基础化工行业2022年中报业绩综述：二季度钾肥、新能源材料等子板块业绩亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　二季度板块业绩环比增长，钾肥、新能源材料等子板块业绩亮眼。2022Q2，中信基础化工板块营业总收入为6846.94亿元，同比增长26.35%，环比增长14.31%；归母净利润为859.80亿元，同比增长24.71%，环比增长18.78%。二季度毛利率是23.38%，同比下降1.68个百分点，环比下降0.63个百分点；二季度净利率是13.40%，同比下降0.15个百分点，环比提升0.66个百分点。总的来看，受俄乌战争的影响，二季度钾肥、磷肥及磷化工板块高景气度延续，收入和利润端同环比增速均表现亮眼。此外，光伏、新能源车需求旺盛、增长确定性高，拉动上游相关材料板块（如氟化工、锂电化学品、纯碱等）的业绩快速增长。

　　估值方面，板块PE估值处于过去十年底部，而板块整体PB估值略高于过去十年中枢，表明板块整体处于基本面的景气高点，板块PB估值则相对合理，后续重点关注行业内高景气延续和景气上行的细分板块。公募持仓方面，公募基金（非货币）重仓持有的中信基础化工行业股票市值在基金股票投资市值中所占的比例相比一季度末提升0.05个百分点至2.94%。当前公募基金重仓化工股的比例仍处于过去六年来的较高水平。

　　投资建议。我们认为，受俄乌战争影响，欧洲天然气价格维持高位，欧洲化工产品成本大涨，部分品种当前中欧价差大，利好国内产品出口。欧洲MDI和TDI的产能占比分别约30%和25%，成本推动下当前这两种产品中欧价差大，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）。从需求增长确定性的角度，受光伏装机需求旺盛的影响，上游光伏EVA料的供需偏紧，产品价格有望维持高位，建议关注联泓新科（003022）。7月份三氯蔗糖出口量同比继续快速增长，出口需求旺盛，三氯蔗糖价格有望维持高位，建议关注金禾实业（002597）。从盈利修复的角度，国际原油价格、海运费相对前期高点已明显回调，偏下游的轮胎行业盈利有望逐步修复，建议关注森麒麟（002984）。

　　风险提示。俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

中心思想

本报告基于东莞证券研究所发布的《基础化工行业2022年中报业绩综述》进行分析，核心观点如下：

2022年Q2基础化工行业业绩亮眼，但存在潜在风险

2022年第二季度，中信基础化工板块营业总收入和归母净利润均实现同比和环比增长，钾肥、新能源材料等子板块表现尤为突出。然而，行业整体毛利率和净利率有所下降，且面临俄乌冲突、美联储加息等宏观经济风险，以及行业竞争加剧、产能过剩等微观风险。

公募基金持续看好基础化工行业，但投资需谨慎

公募基金对基础化工行业的持仓比例持续处于较高水平，显示出机构投资者对该行业的长期看好。然而，投资者仍需关注行业景气度的持续性以及潜在的风险因素，谨慎进行投资决策。

主要内容

本报告详细分析了2022年第二季度中信基础化工板块的整体业绩表现以及各子板块的具体情况，并对行业估值和公募基金持仓情况进行了深入解读。

2022年Q2基础化工行业整体业绩分析

报告首先对2022年第二季度中信基础化工板块的整体业绩进行了概述，数据显示：营业总收入同比增长26.35%，环比增长14.31%；归母净利润同比增长24.71%，环比增长18.78%。然而，毛利率和净利率均出现小幅下降。报告还分析了资产负债率和经营性现金流等财务指标，并指出行业投资力度在二季度有所加大。通过图表直观地展现了2020年Q1至2022年Q2期间营业总收入和归母净利润的季度增长情况，以及2016年至2021年和2010年Q1至2022年Q1期间毛利率和净利率的变化情况。

各子板块业绩深度解析：钾肥、新能源材料领跑

报告对基础化工行业的多个子板块进行了细致的业绩拆解，重点分析了收入端和利润端的同比及环比增长情况，并对盈利能力（毛利率和净利率）进行了深入探讨。

收入端：钾肥、锂电化学品、纯碱增速领先

2022年第二季度，钾肥、锂电化学品和纯碱板块的营收同比增速位居前列，这主要得益于俄乌冲突导致的钾肥价格上涨以及新能源汽车和光伏产业的快速发展。报告通过表格和图表详细列示了各子板块2022年上半年和第二季度的营业收入情况，以及营收同比增速排名前十和后十的子板块。

利润端：钾肥、氟化工板块表现亮眼

在利润端，钾肥和氟化工板块的归母净利润同比和环比增速均表现突出，同样受益于地缘政治因素和新能源产业的蓬勃发展。报告同样以表格和图表的形式展现了各子板块2022年上半年和第二季度的归母净利润情况，以及归母净利润同比增速排名前十和后十的子板块。报告特别指出，氨纶板块的业绩下滑主要源于纺织品需求疲软导致价格持续走低。

盈利能力分析：钾肥板块盈利能力显著提升

报告分析了各子板块的盈利能力，发现钾肥板块的毛利率和净利率在第二季度均实现了显著提升，这与国际市场钾肥供需格局变化密切相关。纯碱板块的盈利能力也得到改善，主要得益于光伏玻璃行业对纯碱的需求增长。轮胎板块的盈利能力虽然同比下降，但环比有所改善，显示出行业盈利能力正在逐步修复。报告提供了详细的表格，展示了各子板块2022年第二季度的毛利率和净利率数据。

行业估值与公募基金持仓分析

报告对基础化工行业的估值水平进行了分析，数据显示，截至2022年9月6日，中信基础化工板块的PB估值处于近十年63%的分位点，PE估值则处于底部。报告认为，板块整体估值相对合理，但需关注高景气度子板块的持续性。

报告还分析了公募基金的持仓情况，发现公募基金对基础化工行业的持仓比例在第二季度有所提升，并列出了前十大重仓股以及持股市值变化较大的公司。报告通过图表和表格展现了公募基金持仓比例的变化趋势以及具体持股情况。

投资建议与风险提示

报告最后给出了投资建议，建议关注聚氨酯龙头万华化学、光伏EVA料龙头联泓新科、三氯蔗糖龙头金禾实业以及轮胎行业龙头森麒麟等公司。同时，报告也列出了潜在的风险因素，包括俄乌冲突、美联储加息、油价波动、下游需求不及预期、产能过剩、行业竞争加剧等。

总结

本报告对2022年第二季度基础化工行业的中报业绩进行了全面的分析，数据显示行业整体业绩表现亮眼，部分子板块增速显著，但同时也面临着诸多挑战和风险。钾肥和新能源材料相关板块表现突出，而部分传统化工板块则面临着需求疲软和盈利能力下降的压力。公募基金持续看好该行业，但投资者仍需谨慎，关注行业景气度的持续性以及宏观经济和行业自身风险。报告提供的投资建议和风险提示，为投资者提供了重要的参考信息。

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