投资要点： 　　本期（11.5–11.12）上证综指收于3087.29，上涨0.54%；沪深300指数收于3788.44，上涨0.56%；中小100收于7536.45，下跌1.47%；本期申万医药生物行业指数收于9112.88，下跌0.43%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第26位。其中，中药、医疗服务、原料药板块跑赢上证综指、沪深300和中小100。 　　重要资讯： 　　国家集采药品中选结果11月在北京执行，药价平均降幅预计超50% 　　11月8日，北京市医疗保障局发布消息，第七批国家组织药品集采中选结果将于11月在本市执行，药价平均降幅预计超过50%，累计降低药品费用达75亿元，药品类别已实现化学药品、生物制品和中成药三大领域全覆盖。 　　自2019年起，北京市已完成六批国家组织药品集采中选结果落地实施，第七批国家组织药品集采中选结果预计于11月份在北京市执行，国家集采药品累计达到294个，品种覆盖高血压、冠心病、糖尿病等常见病、慢性病用药，以及肺癌、乳腺癌等重大疾病用药，药价平均降幅超过50%，协议任务量平均完成率达150%，累计降低药品费用75亿元。今年4月已落地执行的国家组织人工关节集中带量采购中选结果，平均降幅82%，一年预计节省费用4亿元，其中，初次置换髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，初次置换膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右。本市大型公立医疗机构积极参与，签约采购冠脉支架近10万支，人工关节近2.7万套，大幅降低患者就医负担。 　　九价HPV疫苗“扩龄”至9到45岁上海、广州今天同时开打首针 　　11月11日，九价人乳头瘤病毒疫苗(九价HPV疫苗)“扩龄”后的“首针”在上海、广州两地同时开打。 　　就在此前，这一疫苗还亮相第五届进博会默沙东展台，这也是目前全球唯一一款上市的九价HPV疫苗，于2022年8月底在国内扩龄，其适用人群从以往16-26岁女性拓展到9-45岁女性，覆盖9-15岁、27-45岁两个年龄段女性。 　　此前，九价HPV疫苗在国内“一针难求”的局面时常存在。对于国内获批拓展适用人群后，疫苗供应量是否会进一步上升的问题，默沙东方面向澎湃新闻记者透露：“近年来，默沙东已投入超过10亿美元提高已有的HPV疫苗生产设施的产能，并建造新的生产设施。九价HPV疫苗在国内的供应量正逐年增加，2021年，九价的国内供应量较2020年增加了58%，2022年也正进一步提升，2022年第二季度，九价HPV疫苗的批签发量同比去年增长4倍。” 　　医保局发文，全面取消医院结款权限！ 　　医保、医院、医药企业之间的三角债问题长期存在，过长的回款周期增加了企业成本和经营风险，但行业高额利润在一定程度上分摊了上述压力。带量采购政策实行后，流通环节价格水分被沥干，药品耗材的三角债问题亟需解决。 　　去年8月，山东省医保局、山东省财政厅、山东省卫健委、中国人民银行济南分行四部门联合发布《关于印发医保定点公立医疗机构药品和医用耗材货款医保基金与医药企业直接结算实施方案的通知》，这也是全国首份在省级明确全面推行医保基金与医药企业直接结算的文件。 　　上述方案中提出，要建立全省统一的药械结算监管平台，完成带量采购药品耗材医保基金直接结算、非带量采购药品耗材医疗机构与医药企业自行结算在线监测功能开发。在2021年年底前，依托监管平台先行开展国家和山东省组织集中带量采购药品耗材货款直接结算工作。2025年全面推行医保基金与医药企业直接结算工作。 　　时隔一年有余，山东省直接结算工作将继续深入，尚未实现集采药品医保基金与医药企业直接结算的医疗机构，将成为「清零计划」的重点目标。 　　山东省医保局最新发布的《通知》中指出，各级公立医疗机构要全面落实集中带量采购医药货款医保基金与医药企业直接结算工作，坚决杜绝拖欠医药企业货款行为。各地要尽快实现未开展集采药品医保基金与医药企业直接结算的医疗机构清零目标。 　　核心观点： 　　11月11日，国务院联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布了包括病例密接者管理措施调整、风险区划分简化、取消入境航班熔断机制等20项优化疫情防控的措施。总体来说，疫情防控更加科学精准，包括：病例密接者减少集中隔离时间；不再判定次密接；取消中风险地区设置，最大限度减少管控人员；取消入境航班熔断机制；明确“一般不按行政区域开展全员核酸检测”；入境人员防疫管理措施的变化，新冠防控的边际调整预期兑现。 　　该通知发布后，新冠特效药、新冠检测指数出现明显下跌。我们认为，新冠产业链之后的投资热度可能会有一定的下滑，而非新冠板块的投资热度将会上升。从9月26日的医药生物指数最低点以来，医药生物以及各子板块PE、PB估值分位均有了小幅提升，体现市场对于医药生物行业整体信心恢复。比较医药生物各子板块持仓变化情况，2022Q3化学制药、医疗器械、医药商业和中药子板块的基金持仓比例上升。在我国药品、耗材集采提速的背景下，国产替代加速，创新能力强和具备自主可控逻辑的相关板块和企业的关注度得到回暖，尤其是化学制药和医疗器械成为2022Q3基金持仓的增幅较大的重点子板块。我们在近期发布的《连锁成趋势，低估现良机》报告中提示，医药商业尤其是线下药店具备低估值、长期政策红利驱动的特点，目前行业持续向规范化、连锁化、专业化方向发展，分化趋势加剧，具有连锁规模、品牌优势和门店数量等龙头优势的连锁药店上市公司有望得到市场的持续关注。中药板块方面，中药行业处于长周期的政策红利窗口期，供需旺盛，具备“真创新”和“强消费”的属性的公司会脱颖而出。 　　在医药板块行情板块轮动的情况下，我们认为行业短期的投资机会将重点分布在以下三个领域：1.在创新政策扶持下，我国药企逐渐由仿制向创新转型，国产替代和自主可控是未来行业发展的必然趋势，且从集采结果来看也验证了这一观点。创新能力强，产品管线丰富的创新药企，以及为创新药产业链提供研发能力支撑的CXO企业具备在长期激烈竞争中取得优势地位的机会；建议关注：恒瑞医药、君实生物-U、信立泰、药明康德等；2.在我国医疗新基建持续推进下，同时与创新药品相似，在耗材集采加速推进的环境下，同样具备国产替代和自主可控逻辑的龙头型医疗器械上市公司市占率有望持续提升；建议关注：迈瑞医疗、联影医疗等。3.零售连锁药店行业受到我国医药行业政策改革、集中采购、医药分家和处方药外流等政策影响，行业有望持续扩张，未来零售连锁药店市场规模或将持续提升。目前零售药店连锁率持续提升，药店连锁化已成为大势所趋，未来零售连锁药店行业将继续向规范化、连锁化、专业化方向发展，行业龙头有望持续受益；建议关注：老百姓、益丰药房、一心堂等。 　　目前医药行业整体估值水平处于历史底部位置，行业基本面整体依旧稳健，短期内低估值的板块及其前期跌幅较大的优质个股有望迎来结构性的估值修复行情。同时，业绩确定性强、创新能力突出的相关板块及上市公司有望持续得到市场关注。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、恒瑞医药、博腾股份、恩华药业、凯莱英、复星医药、泰格医药、康龙化成、普洛药业和信立泰等； 　　2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和乐普医疗等； 　　3）受益市场集中度提升的医疗消费终端，建议关注一心堂、益丰药房、金域医学和迪安诊断等； 　　4）具备稀缺性和消费属性的生物制品企业，包括智飞生物、长春高新、华兰生物和康希诺等； 　　5）中药创新药和品牌中药生产企业：以岭药业、红日药业、华润三九、同仁堂和达仁堂等。 　　风险提示：新冠疫情波动风险、市场调整风险