中心思想
本报告的核心观点是：生命科学上游板块经历了萌芽、催化、出清和反弹四个阶段，目前处于供需回暖、板块向上的反弹期。供给端，小型企业出清，本土产品持续向中高端升级；需求端，药企研发支出边际改善，国产替代加速。报告重点分析了板块的供需变化、主要企业的经营状况以及未来发展趋势，并对部分相关标的进行了评级。
板块发展阶段及现状分析
生命科学上游板块的发展历程可分为四个阶段：萌芽期（2015-2019）、催化期（2020-2022Q1）、出清期（2022Q2-2024.9月底）和反弹期（2024.9至今）。 萌芽期受益于创新药的爆发；催化期得益于疫情带来的需求激增；出清期则经历了供需失衡和泡沫破裂；目前的反弹期，供需关系趋于平衡，板块整体向上。 2024年9月24日以来，板块涨幅60%，跑赢医药生物40个百分点，但估值仍处于较低水平。
供需格局变化及驱动因素
供给端：小型企业逐渐出清，行业集中度提升，表观数据逐步恢复。本土产品持续向中高端突破，部分优质企业在重组蛋白、培养基、科研试剂等领域实现技术突破，并积极拓展海外市场。资本支出/折旧摊销降至近六年最低水平，资产、应收减值规模有望持续降低，毛利率水平走出低谷并出现回升。
需求端：科研院所和中大型药企研发支出稳步增长，国家科研财政支出持续增加。海外一级市场融资改善，国内融资探底趋稳，小型药企研发支出增速有望改善。药企外包渗透率逐步上升，国产CXO公司在手订单高速增长，带动国产上游产品放量。国产产品认可度提高，论文引用量快速增长，国产替代进程加速。
主要内容
一、生命科学上游行情复盘：轻舟将过万重山
本节通过生命科学上游股价指数复盘，将近十年的行业发展历程划分为萌芽期、催化期、出清期和反弹期四个阶段，并分别分析了各阶段的驱动因素和市场表现。 数据显示，2024年9月24日以来，板块涨幅60%，跑赢医药生物40个百分点，但板块最高点最大跌幅达79%。
二、供给端：拐点已至，本土产品持续向中高端升级
本节分析了生命科学上游供给端的拐点特征。 通过图表数据，展示了板块资本支出/折旧摊销水平、资产减值规模、信用减值规模以及毛利率的变动情况，说明供给端影响日渐出清，表观数据逐步恢复，毛利率水平逐步回升。 同时，本节还重点介绍了本土产品向中高端突破的情况，以百普赛斯、奥浦迈、华大智造等公司为例，分析了其在各自领域的突破和发展战略。
(一) 供给影响日渐出清，表观数据逐步恢复
本小节利用图表数据，从资本支出、资产减值、信用减值和毛利率四个方面，量化分析了生命科学上游供给端的变化，并得出供给端影响日渐出清，表观数据逐步恢复的结论。
(二) 本土产品向中高端突破，剑指全球领先水平
本小节分析了本土企业在中高端产品领域的突破，重点介绍了垂直型公司（百普赛斯、奥浦迈、华大智造等）和平台型公司（阿拉丁、诺唯赞等）的代表性案例，并结合图表数据，展示了其产品升级和市场竞争力。
三、需求端：药企支出边际改善，国产替代迎来机遇
本节分析了生命科学上游需求端的变化。 通过图表数据，展示了科研机构和药企研发支出的增长情况，以及国家科研财政支出规模、海外和国内一级市场融资数据、药企外包渗透率和国产化率等指标，说明需求端整体向好，国产替代加速。
(一) 科研院所和中大型药企研发支出稳步增长，融资改善或激活小型药企支出高速增长
本小节从科研机构和药企两个方面分析了需求端的增长动力，并结合图表数据，展示了国家科研财政支出、自然科学基金规模、全球和中国医药研发支出以及海外和国内一级市场融资数据，说明研发投入持续增长，融资环境改善。
(二) 国产品牌认可度提高，替代外资进程有望加快
本小节分析了国产替代的进程，结合图表数据，展示了蛋白类产品和培养基的国产化率、各厂商论文引用量等指标，说明国产产品认可度提高，替代进程加速。
四、相关标的
本节对奥浦迈、阿拉丁、百普赛斯、诺唯赞、键凯科技和华大智造六家公司进行了详细的分析，包括公司简介、业务模式、财务数据和未来发展前景等，并结合图表数据，展示了其营收、利润、毛利率和净利率等关键指标。
五、风险提示
本节列出了生命科学上游板块面临的三大风险：行业投融资恶化风险、产品研发不及预期风险和行业内卷加剧风险。
总结
本报告对生命科学上游板块进行了深入的市场分析，指出该板块目前处于供需回暖、板块向上的反弹期。供给端，小型企业出清，本土产品持续向中高端升级；需求端，药企研发支出边际改善，国产替代加速。报告对部分相关标的进行了分析和评级，为投资者提供了参考信息。 然而，投资者仍需关注行业投融资恶化、产品研发不及预期和行业内卷加剧等风险。
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