核心观点 　　1、目前空分气体价格处于周期相对底部。空分气体是指主要通过分离空气制取的气体，包括氧气、氮气、氩气等。根据百川盈孚数据，截至2022年12月2日，我国氧气、氮气和氩气市场均价分别为404、497、916元/吨，较2022年初分别下降7.97%、15.04%和71.80%，处于周期相对底部。本轮价格下行主要受需求因素影响。据侨源股份招股说明书，空分气体可应用于冶金、化工、新能源、半导体、电子信息等多个领域，其中冶金和化工为主要应用领域，属于典型周期性行业，和宏观经济联系较为密切。2022年以来受疫情影响，国内经济阶段性承压，下游行业开工率较低，对空分气体需求较为低迷。2022年1-10月我国氧气、氮气、氩气表观消费量分别为1023.76万吨、784.09万吨和242.44万吨，分别同比下降10.61%、17.55%和27.33%。从中短期来看，国内经济复苏有望拉动空分气体需求稳步提升。2022年11月11日，国务院发布“防疫二十条”，防疫措施进一步优化。11月21日，工信部、发改委、国资委等部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，提出确保2022年四季度工业经济运行在合理区间，为2023年实现“开门稳”打下坚实基础。政策推动下，国内经济有望持续复苏，拉动空分气体需求提升。从长期来看，我国空分气体市场发展空间巨大，行业有望长期向好。据侨源股份招股说明书，空分气体在工业气体中占据主要的市场份额，约占全部工业气体产品的90%以上，因此我们以工业气体的市场情况对空分气体进行判断。据华经产业研究院数据，2021年我国工业气体市场规模为1795亿元，2010-2021年年均复合增长率为14.62%，发展态势良好。2019年美国、西欧和澳大利亚人均工业气体消费量为54、44和43美元/人，而我国仅为16美元/人，依然有较大的发展空间。综合来看，今年以来空分气体市场阶段性承压，当前国内经济有望持续复苏，拉动空分气体需求增长，行业景气度有望提升。 　　2、截至2022年12月01日，中国化工品价格指数报4833点，周跌0.4%。化工产品涨跌不一，其中丙烯涨5.5%，顺丁橡胶跌4.5%。丙烯方面，丙烯下游PO、丙烯腈等行业产能利用率有所提升，对丙烯需求有所增长，推动丙烯价格上行。顺丁橡胶方面，受疫情等因素影响，顺丁橡胶物流运输受阻，下游轮胎替换需求较为低迷，致使顺丁橡胶价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格有所上行。截至2022年12月02日，布伦特原油主力连续期货价报85.6美元/桶，周涨2.3%，WTI原油主力连续期货结算价报80美元/桶，周涨4.9%。原油价格上行的原因主要为，“欧佩克+”或将在本周末的会议上考虑进一步限制石油供应，供应或将进一步减少，致使原油价格上行。 　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有348家上市公司股价上涨或持平，占比81.1%，有81家上市公司下跌，占比18.9%。周涨幅排名前3的依次为艾艾精工、康达新材、国立科技，周涨幅分别为29.8%、21.2%、15.8%；周跌幅排名前3的依次为元琛科技、新金路、壶化股份，周跌幅分别为8.6%、6.9%、6.8%。 　　投资建议 　　目前国内经济复苏或将拉动工业气体需求稳步提升，行业有望长期向好，相关企业或将受益，如华特气体、侨源股份等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、能源价格有所波动、国内疫情反复等。