2020 年上半年，基本面主导油价逻辑得到兑现 　　需求端，疫苗推广拉动石油需求明确反弹；供给端，页岩油短期难以快速增长， OPEC 重新掌舵、精准把控供给阀门。 于此同时，宏观压力，交易风险未对油价产生明显影响。 　　下半年，油价反作用于基本面开始了吗？ 　　需要关注： 1） 页岩油弹性在 2022 年将如何表现？ 2） OPEC 内部出现不一致的声音； 3）需求端，油价较快上涨是否带来炼厂价差收窄和加工意愿下降？以及非基本面因素，包括通胀压力、以及交易风险。 　　风险提示： 油价大涨导致宏观通胀压力凸显的风险；伊朗产量释放快于预期的风险； 需求端，油价快速上涨对炼厂盈利的影响； OPEC 内部不一致的风险。