医药月报23/10：GLP-1药物市场持续扩容，关注产业链投资机会

　　核心观点： 　　减重+降糖， GLP-1 药物未来市场潜力巨大 。 根据诺和诺德及礼来财报， 2023年前三季度，司 美格鲁肽销售 额达 142 亿美元， 预计全年将超 200 亿美元； 替尔泊肽销售额达 29.58 亿美元， 预计全年将突破 40 亿美元 。 辉瑞预计， 仅考虑降糖及减重适应症 2030 年 GLP-1 全球市场规模 可达 900 亿美元， 其中 2 型糖尿病药物市场约占 350- 400 亿美元，减重药物市场约 占 500-550 亿美元。考 虑 到 司 美 格 鲁 肽 以 及 替 尔 泊 肽 减 重 适 应 症 国 内 尚 未 获 批 （ 替 尔 泊 肽 减 重 适应症 FDA 也未获 批）， 以及 GLP-1 药物的多适应症 拓展，未来 GLP-1RA 的全球市场潜力将持续 释放。 　　在研管线百舸争流，关注多靶点协同效应以及横向多适应拓展 。 目前减肥药物靶点主要涉及 GLP-1R、 GIPR、 GCGR 以及 FGF21（成 纤维细胞生长因子-21）等。 礼来的替尔泊肽为 GLP-1R/GIPR 双靶点药物， 15mg 48 周减重 17.4%，信达生物的玛仕度 肽为 GLP-1R/GCGR 双靶点激动剂 ， 高 剂量 9mg 48 周减重18.6%， 减重效果与替尔泊肽 相当，均好于目前 已上市的 单靶点药物 。另外 ，由于 GLP-1 受体在体内分 布 广泛，可作用于多 个器官组 织，因此 司美格鲁 肽和替尔泊肽正在进 行多适应 症拓展，包括 NASH、 MACE、 HfpEF、肾病 、 AD等，均为具有较大未满 足临床 需求的治疗领域，且司 美格鲁 肽横向拓展进度较快，部分适应 症已经取得积 极的临床结果 ，未来有望打 开 GLP-1RA 的第二成长曲线。 　　国内 GLP-1 药物产业链多个环节有望受益。 多肽合成与纯化技术复杂， 对生产过程的控制要 求严苛，尤 其是长链多肽规模 化大生产 难度极大，具有较高技术壁垒。 GLP-1 药物产业链 可分为上游供应商 (缩合试剂 、合成载体、纯 化填料等)、中 游(CDMO、原料 药和中间体等 )、下游 (制剂 ) 三部分。相关公司 ：上游供应商包括昊 帆生物、蓝 晓科技、纳微科技、金 凯生科 等，中游包括药明康德、凯菜英、翰宇药业、普 洛药业、九洲药业、圣诺生 物 、普利制药、奥锐特等，下游制剂 端包括信达生 物、恒瑞医药 、华东医药 、通 化东宝、博瑞医 药、翰森制药、众生药 业、诺泰 生物等。 　　投资建议： 医药行业整体相对看好的方向： 1）优质器 械 龙头（迈瑞、联影，细分品类产品力优 秀，反腐 使得份额向龙头集 中）； 2）血制品（天坛、莱 士，没有销售费用问题 ，临床刚需 不减）； 3）体检（美年健康 ，院外非医保市场影响较小）； 4） ICL（ 金域、迪 安，医检龙头更 合规，集中 度和外包率均有望 提高）； 5）综合性医药龙头（华 东、科伦，原有品种已集采、新业务蓬勃发展 ）；6）制药及生命科学上游（ 华 大智造、诺禾致源 、奥浦迈 等）。 　　风险提示： 临床 进度 或数 据 不及 预期 的风 险； 销 售格 局 恶化 导致 价格 下降 的风险；销售放量不 及预期的 风险； 监管收紧的 风险等。