化工行业专题研究：2021半年度景气上行，二季度盈利大幅提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　2021 年半年度景气上行，营收及利润大幅增长

　　2021 年半年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 406 家）共实现营业收入 13516 亿元，同比增长 41.1%，实现营业利润 1918 亿元，同比增长 142.6%，实现归属上市公司股东的净利润1407 亿元，同比增长 147.0%。行业整体综合毛利率为 22.3%，同比上涨2.7pcts；期间费用率为 8.8%，同比下跌 0.6pcts。行业整体净利率为 11.7%，同比增长 5.0pcts。

　　2021 年 Q2 单季度营收及盈利水平大幅提升

　　2021 年第二季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入 6085亿元，同比增长 28.5%；实现营业利润 989 亿元，同比增长 142.6%；实现归属母公司所有者净利润为 691 亿元，同比增长 150.1%。单季度净利率 13.3%，同比上升 6.3pcts。期间费用率 8.2%，同比下降 1.9pcts。

　　2021 年第二季度单季度基础化工行业全体上市公司，共实现营业收入 7257亿元，同比增长 30.2%；实现营业利润 1127 亿元，同比增长 118.6%；实现归属母公司所有者净利润为 807 亿元，同比增长 119.6%。单季度净利率12.8%，同比上升 5.2pcts。期间费用率为 8.6%，同比下降 2.0pcts。

　　资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升2021Q2 基础化工样本上市公司资产负债率分别为 56.0%，同比下降 1.5pcts；固定资产总额 10634 亿元，同比增长 20.8%；在建工程总额 3121 亿元，同比增长 20.7%。在建工程投资占总资产比例 10.0%，同比上升 0.5pcts。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶板块，其他在建工程增加较多的子行业为煤化工、磷肥、粘胶、其他纤维、钛白粉、轮胎和塑料。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为 23.3%。经营性现金流净额为 1059 亿元亿元，同比增长 42.8%。从子行业看，2021Q2 仅合成革、涂料油漆油墨制造和日用化学产品 3 个子行业单季度经营性现金流为负，其余 27 个子行业均为正。

　　投资策略与观点

　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成（医药联合覆盖）。

　　风险提示：贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险

中心思想

本报告的核心观点是：2021年上半年，基础化工行业景气度上行，营收和利润大幅增长。尤其在第二季度，增长更为显著。但未来行业发展面临诸多风险，例如贸易摩擦加剧、原材料价格波动、产能扩张以及疫情冲击等。报告建议关注外需受益的化纤、农药产业链，以及国产替代加速背景下的新材料公司和细分龙头企业。

2021年上半年基础化工行业业绩亮眼

2021年上半年，基础化工行业整体表现强劲。根据申万一级分类并调整后的406家基础化工上市公司数据显示，行业实现营业收入13516亿元，同比增长41.1%；实现营业利润1918亿元，同比增长142.6%；实现归属上市公司股东的净利润1407亿元，同比增长147.0%。行业整体综合毛利率为22.3%，同比上涨2.7个百分点；期间费用率为8.8%，同比下跌0.6个百分点；行业整体净利率为11.7%，同比增长5.0个百分点。为了提高数据可比性，报告选取了227家2016年1月1日以前上市且财务数据连续可比的基础化工企业作为样本进行分析。样本公司数据显示，其营业收入、营业利润和净利润的同比增速均高于整体行业水平。

子行业业绩分化明显

对30个子行业的分析显示，业绩表现存在显著分化。28个子行业收入同比增长，其中聚氨酯、氨纶、炭黑、合成革和粘胶涨幅居前；20个子行业毛利率同比增长，钾肥、其他纤维、纯碱、煤化工、氨纶涨幅显著；29个子行业归母净利润同比增长，磷肥、煤化工、氮肥涨幅最大；但塑料行业盈利水平下滑较为明显。这种分化体现了不同子行业对市场变化的敏感度差异以及自身竞争格局的影响。

主要内容

本报告主要从2021年上半年和第二季度的行业整体表现、子行业业绩分析以及投资策略和风险提示三个方面展开论述。

2021年第二季度业绩大幅提升

2021年第二季度，基础化工行业业绩增速进一步加快。样本公司实现营业收入6085亿元，同比增长28.5%；实现营业利润989亿元，同比增长142.6%；实现归属母公司所有者净利润691亿元，同比增长150.1%。单季度净利率达到13.3%，同比上升6.3个百分点；期间费用率为8.2%，同比下降1.9个百分点。整体上市公司数据也显示出类似的强劲增长态势。

财务指标深度解析

报告对关键财务指标进行了深入分析，包括毛利率、期间费用率、资产负债率、在建工程增速和经营性现金流等。第二季度，行业毛利率小幅上升，期间费用率大幅下降，这表明企业盈利能力得到提升，成本控制效果显著。资产负债率略有下降，在建工程投资增速大幅提升，显示出行业积极的扩张态势。经营性现金流净额同比大幅增长，表明企业经营状况良好。然而，不同子行业在这些指标上的表现也存在差异，需要投资者进行个案分析。

投资策略与风险提示

报告最后提出了投资策略和风险提示。投资策略方面，报告建议关注以下三个方向：外需受益的化纤、农药产业链；国产替代加速背景下的新材料公司；细分领域的龙头企业。风险提示方面，报告指出了贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动、产能大幅扩张以及新冠疫情后续冲击等潜在风险，投资者需谨慎评估。

总结

本报告基于2021年上半年及第二季度的数据，对基础化工行业进行了全面的市场分析。报告显示，行业整体景气度上行，营收和利润大幅增长，但不同子行业间存在显著差异。未来行业发展机遇与挑战并存，投资者需密切关注行业动态，谨慎投资，并充分考虑报告中提到的风险因素。报告建议关注外需受益产业链、新材料领域以及细分龙头企业，但最终投资决策应基于自身情况和专业判断。

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