化工行业行业周报：制冷剂、PTA价差上涨，关注周期弹性与成长性投资机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点（1.22-1.26）

　　原油：寒潮扰动美国原油供应，预计短期油价震荡偏强截至1月26日，Brent和WTI油价分别达到83.55美元/桶和78.01美元/桶，较上周分别增长6.35%和6.27%；就周均价而言，本周均价环比分别增长3.48%和4.03%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为8.45%和8.88%。美国商业原油库存超预期下降，本周国际油价重心抬升。供给端，多因素持续扰动原油供应。一方面，受寒潮天气影响，美国原油产量骤降。1月19日当周，美国原油产量为1230万桶/日，环比下降100万桶/日。另一方面，红海地区紧张局势仍在持续，原油运输成本有所抬升，且市场担忧局势加剧或引发原油供应危机。需求端，短期来看，汽油、馏分燃料油、航空煤油面临季节性累库压力，原油消费仍处淡季；中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，原油消费增速或将放缓。库存端，截至1月19日当周，美国商业原油库存量42068万桶，环比下降923万桶，降幅超市场预期。我们认为，短期寒潮天气致美国原油产量阶段性下降，国际油价或延续震荡偏强，运行区间参考75-85美元/桶。后续建议密切关注美国原油产量恢复情况、地缘冲突情况、美联储货币政策等。

　　库存转化：本周原油、丙烷均负收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存60天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-34元/吨，年初至今为-70元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-330元/吨，年初至今为-306元/吨。

　　价格涨跌幅：本周市场表现较强，涤纶长丝、炭黑等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有78个产品实现上涨、占比42.9%，31个产品下跌、占比17.0%，73个产品持平、占比40.1%。整体来看，国际油价重心抬升叠加下游节前备货，本周化工品价格以上涨为主。本周价格涨幅居前的产品有R410a（浙江巨化）、维生素A（50万IU/g，国产）、炭黑（N220，浙江）、醋酸（山东）、原油（Brent）、原油（WTI）、涤纶长丝（POY，华东）等。

　　价差涨跌幅：本周市场表现较弱，制冷剂、PTA等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有51个价差实现上涨、占比36.2%，78个价差下跌、占比55.3%，12个价差持平、占比8.5%，本周化工品价差表现较弱。本周价差涨幅居前的有三聚氰胺价差（尿素）、PTA价差（对二甲苯）、PBT价差（PTA）、DOP价差（邻二甲苯）、炭黑价差（煤焦油）、顺酐价差（碳四）、R410a价差（萤石）等。

　　投资建议我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。

　　风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。

中心思想

本报告的核心观点是：短期内，受寒潮影响美国原油产量骤降以及红海地区地缘政治紧张局势的影响，国际油价将维持震荡偏强态势，运行区间预计在75-85美元/桶。化工品价格方面，本周整体表现较强，上涨产品占比达42.9%，主要受国际油价上涨和下游节前备货的影响；而化工品价差则表现较弱，下跌产品占比达55.3%。投资建议方面，报告推荐关注周期弹性和成长确定性投资机会，具体包括制冷剂、化纤、轮胎等领域的龙头企业，以及高端新材料和成长型周期龙头企业。

国际油价短期震荡偏强

受寒潮天气影响，美国原油产量骤减，环比下降100万桶/日，至1230万桶/日。同时，红海地区紧张局势持续，原油运输成本上升，市场担忧局势升级可能引发供应危机。尽管汽油、馏分燃料油和航空煤油面临季节性累库压力，原油消费仍处于淡季，且高利率环境下欧美经济增速承压，原油消费增速可能放缓，但美国原油库存超预期下降（环比下降923万桶，降幅超市场预期）。综合考虑供需和库存因素，短期内国际油价预计将维持震荡偏强，运行区间参考75-85美元/桶。

化工品价格涨跌分化，价差表现较弱

本周化工品市场表现分化明显。在跟踪的182个产品中，78个产品价格上涨，占比42.9%；31个产品价格下跌，占比17%；73个产品价格持平，占比40.1%。价格上涨主要源于国际油价上涨和下游企业节前备货。涨幅居前的产品包括R410a、维生素A、炭黑、醋酸、原油（Brent和WTI）、涤纶长丝等。报告对涤纶长丝和炭黑价格上涨的原因进行了详细分析，指出成本驱动和下游备货是主要因素。

与此同时，在跟踪的141个产品价差中，51个价差上涨，占比36.2%；78个价差下跌，占比55.3%；12个价差持平，占比8.5%。价差表现较弱。价差涨幅居前的产品包括三聚氰胺价差（尿素）、PTA价差（对二甲苯）、PBT价差（PTA）等。报告对制冷剂和PTA价差上涨的原因进行了分析，指出供给端限制和市场预期是主要驱动因素。

主要内容

本报告按照目录结构，依次分析了原油市场、库存转化情况、化工品价格涨跌幅、化工品价差涨跌幅以及投资建议。

一、原油市场：寒潮扰动美国原油供应，预计短期油价震荡偏强

本部分详细分析了国际油价的近期走势，指出截至1月26日，Brent和WTI油价分别达到83.55美元/桶和78.01美元/桶，环比上涨幅度显著。并从供给端（美国寒潮导致原油产量骤降、红海地区紧张局势）、需求端（季节性累库压力、欧美经济增速承压）和库存端（美国商业原油库存超预期下降）三个方面分析了油价上涨的原因，最终得出短期油价震荡偏强的结论，并建议密切关注美国原油产量恢复情况、地缘冲突情况和美联储货币政策等因素。

二、库存转化：本周原油、丙烷均负收益

本部分基于搭建的模型，测算了本周原油和丙烷的库存转化损益，结果显示均为负收益。原油库存转化损益均值在-34元/吨，年初至今为-70元/吨；丙烷库存转化损益均值在-330元/吨，年初至今为-306元/吨。

三、价格涨跌幅：本周市场表现较强，涤纶长丝、炭黑等价格上涨

本部分统计了本周化工品价格涨跌幅情况，指出整体表现较强，并对价格涨幅居前的产品（R410a、维生素A、炭黑、醋酸、原油等）和跌幅居前的产品（液氯、无烟煤、辛醇、尿素等）进行了列举。此外，对涤纶长丝和炭黑价格上涨的原因进行了深入分析，分别从成本、供给、需求和库存四个方面进行了阐述。

四、价差涨跌幅：本周市场表现较弱，制冷剂、PTA等价差上涨

本部分统计了本周化工品价差涨跌幅情况，指出整体表现较弱，并对价差涨幅居前的产品（三聚氰胺价差（尿素）、PTA价差（对二甲苯）、PBT价差（PTA）等）和跌幅居前的产品（苯酐价差（邻二甲苯）、尿素价差（气头）、聚丙烯价差（甲醇）等）进行了列举。同时，对制冷剂和PTA价差上涨的原因进行了分析。

五、投资建议

本部分给出了投资建议，看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及国产替代的高端新材料企业和规模扩张的成长型周期龙头企业。具体推荐了巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等制冷剂、化纤、轮胎龙头企业；泰和新材、瑞华泰、呈和科技等高端新材料企业；以及宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等成长型周期龙头企业。最后，列举了投资风险提示，包括原料价格大幅上涨、下游需求不及预期、项目达产不及预期和国际贸易摩擦加剧等风险。

附表：全产业链重点产品价格/价差

本部分提供了能源&资源产业链、C1-C4产业链、橡胶产业链、芳烃产业链、聚氨酯产业链、塑料产业链、化纤产业链、盐化工产业链、磷化工产业链、氟化工产业链、化肥产业链、食品与饲料添加剂产业链以及其他产业链等多个产业链的重点产品价格和价差数据汇总表，数据详尽，方便读者查阅。

总结

本报告对2024年1月22日至26日期间的化工行业市场进行了全面分析。报告指出，短期内国际油价将维持震荡偏强，化工品价格涨跌分化，价差表现较弱。基于此，报告建议投资者关注周期弹性和成长确定性投资机会，并推荐了一系列具有投资价值的化工企业。报告数据翔实，分析透彻，为投资者提供了重要的市场参考信息。需要注意的是，报告中提到的投资建议仅供参考，投资者需根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。

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