中心思想
本报告的核心观点是：2023年全球化工行业需求疲软，主要化工企业业绩承压，但2024年有望改善。具体而言，综合化工巨头巴斯夫和杜邦2023年业绩双位数下滑，主要受高通胀、高利率和经济不确定性影响，但预计2024年下半年全球经济有望企稳，行业需求将改善。聚氨酯行业龙头科思创和亨斯迈2023年业绩也出现下滑，但预计2024年下半年聚氨酯产品利润率将回升，长期来看MDI供需趋紧，TDI供需趋于平衡。因此，报告建议关注聚氨酯行业，看好万华化学等龙头企业。
2023年全球化工行业面临挑战，业绩承压
2023年，全球经济面临高通胀、高利率和地缘政治不确定性等多重挑战，导致化工行业需求疲软，企业业绩承压。巴斯夫和杜邦作为全球化工行业的龙头企业，其业绩能够一定程度上反映全球化工行业的整体状况。两家公司2023年的营收和利润均出现双位数下滑，主要原因是需求下降和原材料价格波动。
2024年化工行业有望复苏，聚氨酯行业值得关注
尽管2023年化工行业面临挑战，但根据海外化工企业对2024年的展望，预计2024年化工品价格有望企稳，下游库存将逐渐恢复正常，终端需求也将逐步复苏。其中，聚氨酯行业值得关注，因为美国房地产市场的复苏有望带动聚氨酯需求和价格的回升。
主要内容
综合化工巨头业绩分析：巴斯夫和杜邦
巴斯夫：2023年业绩承压，2024年有望企稳
2023年，巴斯夫营收同比下滑21.1%，息税前利润同比下滑44.7%。主要原因是高通胀、高利率和经济不确定性抑制了行业需求，导致销量下降和市场价格下跌。各个业务部门业绩均出现不同程度的下滑，但表面处理技术和农业解决方案业务表现相对较好。巴斯夫预计2024年全球经济有望企稳，化学品产量将增长，公司业绩有望改善。
杜邦：下游去库存导致2023年业绩下滑，预计2024年终端需求改善
2023年，杜邦营收同比下滑7%，EBITDA同比下滑10%。主要原因是下游去库存导致终端市场需求下降。电子与工业部门业绩下滑明显，水处理与防护部门也受到一定影响。杜邦预计2024年下游库存水平将逐渐恢复正常，终端需求，特别是电子行业需求有望改善。
聚氨酯行业分析：科思创和亨斯迈
科思创：聚氨酯与聚醚利润降幅较大，预计2024年企稳回升
2023年，科思创营收同比下降20%，息税前利润同比下降33.2%。主要原因是需求疲软和能源、原材料价格高位。功能材料部门（包括MDI、TDI、PC、聚醚等产品）营收和利润降幅较大，但解决方案和特殊化学品部门利润率有所提升。科思创预计2024年下半年聚氨酯和聚醚利润率将回升，长期来看MDI供需趋紧，TDI供需趋于平衡。
亨斯迈：聚氨酯利润率大幅下滑，预计2024年第一季度环比上升
2023年，亨斯迈营收同比下降24%，营业利润同比下降59%。主要原因是鹿特丹工厂意外停工和聚氨酯产品价格下跌。聚氨酯事业部利润率持续下行，但预计2024年第一季度销量同比上升，原材料价格下滑将带来利润率环比上升。功能产品和先进材料产品销量也出现下滑。
投资建议及风险提示
报告建议关注聚氨酯行业，看好万华化学等龙头企业。 报告同时列出了多个风险提示，包括下游需求复苏不及预期、美联储进一步加息缩表、能源和原材料价格上涨、环保成本提升、安全生产以及地缘政治风险。
总结
本报告通过分析巴斯夫、杜邦、科思创和亨斯迈等全球化工巨头的2023年业绩和2024年展望，对全球化工行业，特别是聚氨酯行业的发展趋势进行了深入分析。报告指出，2023年全球化工行业需求疲软，企业业绩承压，但2024年有望改善。聚氨酯行业由于美国房地产市场复苏等因素，有望迎来利润率回升。报告最终建议投资者关注聚氨酯行业龙头企业，但同时也提示了多种潜在的投资风险。 投资者需谨慎评估自身风险承受能力，并结合自身情况做出投资决策。
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