医药生物行业专题研究：中药行业2023年中期业绩总结-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　摘要：疫情催化+内部管理改善带动2023H1业绩高增

　　中药板块整体业绩实现高增，板块内部经营趋势一致向好

　　中药板块合计63家上市公司（未纳入ST/*ST股等），2023H1板块整体营业收入同比增长14.54%；归母净利润同比增长41.55%；扣非归母净利润同比增加34.65%。2023H1中药公司普遍呈现积极变化，板块内部经营趋势向好。我们认为中药公司通过内部架构调整、营销改革、产品拓展等变化带来的边际改善有望持续兑现：

　　1）品牌OTC：2023H1营收同比+17.69%；归母净利润同比+32.60%；扣非归母净利润同比+33.89%；

　　2）院内中药：2023H1营收同比+7.72%；归母净利润同比+48.47%；扣非归母净利润同比+27.55%；

　　3）消费中药：2023H1营收同比+17.53%；归母净利润同比+51.32%；扣非归母净利润同比+45.22%。

　　行业投资策略：2023年6月以来，中药板块估值已得到充分调整，同时行业利空政策如中成药集采等陆续出清。疫情相关品种需求逐步回归常态化下，我们建议战略重视板块内部结构性机会，建议关注自身产品力强+内部改善明确的个股。

　　中药行业核心的优势是政策支持下需求持续向好，我们建议从中期维度去看待企业的变化趋势，建议关注：

　　中药OTC：自主提价权下看好具备较强品牌力及管理改善预期的龙头企业：华润三九、九芝堂、葵花药业、太极集团、羚锐制药、江中药业、健民集团、贵州百灵、康恩贝、桂林三金；

　　消费中药：疫后保健需求旺盛，建议关注具备提价预期相关标的：同仁堂、东阿阿胶、寿仙谷、广誉远、片仔癀、云南白药；

　　院内中药：医药反腐环境下，建议关注具备较强产品力+研发实力的龙头标的：济川药业、康缘药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力、新天药业、盘龙药业、天士力、一品红；

　　风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，新冠疫情进展具有不确定性。

中心思想

本报告的核心观点是：2023年上半年，中国中药行业整体业绩实现高增长，主要得益于疫情催化和企业内部管理改善。不同细分领域（品牌OTC、院内中药、消费中药）均呈现积极变化，经营趋势向好。尽管经历了估值调整和中成药集采，但行业利空因素已陆续出清，长期来看，中药行业仍具有较大的发展潜力。报告建议关注具备较强产品力、内部改善明确的个股，并从中期维度看待企业变化趋势。

中药行业2023H1业绩高增长及驱动因素分析

2023年上半年，中国中药行业整体业绩实现显著增长。63家上市公司（剔除ST/ *ST公司）的营业收入同比增长14.54%，归母净利润同比增长41.55%，扣非归母净利润同比增长34.65%。这一增长主要源于以下两个方面：

疫情催化效应: 疫情期间，部分中药产品需求激增，带动了整体业绩增长。但报告也指出，这种效应是短期的，随着疫情防控政策的优化，相关品种需求将逐步回归常态化。
内部管理改善: 许多中药企业积极进行内部架构调整、营销改革和产品拓展，提升了运营效率和盈利能力。报告认为这种边际改善有望持续兑现。

细分领域业绩表现及未来展望

报告对中药行业细分领域（品牌OTC、院内中药、消费中药）的业绩进行了深入分析：

品牌OTC: 营业收入同比增长17.69%，归母净利润同比增长32.60%，扣非归母净利润同比增长33.89%。增长主要源于疫情期间部分产品需求高增和部分产品提价，实现量价齐升。未来，随着国民健康意识的提升和自主用药意识的增强，品牌OTC市场有望长期扩容。
院内中药: 营业收入同比增长7.72%，归母净利润同比增长48.47%，扣非归母净利润同比增长27.55%。增长主要受益于院内市场复苏。同时，报告指出，政策支持下中药新药审批有望加速，新版基药目录调整也值得期待，这将进一步推动院内中药市场发展。
消费中药: 营业收入同比增长17.53%，归母净利润同比增长51.32%，扣非归母净利润同比增长45.22%。疫后保健需求旺盛是主要驱动因素。核心品种壁垒较强，高市场定价权有望带动量价齐升。

主要内容

中药行业估值及投资策略

报告指出，自2023年6月以来，中药板块估值已得到充分调整，当前估值处于医药板块的中低位区间。报告整体看好中药板块机会，认为板块内部普遍呈现积极变化，长期业绩趋势向好，估值有望修复。报告建议战略重视板块内部结构性机会，关注自身产品力强+内部改善明确的个股。

中药行业政策环境分析

报告分析了中药行业政策环境，认为利空因素陆续出清。例如，中成药全国集采降幅相对温和，市场竞争格局有望维持稳定，看好龙头企业份额进一步扩大。

中药企业个股表现及未来发展方向

报告对中药企业个股进行了分类分析，并总结了不同类型企业的特点和未来发展方向：

品牌OTC: 关注具备较强品牌力及管理改善预期的龙头企业，例如华润三九、九芝堂、葵花药业等。
消费中药: 关注具备提价预期相关标的，例如同仁堂、东阿阿胶、片仔癀等。
院内中药: 关注具备较强产品力+研发实力的龙头标的，例如济川药业、康缘药业、以岭药业等。

中药审评审批加速

报告详细分析了中药审评审批加速的现状，指出《中药注册管理专门规定》的实施将进一步推动中药新药研发。数据显示，中药新药上市申请数量、批准数量持续增加，临床试验启动明显加速。

总结

本报告对2023年上半年中国中药行业业绩进行了全面分析，指出行业整体业绩高增长，主要源于疫情催化和企业内部管理改善。不同细分领域均呈现积极变化，经营趋势向好。虽然经历了估值调整和中成药集采，但利空因素已陆续出清，行业长期发展潜力巨大。报告建议投资者关注具备较强产品力、内部改善明确的龙头企业，并从中期维度看待企业变化趋势，把握行业结构性机会。报告也提示了政策波动、业绩不及预期、市场震荡以及疫情进展不确定性等风险。

报告正文