医药行业周报：集采政策优化；创新药及产业链价值重估；消费内需政策回暖-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　医药行业表现回顾

　　本周（2025.03.31-2025.04-04）恒生医疗保健指数上涨1.3%，恒生指数下跌2.5%。2025年年初以来，恒生医疗保健指数涨幅达27.4%，跑赢恒生指数13.5个百分点。港股本周各医药子行业表现：制药3.8%，医疗服务2.7%，医药流通0.3%，医疗器械-1.9%，互联网医疗-0.5%，CXO，科研服务-6.9%，Biotech3.9%。我们认为本周制药公司和Biotech板块本周表现较好主要得益于对国家医保局对于集采政策不断优化以及市场对于创新药及产业链的价值重估。同时建议关注在外部环境动荡过程中，内需复苏和国产替代。

　　本周港股子板块中，康方生物（12.7%），石药集团（11.9%），荣昌生物（11.8%），康哲药业（11.1%），三生制药（10.4%），等涨幅靠前；和铂医药（-16.1%），昭衍新药（-12.1%），来凯医药（-11.0%），百奥赛图（-10.3%），乐普生物（-8.7%）表现较弱。

　　本周美股标普医疗保健精选行业指数下跌12.8%，标普500指数下跌9.1%。纳斯达克生技股指数（NBI）下跌9.8%，纳斯达克指数下跌10.0%。2025年年初以来，美股标普医疗保健精选行业指数跌幅达18.3%，跑输标普500指数指数4.6个百分点；NBI年初至今跌幅达9.4%，跑赢纳斯达克指数9.8个百分点。本周美国医药公司股价集体下挫，主要原因是投资者但心潜在关税影响（尽管医药产品在本轮关税中豁免）和美国市场对美国国内经济衰退的担忧加剧。

　　行业动态

　　1.特朗普关税政策中医药行业暂时豁免：美国宣布对全球征收“对等关税”，其中医药制品类暂时豁免。

　　2.集采政策优化。部分自媒体转发《进一步优化药品集采政策的方案（征求意见稿）》，在流程、定价等多个方面进行优化。

　　3.支持高端医疗器械发展。国家药监局发布征求意见稿，全力支持高端医疗器械重大创新，加快高端创新医疗器械上市。

　　4.国资委鼓励生物医药等领域开展并购重组。国资委发表署名文章表示，对于生物医药行业鼓励并购重组、股权投资等多种方式加快形成产业影响力。

　　上周外发报告

　　上周我们外发了信达生物、药明生物、时代天使、海吉亚医疗、固生堂、上海医药等公司的2024年业绩点评。

中心思想

本报告的核心观点是：香港医疗保健行业在2025年第一季度表现强劲，主要受益于中国国家医保局集采政策的优化、创新药及产业链价值重估以及国内消费需求政策的回暖。然而，美国市场对经济衰退的担忧以及潜在关税影响（尽管医药产品暂时豁免）导致美股医疗保健板块表现疲软。报告建议关注中国内需复苏和国产替代带来的投资机会。

香港医疗保健行业强劲增长及驱动因素分析

香港医疗保健行业在2025年第一季度表现突出，恒生医疗保健指数上涨27.4%，显著跑赢恒生指数。本周指数继续上涨1.3%，而恒生指数下跌2.5%。这一强劲增长主要源于以下几个关键因素：

集采政策优化: 国家医保局对药品集采政策的优化，在流程、定价等方面改进，增强了市场信心，利好制药企业。
创新药及产业链价值重估: 市场对创新药及其产业链的价值进行了重新评估，推动了Biotech和制药板块的强势表现。部分公司如康方生物、石药集团、荣昌生物等涨幅显著。
国内消费需求政策回暖: 在外部环境动荡的背景下，中国政府出台的刺激内需政策，为医疗保健行业提供了增长动力。

风险因素及投资建议

尽管香港医疗保健行业表现强劲，但仍需关注潜在风险：

美国市场担忧: 美国市场对经济衰退的担忧以及潜在关税影响（尽管医药产品暂时豁免），导致美股医疗保健板块下跌，这可能对香港市场产生间接影响。
个股表现分化: 部分港股医药公司表现强劲，而另一些公司则表现疲软，例如和铂医药、昭衍新药等下跌幅度较大，体现了市场风险和个股差异。

报告建议投资者关注以下方面：

受益于集采政策优化的公司: 选择那些在集采政策优化后受益明显的制药企业。
创新药领域龙头企业: 关注创新药研发能力强、产业链布局完善的龙头企业。
国产替代受益企业: 关注在内需复苏和国产替代趋势下有竞争优势的企业。

主要内容

本报告主要涵盖以下几个方面：

行业表现回顾

报告首先回顾了2025年3月31日至4月4日香港及美国医疗保健行业的市场表现。数据显示，香港恒生医疗保健指数上涨1.3%，跑赢同期下跌2.5%的恒生指数；而美国标普医疗保健精选行业指数和纳斯达克生技股指数则分别下跌12.8%和9.8%，跑输同期下跌的标普500指数和纳斯达克指数。报告还细分了香港市场各医药子行业的周表现，其中制药和Biotech板块表现最佳，而CXO/科研服务板块表现最弱。

行业动态

报告总结了本周重要的行业动态，包括：

特朗普关税政策: 美国对全球加征关税，但医药产品暂时豁免，这在一定程度上缓解了市场担忧。
集采政策优化: 国家医保局优化药品集采政策，旨在提高效率和公平性。
高端医疗器械发展支持: 国家药监局支持高端医疗器械创新发展，加快创新医疗器械上市。
国资委鼓励并购重组: 国资委鼓励生物医药领域开展并购重组，以加快产业发展。

公司估值及股价表现

报告提供了香港医药公司估值图表以及覆盖公司本周股价表现图表，并对部分涨幅靠前和表现较弱的个股进行了分析。

总结

本报告对2025年3月31日至4月4日香港及美国医疗保健行业进行了周度回顾。香港市场表现强劲，主要受益于中国政府的政策利好和市场对创新药的积极预期。然而，美国市场的不确定性给全球医疗保健行业带来一定压力。报告建议投资者关注中国内需复苏和国产替代带来的投资机会，并谨慎评估个股风险，选择具有长期竞争优势的企业进行投资。报告还强调了持续关注政策变化和市场动态的重要性，以便及时调整投资策略。

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