2023年弱复苏及地产疲软致化工盈利不佳 　　23年我国出口数据虽同比下滑，但维持在较高水平；但地产投资继续下行拖累经济；消费端也呈弱复苏，社零总额同比转正但CPI数据转负，内需不振；油价维持高位震荡，弱需求下，化工品盈利未有明显好转。 　　2024年把握去全球化视角下的化工投资机遇 　　去全球化及地产链压力下，周期整体承压，关注差异化成长标的。我们认为24年化工最有机会的方向是：再生、出海、农药、资源。再生：去全球化下，欧美国家战略性地抬升绿色、ESG概念产品的需求，废旧塑料及化纤化学回收再生产业空间大、盈利强。出海：海外需求向好，看好化工品出口；中长期看出海布局是战略上策。农药：需求中枢刚性偏强且去库渐入尾声，24年景气向上。资源：受益通胀上行，关注萤石、钾肥、磷矿。 　　关注核心资产配置价值和其他化工投资机会 　　化工行业资本开支向龙头集中，万华化学、华鲁恒升等核心资产大额资本开支逐步转固驱动中枢业绩抬升，宏观弱需求下更显价值。此外，我们也看好合成生物学、半导体、制冷剂、真空绝热材料等领域的机会，并且积极关注人口信号带来的机会，看好24年出生率反弹机遇。 　　投资建议 　　再生方向，我们推荐生尼龙领先企业台华新材、尼龙及再生材料成套工艺提供商三联虹普、废塑料裂解再生企业惠城环保；出海方向，关注赛轮轮胎、通用股份、贵州轮胎、三角轮胎,以及代糖出海百龙创园、卫材热熔胶龙头聚胶股份；农药方向，推荐高成长、壁垒深的制剂出海企业润丰股份、持续成长的原药白马扬农化工；资源类推荐萤石龙头金石资源、高成长钾肥标的亚钾国际；合成生物学，关注华恒生物，推荐嘉必优、梅花生物。 　　风险提示：地产投资持续疲软的风险，美联储进一步加息缩表的风险，内需复苏不及预期的风险，环保成本提升的风险，安全生产风险。