行业观点 　　事件：1月31日，艾伯维公布了2024年业绩，全年总营收563.34亿美元，同比增长3.7%。研发投入为127.91亿美元，同比增长66.7%。艾伯维将2027年Skyriz和Rinvoq合并销售预期上调至超过270亿美元，其中Skyriz销售额预计超过170亿美元，Rinvoq销售额预计超过100亿美元。 　　核心产品销售分析：Humira（阿达木单抗）因专利到期和生物类似药竞争影响，自2022年开始销售额逐年下滑。2024年，Humira销售额同比下降37.6%至89.93亿美元。IL-23单抗Skyrizi（利生奇珠单抗）和JAK1抑制剂Rinvoq（乌帕替尼）分别实现收入117.18亿美元（+50.9%）、59.71亿美元（+50.4%），合计176.89亿美元收入。此外艾伯维上调两款药物的销售指引，合计销售额比之前高出60亿美元，预计2027年超过270亿美元。Skyrizi成为艾伯维继Humira之后的下一个百亿大单品。在整体来看，艾伯维通过Skyrizi和Rinvoq的成功布局，正在逐步摆脱对Humira的依赖，并为未来几年的持续增长奠定了坚实基础。 　　2025年艾伯维预计有2款药物迎来监管审批，提交4项监管决策、4项III期数据读出、5项早期数据读出： 　　监管批准：1）Rinvoq治疗巨细胞动脉炎（GCA）；2）eliso-V治疗2线及以上非小细胞肺癌（NSCLC）。 　　监管提交：1）Venclexta（维奈克拉）治疗高危骨髓增生异常综合征（MDS）；2）Pivekimab Sunirine用于BPDCN（急性髓系白血病 　　相关疾病）；3）Tavapadon用于帕金森病；4）BoNT/E治疗眉间纹（Glabellar Lines）。 　　III期数据读出：1）Rinvoq治疗斑秃（Alopecia Areata）；2）Rinvoq治疗白癜风（Vitiligo）；3）Skyrizi治疗银屑病的头对头研究；4）Venclexta治疗高危骨髓增生异常综合征（MDS）。 　　投资建议：利生奇珠单抗通过不断进进行适应症扩展，已经成为继阿达木单抗以后的百亿分子，艾伯维上调利生奇珠单抗销售峰值，预计2027年将超过170亿美元的销售。建议关注国内布局IL-23靶点的药企，信达生物、康哲药业、康方生物、翰森制药等。 　　风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。