医药生物行业周报：市场位于中长期底部，关注创新和边际改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周医药表现弱于上证指数

　　本周医药生物（申万）同比上涨0.35%，表现弱于上证指数。其中，本周生物制品子行业上涨1.74%，医疗服务子行业上涨0.58%，中药子行业上涨0.17%，医疗器械子行业上涨0.07%，化学制药子行业下跌0.04%，医药商业子行业下跌0.39%。

　　本周整体交易量仍然低迷，情绪较差，缺乏板块型机会。市场受减肥药、精麻药品纳入集采、人二倍体狂苗获批、脑接口等概念或事件影响，细分赛道个股波动较大。

　　下周展望：中长期底部，预计逐步回升

　　我们发现：1）反腐对产业和市场情绪的影响正在逐步减弱；2）医药行业经历了较长时间的调整，医药行业在整体市场低迷的情况下具备了相对的优势，同时整个市场积极的信号逐步释放；3）优秀的企业实际运营的趋势是反转向上的。尤其是我们看到了创新药行业和研发服务行业反弹有了持续性。市场整体上处于中长期底部，应该沿着长期有竞争力和边际有改善寻找个股。

　　因此我们推荐麻药龙头企业人福医药、自免赛道的三生国健；建议关注建议关注拥有领先的ADC产品设计平台和差异化适应症布局的药企，如科伦博泰、恒瑞医药、百利天恒、迈威生物。同时本周安徽IVD集采落地，短期利空情绪影响减弱，个股经营情况将持续受到市场重点关注。重点推荐经营情况良好，产品力处于行业领先位置的个股，包括新产业、迈瑞医疗、亚辉龙、迈克生物、安图生物，建议关注在临床细分检测菜单具有优势的公司，包括科美诊断、万泰生物、科华生物等。

　　9月月度金股

　　三生国健（688336.SH）：公司是深耕自身免疫疾病赛道的抗体药生产销售药企。公司在自免和炎症领域前瞻性布局了IL-17/IL-4Rα/IL-5靶点药物，研发进度在同靶点产品中均位居国内前三，预计这三个品种将于2024-2026年陆续申报上市，我们认为未来这三个品种峰值销售额合计有望超过40亿元。此外，转让肿瘤在研项目使得肿瘤研发费用节省约1亿，增厚业绩。对应9月22日收盘价，2023-2025年估值分别为115X、99X、78X，维持“买入”评级。

　　风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险

中心思想

本报告的核心观点是：医药生物行业市场目前处于中长期底部，但积极信号逐步释放，具备相对优势。反腐影响减弱，创新药和研发服务行业反弹持续，长期有竞争力和边际有改善的企业值得关注。报告建议关注麻醉药龙头企业、自免赛道企业、ADC产品设计平台领先的药企以及经营情况良好、产品力领先的医疗器械企业。

医药行业底部反弹，关注创新和边际改善

医药行业经历长时间调整后，在整体市场低迷的情况下展现出相对优势。反腐对产业和市场情绪的影响正在逐步减弱，优秀的企业实际运营趋势反转向好，尤其创新药行业和研发服务行业反弹持续。因此，投资策略应聚焦于长期有竞争力和边际有改善的个股。

主要内容

1. 行情回顾与下周投资策略

1.1 本周行情回顾

本周医药生物（申万）上涨0.35%，弱于上证指数。子行业表现分化：生物制品上涨1.74%，医疗服务上涨0.58%，中药上涨0.17%，医疗器械上涨0.07%，化学制药下跌0.04%，医药商业下跌0.39%。市场交易量低迷，情绪较差，缺乏板块型机会，个股波动较大，主要受减肥药、精麻药品纳入集采、人二倍体狂苗获批、脑接口等概念或事件影响。

1.2 下周投资策略

市场整体处于中长期底部，预计逐步回升。建议关注以下领域：

麻醉药品: 安徽省医药集中采购征求意见包含羟考酮，但国家层面带量采购不包含麻醉药品和第一类精神药品，因此羟考酮纳入集采几率较小，继续推荐麻药龙头企业人福医药。
自免赛道: 鉴于自免赛道的边际改善，继续推荐三生国健。
GLP-1赛道: 关注GLP-1减肥药物创新药企（信达生物、华东医药），以及在GLP-1多肽原料药研发与CDMO上具有较好布局的企业（药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等）。
ADC赛道: 关注拥有领先的ADC产品设计平台和差异化适应症布局的药企（科伦博泰、恒瑞医药、百利天恒、迈威生物）。
细胞基因治疗赛道: 继续推荐金斯瑞、科济药业，建议关注信达生物。
医疗器械: 推荐经营情况良好、产品力领先的企业（迈瑞医疗、华大智造、澳华内镜），建议关注海尔生物、微电生理、南微医学以及在临床细分检测菜单具有优势的公司（科美诊断、万泰生物、科华生物等）。安徽IVD集采落地，短期利空情绪减弱，个股经营情况将持续受到市场重点关注。
医疗服务&消费: 关注三个主线：1）严肃医疗公司（国际医学、美年健康、海吉亚医疗、固生堂）；2）眼科赛道（爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科）、口腔赛道（通策医疗）；3）港股低估值标的（朝聚眼科、希玛眼科、瑞尔集团）。
中药: 关注天士力、佐力药业、达仁堂、方盛制药、众生药业等慢特病中成药企业，以及品牌OTC企业（华润三九、太极集团、东阿阿胶、寿仙谷、康恩贝、同仁堂、片仔癀、佛慈制药等），以及深耕中药优势病种领域的领军企业（康缘药业、以岭药业、天士力、华润三九、达仁堂、太极集团、众生药业与佐力药业等）。

2. 产业及政策总结

本周重要产业及政策事件包括：多地开启第四批高值耗材国采报量工作；国家卫健委等六部门联合发布《第二批罕见病目录》；中共中央办公厅发布《中央反腐败协调小组工作规划（2023—2027年）》；京津冀三地医疗保障局联合印发《2023年京津冀药品联合带量采购工作实施方案》；国家药监局综合司发布《医疗器械网络销售质量管理规范（征求意见稿）》。

3. 一级投融资热点跟踪

本周海外一级投融资聚焦于药物研发、医疗器械、数字化平台，国内一级投融资聚焦于医疗器械、药物研发、数字化平台，体外诊断、耗材研发也是热点。报告提供了本周海外和国内一级投融资事件的表格（图表1），详细列出了公司名称、简要介绍、地区、获投轮次、时间和金额以及投资方等信息。

4. 二级医药公司动态更新

4.1 重要公司公告

报告提供了本周重要公司公告的表格（图表2），包括公司名称、公告日期、公告类型和公告内容，涵盖研发进展、股权投资等方面。

4.2 拟上市公司动态

美中嘉和医学技术发展集团有限公司向港交所递交上市申请，该公司是中国领先的肿瘤医疗整体解决方案平台。

5. 一周行情更新

本周医药生物（申万）上涨0.35%，弱于上证指数（上涨0.47%）、创业板（上涨0.53%），强于中小板（上涨0.29%）。报告提供了医药生物行业与其他指数涨跌幅对比图（图表3），以及SW医药各子行业周涨跌幅图（图表4）、SW医药生物行业个股周涨幅前十（图表5）和周跌幅前十（图表6）。

6. 风险提示

企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

总结

本报告分析了医药生物行业本周行情，指出市场处于中长期底部，但积极信号逐步释放。反腐影响减弱，创新药和研发服务行业反弹持续。报告建议关注长期有竞争力和边际有改善的个股，并重点推荐了多个细分领域的龙头企业和具有发展潜力的公司。同时，报告也总结了本周重要的产业政策和投融资事件，并对未来市场走势进行了展望，提示了潜在的投资风险。投资者应根据自身情况谨慎决策。

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