医药行业周报：医药创新逐渐进入收获期，创新主线拉动医药板块全面估值复苏-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　医药周观点：中国本土医药创新逐渐进入收获期，国际化进程持续加速，继续重点看好医药创新主线，同时医药板块基本面持续向上复苏，同时看好医药消费主线。

　　1）创新药：联邦制药GLP-1/GIP/GCG三靶药物授权诺和诺德，恒瑞医药Lp(a)口服小分子授权MSD，看好国产创新药BD出海方向，建议继续关注具有BD出海潜力的标的。2）CXO：国内需求逐步回暖，海外需求平稳向上，海内外产业共振，看好板块龙头企业逐季度订单和报表的持续兑现带来的估值修复。3）中医药：3月20日，国务院发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，旨在加快提升中药质量、促进中医药产业高质量发展，后续建议关注中药创新药板块、品牌OTC板块等。4）疫苗及血制品：血制品下游需求繁荣行业基本面向好，持续看好静丙行业未来3-5年的发展潜力，其次关注浆站数量变化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行周期中潜在受益的龙头公司。疫苗方向基本面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司24年下游库存周期改善带来的业绩拐点及mcv4疫苗25年市场拓展情况。5）医药上游供应链：海内外制药需求逐步回暖，伴随2025年生命科学产业链的收并购浪潮开启，国内生科链企业报表端有望迎来修复。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在2025释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹，如怡和嘉业、鱼跃医疗；IVD方面，关注国内的集采政策落地后具体推进情况和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等，以及基因检测板块，如华大基因和贝瑞基因。7）医疗服务：后续看好相关政策对于消费医疗板块的提振作用，建议重点关注眼科及口腔医疗服务公司；此外，重点关注具备消费性质的中医医疗服务板块以及利好于生育政策刺激下的板块。8）线下药店：龙头公司市占率持续提升，看好低估值药房板块经营数据恢复及线上线下一体化带来的新成长给予。9）创新器械：重点关注电生理行业续约边际变化及技术平台迭代带来的下游基本面变化和国产龙头加速替代外资厂商的潜力；关注神介领域重点创新产品获批上市催化。10)

　　原料药及辅料包材：国内GLP-1方向出海业务逐步进入兑现阶段，建议关注多肽生物类似物及上游原料出海相关的投资机会。积极关注药包领域国产化加速进度。11）仪器设备：关注行业报表修复贡献的股票定价安全边际改善。地缘政治因素有望驱动流式细胞仪国产替代进程加速，此外，受益于特别国债在高端仪器领域的持续投入，科学仪器行业增速有望持续恢复，关注业绩出现强拐点科学仪器龙头。12）低值耗材：出海方向牵引部分公司业绩增长边际加速，短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，重点关注海外下游市场复苏背景下，呼吸机组件代工领域的景气度回升潜力，关注重点公司增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链及实验室一次性塑料耗材广阔市场潜力的兑现。

　　投资建议：继续关注医药消费与医药创新优质资产，百济神州、恒瑞医药、和铂医药、艾力斯、新诺威、贝达药业、信达生物、歌礼制药、和黄医药、众生药业、博瑞医药、健友股份、歌礼制药，药明康德、药明生物、药明合联、普蕊斯、康龙化成、凯莱英、诺泰生物，圣湘生物、华大智造、迈瑞医疗、沛嘉医疗、聚光科技、迈普医学、赛诺医疗、洁特生物，同仁堂、羚锐制药、健民集团、马应龙、固生堂、鱼跃医疗、可孚医疗、安科生物，力诺药包、怡和嘉业、美好医疗等。

　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：中国本土医药创新正进入收获期，国际化进程加速，医药板块估值全面复苏。报告建议重点关注医药创新和医药消费两大主线，并对CXO、中医药、疫苗及血制品、医药上游供应链、医疗设备与IVD、医疗服务、线下药店、创新器械、原料药及辅料包材、仪器设备、低值耗材等细分领域进行了深入分析，并给出具体的投资建议和风险提示。

医药创新进入收获期，国际化进程加速

报告指出，中国本土医药创新正逐渐进入收获期，体现在创新药的BD出海、CXO订单回暖以及政策支持等方面。国际化进程持续加速，例如联邦制药GLP-1药物授权诺和诺德，恒瑞医药Lp(a)口服小分子授权MSD等案例都体现了这一趋势。

医药板块估值复苏，投资机会涌现

医药板块基本面持续向上复苏，驱动估值修复。报告认为，全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，为CXO板块估值提升创造了有利条件。同时，国家政策对中医药和医疗服务领域的扶持，也为相关板块带来了新的增长动力。

主要内容

1. 各细分领域周观点及数据分析

报告对医药行业多个细分领域进行了周观点更新，并结合图表数据进行了分析：

1.1 CXO 周观点

CXO板块经历调整周期后，有望迎来估值提升，主要受益于国内鼓励创新政策和海外地缘政治风险的阶段性回落。报告提供了CXO板块周涨跌幅TOP10和倒数TOP10图表数据，直观展现了板块内个股的涨跌情况。

1.2 创新药周观点

上海市国资委组建超500亿元国资并购基金矩阵，剑指生物医药等重点产业，为创新药板块带来利好。报告提供了A股和港股SW化学制剂及其他生物制品板块的周涨跌幅数据及图表，反映了市场对政策的积极反应。

1.3 中医药周观点

国务院发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，旨在提升中药质量，促进产业高质量发展。报告分析了该政策对中药创新药板块、品牌OTC板块的影响，并提供了SW二级中药指周涨跌幅数据及图表，以及中药周涨跌幅TOP10和倒数TOP10图表数据。

1.4 血制品板块周观点

血制品下游需求旺盛，行业基本面向好，静丙需求量提升及价格体系上移。报告重点关注静丙行业未来3-5年的发展潜力，并提供了血制品板块周涨跌幅图表数据。

1.5 疫苗板块周观点

新生儿人口低位，疫苗板块基本面短中期偏弱，但报告看好带疱等增量方向以及HPV国产替代的潜力，并提供了疫苗板块周涨跌幅图表数据。

1.6 医药上游供应链周观点

海内外制药需求回暖，2025年生命科学产业链收并购浪潮开启，国内生科链企业报表端有望迎来修复。报告建议关注化学试剂、生物试剂和模式动物领域的企业，并提供了生科链周涨跌幅图表数据。

1.7 IVD 周观点

集采政策推动IVD行业国产替代加速，报告建议关注高端/特色产品放量、特色产品优势突出以及具备消费级别大单品的企业，并提供了IVD周涨跌幅TOP10和倒数TOP10图表数据。

1.8 医疗设备周观点

GLP-1药物放量有望与CGM形成协同效应，报告建议关注国内CGM市场开拓，并提供了医疗设备周涨跌幅TOP10和倒数TOP10图表数据。

1.9 医疗服务周观点

《提振消费专项行动方案》利好消费医疗，报告建议关注眼科、口腔医疗服务以及中医医疗服务板块，并提供了医院（申万）周涨跌幅图表数据。

1.10 药店周观点

药店行业竞争激烈，龙头公司市占率提升，报告建议关注低估值药房板块经营数据恢复及线上线下一体化带来的新增长，并提供了线下药店周涨跌幅图表数据。

1.11 原料药行业周观点

原料药价格筑底企稳，报告看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来的利润增厚，并提供了原料药产品价格数据跟踪表格以及原料药周涨跌幅TOP10和倒数TOP10图表数据。

1.12 创新器械周观点

报告关注AI驱动器械产业链发展潜力以及国产替代加速趋势，建议关注电生理、内镜和神经介入领域，并提供了创新器械周涨跌幅TOP10和倒数TOP10图表数据。

1.13 仪器设备板块周观点

国产仪器订单增长，报告看好科学仪器行业增速恢复，并建议关注国产替代、国企改革、AI+和海外市场等方向，并提供了仪器设备周涨跌幅图表数据。

1.14 低值耗材板块周观点

下游去库逐渐完成，报告关注行业周期上行带来的投资机会，并提供了低值耗材周涨跌幅图表数据。

2. 重点公司公告

报告简述了上海君实生物医药科技股份有限公司与迈威生物合作协议补充协议以及江苏吉贝尔药业股份有限公司2025年限制性股票激励计划。

3. 创新药研发进展

报告详细列举了国内外企业创新药研发的重点进展，包括临床试验启动、IND申请获批、新药上市、合作协议签订等信息，涵盖了多个细分领域和多个公司。

4. 投资建议

报告给出了具体的投资建议，推荐了一系列在医药消费和医药创新领域具有投资价值的公司。

5. 风险提示

报告列出了潜在的投资风险，包括集采压力、研发进度不及预期、竞争加剧、政策监管环境变化以及药物研发服务市场需求下降等。

总结

本报告对中国医药行业进行了全面的周度市场分析，涵盖了多个细分领域，并结合了大量的统计数据和图表，深入分析了行业发展趋势、投资机会和潜在风险。报告认为，中国医药创新正进入收获期，国际化进程加速，医药板块估值全面复苏，建议投资者重点关注医药创新和医药消费两大主线，并对报告中提到的具体公司进行深入研究，谨慎投资。

报告正文