市场大幅拉涨，DMC、生胶和107胶价格均上涨，下游企业积极下单，市场进入良性循环。

维生素价格波动

维生素A价格先涨后跌，价格上涨后需求跟进不佳，部分厂家低价接单导致行情转弱；维生素E价格上涨后也出现需求不足的情况。

其他重点产品价格变化

报告还详细分析了化纤、农化、聚氨酯及塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂等多个子行业的重点产品价格及价差变化，并对价格波动原因进行了深入探讨。

重点个股跟踪

报告对万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、万润股份、硅宝科技、丰股份、金宏气体、金禾实业、凯立新材、华恒生物、安道麦A、广信股份、江瀚新材、麦加芯彩等重点公司进行了跟踪，并对各公司的最新业绩表现、发展战略以及未来展望进行了分析。

总结

本报告对基础化工行业近期市场表现进行了全面分析，重点关注了欧盟CBAM政策调整、国内供需现状以及重点产品价格走势。报告认为，基础化工行业周期底部可能已经到来，但仍面临诸多挑战。投资策略应侧重于寻找供需边际变化的行业和具有成长潜力的细分领域，并关注相关政策风险。报告同时提供了具体的投资建议，包括重点推荐和建议关注的上市公司，为投资者提供了参考依据。然而，投资者仍需独立评估风险，并结合自身情况做出投资决策。

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