报告要点： 　　医药板块本周小幅跑赢沪深300指数 　　2025年5月12日至5月16日，申万医药生物指数上涨1.27%，跑赢沪深300指数0.15pct，在31个申万一级行业指数中排名第11。2025年初至今，申万医药生物指数上涨2.48%，跑赢沪深300指数3.64pct，涨跌幅在31个申万一级行业指数中排名第11。截至2025年5月16日，医药板块估值为26.80倍（TTM整体法，剔除负值），相对于沪深300估值溢价率为141.06%。 　　本周拓新药业、永安药业和森萱医药等表现较好 　　涨幅排名前十的个股分别为：拓新药业（+45.03%）、永安药业（+32.05%）、森萱医药（+23.85%）、哈三联（+23.84%）、普利退（+20.00%）、川宁生物（+18.73%）、新赣江（+17.59%）、海辰药业（+17.41%）、华大基因（+17.27%）、亨迪药业（+16.38%）。 　　跌幅排名前十的个股分别为：*ST苏吴（-14.76%）、金凯生科（-7.25%）、泽璟制药（-7.18%）、智翔金泰（-6.50%）、*ST长药（-6.28%）、科华生物（-5.97%）、悦康药业（-5.58%）、泰格医药（-5.54%）、*ST景峰（-5.38%）、百济神州（-5.35%）。 　　投资建议 　　本周医药板块前期领涨的创新药细分领域持续回调，主要与特朗普表示要在美国进行医药降价有关，我国创新药企业未来重要的发展方向在于出海，在美国市场上市并实现销售是带动业绩增长的重要推动力。整体来看，特朗普在美国进行药品降价的政策难以实现，美国医药市场竞争充分，仿制药在美国价格很低，且竞争激烈，降价空间很小。其次，创新药在美国虽然售价较高，但竞争也较激烈，是全球范围创新药角逐的主战场，价格会随着竞争格局的变化而逐步调整。第三，美国的药品基本都由商业保险支付，PBM组织会为影响药品价格，政府很难复制出类似中国的带量采购政策。最后，如果要大幅降低创新药价格，则会大幅削弱企业创新的活力，且美国医药企业在美国社会影响力较大，即使出台相关降价政策，通过阻力也很大。整体来看，特朗普想要推进的美国药品降价难度很大，也不会对中国的创新药出海造成实质性的影响。 　　5月份开始，将进入业绩真空期，市场关注点由业绩转变为行业和公司基本面变化，我们继续看好创新药、出海以及集采出清板块。目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易战影响，有望持续作为2025年医药板块投资主线。出海领域我们继续看好在新兴市场领域布局的企业，市场发展潜力大，且不受贸易战影响，建议关注科兴制药。目前不同医药领域的集采持续加速推进，部分细分赛道的集采影响已经出清，未来有望迎来新成长，建议关注胰岛素、骨科等细分赛道以及部分仿制药企业。此外，我国医药市场正处于集中度提升的加速期，并购重组有望加速，建议重点关注。 　　风险提示 　　医药行业政策风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险。