医药生物：生物安全法案更新，CXO板块迎来边际改善

　　事件：生物安全法案更新，豁免权或延伸至2032年 　　2024年5月10日，美国众议院战略竞争特别委员会的高级成员拉贾·克里希纳莫提（民主党）和众议员布拉德·温斯特鲁普（共和党）更新了两党的《生物安全法案》（H.R.8333）。其中，最关键的变化是规定现有合同/产品的豁免权拟延伸至2032年1月1日，可能为美国药企提供了约8年的时间来更换合作伙伴。 　　点评：生物安全法事件对于行业的影响逐渐弱化，随着需求端逐渐回暖，行业估值合理性不断显现 　　自2023年年底民主党参议院议员Gary Peters提交了S.3558法案以来，生物安全法案事件不断衍生变化，使得CXO板块呈现波动，目前已经逐渐修复，并趋于稳定。同时，受益于需求端的复苏趋势以及行业影响因素逐渐消除，板块已经呈现出回升趋势。 　　此次法案的提交是基于BIO组织的一项调查。调查显示在124家生物医药公司中，有79%的企业与在中国的或中国拥有的CDMO/CMO企业签订了至少一份合同或产品协议，并且需要8年时间转换生产供应商。根据法案信息来看，法案在执行后60天（华大智造、华大基因、华大制造美国子公司Complete Genomics、药明康德、药明生物）或180天（其他公司）生效，随后有365天的豁免期，到期后豁免期可延长180天。后至2032年1月1日，企业不再被允许合作新的订单，但可以继续执行已经签订的订单。此次企业中药明生物为新增。 　　细观北美和欧洲一级市场融资额情况，2024年3月出现显著上升，提示回暖复苏可能。根据动脉网数据，北美与欧洲一级市场biotech融资额在今年3月达到21亿美元，相比于1月的16.3亿美元及2月的13.7亿美元，环比有所增长，行业需求端正在边际改善。同时，CXO板块当前估值处于20倍水平，已经位于五年以来的低位。 　　我们认为，BIO的调查显示出国内CDMO企业在产业链中的重要地位，无法在较短时间内撼动，并且8年的时间足够产业做出战略变化，短期对于行业的影响有限。同时，行业需求端边际改善，目前CXO板块估值约20倍，处于历史较低水平，建议关注板块在手订单充足、在手订单增速持续、经营情况稳健向好的企业。 　　受益标的： 　　药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、博济医药、百诚医药等。 　　风险提示： 　　地缘政治风险加剧；市场竞争加剧风险。