化工系列研究（六）：工程塑料高端化趋势，炼化一体化及特种工程塑料企业受益-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　以塑代钢趋势下，工程塑料大有可为。部件的经济合理化是工业发展重要趋势，在汽车、工业设备、电子电器等领域，通过以塑代钢的设计，降低总成本的同时，增加终端设备的可靠性和更灵活的设计性。以汽车行业为例，相比全球40%的改性塑料用于汽车行业，中国仅10%左右，国内汽车以塑代钢轻量化还有巨大的发展空间。塑钢比是衡量一个国家塑料工业发展水平的重要指标，我国仅为30:70，不及世界平均的50:50，更进不及发达国家如美国的70:30和德国的63:37。

　　通用工程塑料中低端饱和，高端国产化需求大，一体化更具竞争优势。我国通用工程塑料处于稳定发展阶段，绝大部分中低端通用工程塑料可达到供需平衡。但部分高端产品仍处于研发阶段，由于高端产品供给不足，导致较高的进口依赖度。我们以PBT为例，分析通用工程塑料未来发展方向为： 1）产品呈高端差异化趋势。国内PBT市场同样存在上述结构性工艺不足问题，每年仍需进口高端差异化PBT改性产品来满足国内市场需求，进出口单价金额差距明显。 2）出口潜力良好。伴随国产化水平不断提高及国内产能供应过剩，PBT出口量呈逐渐增加态势。 2022年3月23日美国宣布重新豁免352项中国进口商品关税，目前该新规定延长至2023年12月31日。豁免清单其中第58、 59、 60、 61、 62、 63项覆盖了PBT部分下游领域，该规定对今后PBT出口创造了更有利条件， PBT出口量有望继续提升。 3）一体化生产优势明显。随着生产和设备技术的快速发展，工程塑料生产规模实现大型化，产能规模较小的产线由于不具备成本优势被逐步淘汰。目前，行业内的产能逐步向头部企业集中，具备上下游产业链一体化生产能力的企业更具备竞争优势。

　　特种工程塑料进口依赖度较高，长期需求空间广阔，国产化市场大。特种工程塑料主要包括聚邻苯事甲酰胺（ PPA）、聚砜、聚醚醚酮（ PEEK）、液晶高分子聚合物（ LCP）以及聚苯硫醚（ PPS）、聚酰亚胺（ PI）等。我国特种工程塑料起步较晚，与国外领先企业相比差异较大，产业总体处于发展初期，按对外依存度来看，目前PPA、 PEEK、 LCP的进口依存度均在70%以上。仍短期来看，性价比仍是决定特种工程塑料市场空间增长弹性的主要因素，而长期看，国内企业近年来逐步突破了海外企业垄断，特种工程塑料的扩产主要集中于金发科技、沃特股份、普利特、同益股份等国内细分头部企业，先发优势明显。

　　投资建议：我国通用工程塑料高端化是主要发展方向，中低端产品市场接近饱和，因此成本把控能力成为该部分市场的核心竞争力，我们认为布局工程塑料的炼化一体化企业拥有更高的研发支撑能力，且受益于上游原材料自供，降本能力突出，建议关注具有PC、 PBT等通用工程塑料产能的炼化一体化企业：荣盛石化、恒力石化等。国内特种工程塑料行业的竞争环境充满挑战，需要企业具备技术创新能力、高品质产品和竞争性价格，以在市场中脱颖而出。随着特种塑料国产化速度加快，建议关注已突破高端品种核心技术壁垒，且稳定实现规模化、质量化生产的企业：金发科技、沃特股份、普利特、同益股份、道恩股份等。

　　风险提示：产品出口政策变化或技术封锁，原材料价格波动，研发投入转化风险等

中心思想

本报告的核心观点是：中国工程塑料行业正经历高端化转型，其中通用工程塑料市场趋于饱和，而高端产品和特种工程塑料市场需求旺盛，国产化替代空间巨大。炼化一体化企业和掌握核心技术的特种工程塑料企业将从中受益。

中国工程塑料市场现状及发展趋势

中国工程塑料市场呈现出明显的两极分化：中低端通用工程塑料市场供需平衡，甚至供过于求；而高端通用工程塑料和特种工程塑料市场则严重依赖进口，国产化率低。以塑代钢的趋势为工程塑料行业提供了广阔的发展空间，但中国塑钢比远低于发达国家，提升空间巨大。这为国内企业提供了巨大的市场机遇，尤其是在高端和特种工程塑料领域。

高端化和国产化是行业发展主旋律

报告指出，通用工程塑料市场正朝着高端化和差异化方向发展。高端产品进口依赖度高，价格也远高于国内产品，这凸显了国内企业在技术研发和产品升级方面的巨大潜力。同时，特种工程塑料的进口替代也加速进行，国内企业在部分领域已取得突破，但仍有较大的提升空间。

主要内容

工程塑料市场分析：以塑代钢趋势与市场空间

报告首先分析了“以塑代钢”的全球趋势及其在中国市场的应用现状。数据显示，全球汽车行业改性塑料使用率达40%，而中国仅为10%左右，这表明中国汽车轻量化以塑代钢还有巨大的发展潜力。报告还比较了中国与发达国家（美国、德国）的塑钢比，突显了中国市场巨大的提升空间。

通用工程塑料：高端化趋势与一体化优势

报告深入分析了通用工程塑料（PBT为例）的市场现状和发展趋势。数据显示，中国中低端PBT产品供需平衡，但高端产品严重依赖进口，进口均价显著高于出口均价。报告认为，产品高端化和差异化是未来发展方向，而具备一体化生产能力的企业将拥有显著的成本优势，并推荐了荣盛石化、恒力石化等炼化一体化企业。

特种工程塑料：进口替代加速与国产化机遇

报告重点关注了特种工程塑料市场，指出其进口依赖度较高（PPA、PEEK、LCP等均超过70%）。报告列举了金发科技、沃特股份、普利特、同益股份、道恩股份等国内领先企业，并分析了它们在技术突破和产能扩张方面的进展，强调了特种工程塑料国产化替代的巨大机遇。报告还分析了不同特种工程塑料之间的替代关系，以及性价比对市场竞争的影响。

投资建议与风险提示

报告最后给出了投资建议，推荐关注炼化一体化企业（荣盛石化、恒力石化）和已突破高端品种核心技术壁垒的特种工程塑料企业（金发科技、沃特股份、普利特、同益股份、道恩股份）。同时，报告也指出了潜在的风险，包括产品出口政策变化、原材料价格波动以及研发投入转化风险等。

总结

本报告对中国工程塑料行业进行了深入的市场分析，指出高端化和国产化是行业发展的主旋律。中低端通用工程塑料市场竞争激烈，成本控制能力至关重要；而高端通用工程塑料和特种工程塑料市场则蕴藏着巨大的发展机遇，炼化一体化企业和掌握核心技术的企业将从中受益。报告提供的投资建议和风险提示，为投资者提供了重要的参考信息。然而，需注意报告中数据来源的可靠性以及市场环境的动态变化。

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