医药行业周报：医保免疫的低估值板块逐渐修复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数上涨1.08%，跑输沪深300指数2.06个百分点，行业涨跌幅排名第12。21年初以来至今，医药行业下跌6.93%，跑输沪深300指数3.93个百分点，行业涨跌幅排名第23。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为33.81倍，相对全部A股溢价率为100%，相对剔除银行后全部A股溢价率为48%，相对沪深300溢价率为165%(-3pp)。医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，1个行业板块下跌。医药商业为涨幅最大的子行业，上涨约4.5%。生物制品涨幅持平，化学原料药排名最后。年初至今涨幅最高的子行业是化学原料药，上涨约26.3%。

　　医保免疫的低估值板块逐渐修复。药店板块估值性价比凸显，药店板块迎来大幅上涨，一心堂、益丰药房、大参林、老百姓均有较好表现，主要的原因在于：1）公司层面，经营逻辑逐步验证。一心堂300家个护美妆旗舰店齐上线，实现品类扩充与加强获客引流；老百姓收购怀仁大药房，门店增加650余家，并购实现加速；2）从政策层面，随着DRG逐步推行，双通道政策的逐渐落地，处方药外流有望进一步加速，院外市场将获得额外增量市场；3）从估值层面，四大药房平均估值水平为34倍，处于近一年较低估值水平，估值逐渐迎来修复。

　　本周稳健组合：药明康德(603259.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、片仔癀(600436.SH)、通策医疗(600763.SH)。

　　本周弹性组合：康泰生物(300601)、润达医疗(603108.SH)、楚天科技(300358.SZ)、健麾信息(605186.SH)、我武生物(300357.SZ)。

　　本周港股组合：药明生物(2269.HK)、康希诺生物-B(6185.HK)、君实生物(1877.HK)、海吉亚(6078.HK)、微创机器人(2252.HK)。

　　本周科创板组合：迈得医疗(688310.SH)、泽璟制药-U(688266.SH)、诺唯赞(688105.SH)、百克生物(688276.SH)、欧林生物(68831.SH)。

　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

中心思想

本报告的核心观点是：医药行业本周表现强于大市，但年初至今跑输沪深300指数。医保免疫的低估值板块，特别是药店板块，由于公司经营逻辑验证、政策利好（DRG、双通道政策）以及估值修复等因素，迎来大幅上涨。报告提供了稳健型、弹性型、港股和科创板四个投资组合，并对上周组合表现进行了分析，同时对行业二级市场表现、新冠疫苗进展、最新政策新闻等进行了详细解读。

医药行业整体表现及估值分析

本周医药生物指数上涨1.08%，跑输沪深300指数2.06个百分点，排名第12位。年初至今，医药行业下跌6.93%，跑输沪深300指数3.93个百分点，排名第23位。本周医药行业市盈率(PE-TTM)为33.81倍，相对全部A股溢价率为100%，相对剔除银行后全部A股溢价率为48%，相对沪深300溢价率为165%(-3pp)。子行业方面，医药商业涨幅最大(约4.5%)，化学原料药涨幅最小(-1.6%)，年初至今涨幅最高的是化学原料药(约26.3%)。

药店板块估值修复及投资机会

药店板块估值性价比凸显，迎来大幅上涨，一心堂、益丰药房、大参林、老百姓等公司表现突出。这主要源于以下三个方面：1）公司层面：经营逻辑逐步验证，例如一心堂拓展个护美妆业务，老百姓加速并购扩张；2）政策层面：DRG和双通道政策落地，加速处方药外流，利好院外市场；3）估值层面：四大药房平均估值34倍，处于近一年较低水平，估值修复空间较大。

主要内容

投资策略及重点个股

报告首先概述了当前医药行业投资策略，回顾了本周及年初以来的行业表现和估值水平，并指出医保免疫的低估值板块逐渐修复。随后，报告分别列出了本周的稳健组合、弹性组合、港股组合和科创板组合，并提供了每个组合中个股的盈利预测数据（表1）。

上周组合表现分析

报告详细分析了上周四个组合的表现，包括每个组合的平均涨跌幅以及相对于大盘和医药指数的超额收益（表2-5）。稳健组合跑赢大盘和医药指数，弹性组合跑输大盘和医药指数，港股组合跑输大盘但跑赢医药指数，科创板组合跑输大盘但与医药指数持平。每个组合的分析都包含了对个股的简要点评，例如药明康德的业绩高速增长，迈瑞医疗的IVD和影像业务引领增长，康泰生物的新冠疫苗驱动业绩增长等等。

医药行业二级市场表现

本节详细分析了医药行业二级市场表现，包括行业及个股涨跌情况、资金流向及大宗交易、融资融券情况、股东大会召开信息、定增进展信息、限售股解禁信息、股东减持情况以及股权质押情况。

行业及个股涨跌情况

本周A股医药行业172家股票上涨，233家股票下跌。报告提供了本周涨跌幅前十的个股名单，并通过图表展示了本周及年初以来医药行业及子行业的涨跌幅情况，以及行业间的估值水平和相对沪深300超额累计收益率对比（图1-10）。

资金流向及大宗交易

报告分析了陆港通资金的流向，列出了陆股通持仓、增持和减持前十的个股（表7），并总结了本周医药行业大宗交易情况（表8）。

融资融券情况

报告列出了本周融资买入和融券卖出额前五名的个股（表9）。

其他二级市场信息

报告还提供了未来三个月医药上市公司股东大会召开信息（表10）、定增进展信息（表11）、限售股解禁信息（表12）、股东减持信息（表13）以及股权质押情况（表14）。

新冠疫苗逐渐获批，接种疫苗仍需坚持推进

本节分析了全球及国内新冠疫情的现状，以及新冠疫苗的研发和接种情况。

海外个别地区疫情复燃

报告分析了全球新冠疫情的最新数据，包括累计确诊病例、死亡病例以及新增确诊增速，并通过图表展示了国内外疫情趋势（图17-26）。报告指出，虽然全球疫情整体趋缓，但部分地区仍有疫情复燃的情况。

新冠疫苗逐渐获批

报告详细介绍了全球和国内新冠疫苗的研发进展和获批情况，并通过图表展示了全球主要国家疫苗接种量和接种率（图20-22），以及国内新冠疫苗累计和新增接种剂次（图29-30）。报告还列出了国内外主要新冠疫苗在研项目进展（图31-32）以及全球主要新冠疫苗情况（表15）。

现有疫苗对变异株保护力尚可

报告分析了现有疫苗对不同新冠病毒变异株的保护力，并指出现有疫苗对变异株的保护力尚可，并列举了相关研究数据和官方声明来支持这一观点（表16）。

研究报告

本节列出了本周发布的医药行业研究报告、核心公司深度报告以及精选行业报告。

重点覆盖公司盈利预测及估值

报告最后提供了重点覆盖公司的盈利预测和估值数据（表17），并给出了相应的投资评级。

总结

本报告对2021年12月6日至10日一周的医药行业进行了全面分析，涵盖了行业整体表现、重点子行业分析、投资组合策略、二级市场动态以及新冠疫苗进展等多个方面。报告指出，医药行业本周表现强于大市，但年初至今表现相对落后。药店板块由于公司经营、政策利好和估值修复等因素，表现突出，值得关注。报告提供的投资组合和个股分析，为投资者提供了参考信息，但投资者仍需根据自身情况进行独立判断。报告也提示了药品降价、医改政策执行进度和研发失败等风险因素。

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