主要观点： 　　9.26~9.30 日行情回顾：板块上涨 　　9.26~9.30 日医药生物指数上涨 4.48%，跑赢沪深 300 指数 5.81 个百分点，跑赢上证综指 6.56 个百分点，行业涨跌幅排名第 1。 9 月30 日，医药生物行业 PE（ TTM，剔除负值）为 25X， 位于 2012 年以来“均值-1X 标准差” 和“均值-2X 标准差” 之间，相比 9 月 23 日PE 上升 1.4 个单位，比 2012 年以来均值（ 36X）低 10 个单位。 　　9.26~9.30 日， 13 个医药 III 级子行业中， 11 个 III 级子行业上涨， 2个 III 级子行业下跌。 医疗设备为涨幅最大的子行业， 上涨 15.1%，血液制品为下跌幅度最大的子行业，下跌 0.6%。 9 月 30 日估值最高的子行业为医院， PE(TTM）为 106X。 　　医疗基建带来医药结构化机会开启 　　节前一周医药生物（申万）大幅跑赢市场，涨幅第一（市场本周仅有三个行业正增长），相比之前两周累计下跌 10.68%，大幅反弹，其中，医疗设备（上涨 15.1%）和医疗耗材（上涨 9.8%）领涨。此前我们回顾思考，认为在现阶段大家的心情是低迷和迷茫的，结构性机会对交易能力和敏感度要求高，而公司的 PE 在国际宏观环境、国内集采的不确定性和新冠的扰动下波动较大，赚钱效应较差。现阶段医药的估值年度新低，医药若是有反弹的机会，则有辨识度的龙头、被集采压制的细分赛道尤其是高值耗材会有较大的机会。本周的反弹，也验证了我们的思考。 　　风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪极度厌恶医药，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机，尤其是辨识度比较高的各细分行业的龙头，更容易获得资金的青睐。我们建议持续在我们思考的主线内去选择投资标的，中药、医疗基建、医疗服务消费和部分结构的机会。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力“宏观+行业+公司业务+管理层”等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、气候异常等），但是我们置身其中无法改变；当前处于基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块看到明确的政策缓和，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、医保持续支出、科技创新属性、国际化。 　　影响下周医药走势的包括节前的脊柱集采落地（带来的对未来高耗集采的常态化和 L 型的悲观预期）、药明生物被移除 UVL 名单（带来的海外订单的持续性增强、 CXO 估值修复）、国家补贴医疗设备采购（带来医疗设备四季度较大的订单采购机会），而本周部分公司的Q3 业绩陆续发布，部分超预期的公司也应该多关注。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：医疗设备（医疗基建）+中药（政策友好+低估值） +医疗消费（医疗服务+消费医疗产品） +创新药及产业链（新增） +其他方向自下而上寻找标的。 　　十月份“华安医药十二票”包括：特宝生物、广誉远、康缘药业、麦澜德、固生堂、海吉亚医疗、荣昌生物、佐力药业、和元生物、百诚医药、药康生物、皓元医药。 　　我们建议投资思路如下： 　　（ 1）中药板块(品牌名贵 OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、桂林三金、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 　　（ 2）医疗基建板块：康复板块需要重视，推荐麦澜德和伟思医疗；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品），相关标的包括开立医疗、理邦仪器等，此外， IVD 板块其实也会受益于医疗基建，相关标的包括新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（ 3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、 三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、麦澜德（女性各生命周期康复设备提供商）、朝聚眼科（眼科连锁，业绩韧性强）、锦欣生殖、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（ 4）科研试剂和上游等：推荐诺唯赞、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁，建议关注纳微科技、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（ 5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（ 6） CXO：仿制药 CRO（百诚医药、阳光诺和）、 CGT CDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台 CXO 公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 　　（ 7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）；国产替代空间大的电生理赛道，推荐惠泰医学；具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块标的（心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（ 8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、 科济药业（ CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）、慢病赛道（特宝生物、艾迪药业）、兴齐药业、云顶新耀。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　9.26~9.30 日新发报告 　　新股系列专题报告（十五）：《艾美疫苗（ H01639.HK）新股梳理》。 　　9.26~9.30 日个股表现： A 股近七成个股上涨 　　9.26~9.30 日 446 支 A 股医药生物个股中，有 308 支上涨，占比69%。涨幅前十的医药股为：大博医疗（ +44.72%）、双成药业（ +31.9%）、威高骨科（ +29.71%）、华康医疗（ +27.38%）、东富龙（ +22.86%）、开立医疗（ +22.53%）、澳华内镜（ +21.1%）、理邦仪器（ +20.33%）、海泰新光（ +19.89%）、翔宇医疗（ +19.69%）；跌幅前十的医药股为： 创新医疗（ -22.35%）、赛隆药业（ -15.74%）、ST 太安（ -14.67%）、万泽股份（ -10.9%）、首药控股-U（ -9.6%）、开开实业（ -8.42%）、亚太药业（ -7.92%）、康跃科技（ -7.81%）、花园生物（ -7.34%）、 ST 三圣（ -6.87%）。9.26~9.30 日港股 87 支个股中， 41 支上涨，占比 47%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险