医药：海外MNC动态跟踪系列（十）-艾伯维：Skyriz和Rinvoq快速放量，带动自免板块重回增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业观点

　　事件：1月31日，艾伯维公布了2024年业绩，全年总营收563.34亿美元，同比增长3.7%。研发投入为127.91亿美元，同比增长66.7%。艾伯维将2027年Skyriz和Rinvoq合并销售预期上调至超过270亿美元，其中Skyriz销售额预计超过170亿美元，Rinvoq销售额预计超过100亿美元。

　　核心产品销售分析：Humira（阿达木单抗）因专利到期和生物类似药竞争影响，自2022年开始销售额逐年下滑。2024年，Humira销售额同比下降37.6%至89.93亿美元。IL-23单抗Skyrizi（利生奇珠单抗）和JAK1抑制剂Rinvoq（乌帕替尼）分别实现收入117.18亿美元（+50.9%）、59.71亿美元（+50.4%），合计176.89亿美元收入。此外艾伯维上调两款药物的销售指引，合计销售额比之前高出60亿美元，预计2027年超过270亿美元。Skyrizi成为艾伯维继Humira之后的下一个百亿大单品。在整体来看，艾伯维通过Skyrizi和Rinvoq的成功布局，正在逐步摆脱对Humira的依赖，并为未来几年的持续增长奠定了坚实基础。

　　2025年艾伯维预计有2款药物迎来监管审批，提交4项监管决策、4项III期数据读出、5项早期数据读出：

　　监管批准：1）Rinvoq治疗巨细胞动脉炎（GCA）；2）eliso-V治疗2线及以上非小细胞肺癌（NSCLC）。

　　监管提交：1）Venclexta（维奈克拉）治疗高危骨髓增生异常综合征（MDS）；2）Pivekimab Sunirine用于BPDCN（急性髓系白血病

　　相关疾病）；3）Tavapadon用于帕金森病；4）BoNT/E治疗眉间纹（Glabellar Lines）。

　　III期数据读出：1）Rinvoq治疗斑秃（Alopecia Areata）；2）Rinvoq治疗白癜风（Vitiligo）；3）Skyrizi治疗银屑病的头对头研究；4）Venclexta治疗高危骨髓增生异常综合征（MDS）。

　　投资建议：利生奇珠单抗通过不断进进行适应症扩展，已经成为继阿达木单抗以后的百亿分子，艾伯维上调利生奇珠单抗销售峰值，预计2027年将超过170亿美元的销售。建议关注国内布局IL-23靶点的药企，信达生物、康哲药业、康方生物、翰森制药等。

　　风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。

中心思想

本报告的核心观点是：艾伯维公司凭借Skyrizi（利生奇珠单抗）和Rinvoq（乌帕替尼）两款明星产品的快速放量，成功弥补了Humira（阿达木单抗）专利到期带来的销售下滑，实现了公司整体营收的稳步增长，并为未来持续增长奠定了坚实基础。报告同时分析了艾伯维2024年的财务状况、产品销售情况、2025年的研发管线以及投资建议，并指出了潜在的市场风险。

艾伯维成功转型，实现可持续增长

艾伯维公司通过Skyrizi和Rinvoq两款药物的成功布局，有效地降低了对Humira的依赖。这两款药物在2024年实现了显著增长，合计销售额达到176.89亿美元，并预计在2027年超过270亿美元。这表明艾伯维的研发战略成功，并成功实现了从单一产品驱动向多元化产品驱动的转型，确保了公司未来的可持续增长。

主要内容

2024年财务概览及重点事件

艾伯维2024年全年总营收为563.34亿美元，同比增长3.7%；研发投入为127.91亿美元，同比增长66.7%。公司五大业务板块（免疫、肿瘤、美容、神经科学、眼科）中，除美容和眼科板块外，其余板块均实现正增长。2024年，艾伯维共推进5个项目进入监管批准阶段、4个项目进入监管提交、3个项目进入临床III期，展现了其强大的研发实力和产品管线。

核心产品销售分析

Humira销售额因专利到期和生物类似药竞争影响，2024年同比下降37.6%至89.93亿美元。但Skyrizi和Rinvoq的强劲增长弥补了这一损失。Skyrizi 2024年销售额达117.18亿美元（+50.9%），Rinvoq销售额达59.71亿美元（+50.4%）。艾伯维上调了这两款药物的销售指引，预计2027年合并销售额将超过270亿美元，Skyrizi将成为继Humira之后的下一个百亿大单品。肿瘤和神经科学板块也呈现出不同的增长态势，部分产品销售额增长显著，部分产品销售额有所下滑，体现了市场竞争的激烈程度。

2025年管线里程碑整理

艾伯维预计2025年将有2款药物获得监管批准，提交4项监管决策，4项III期数据读出，以及5项早期数据读出。这些里程碑事件将进一步丰富艾伯维的产品管线，为未来的增长提供动力。其中，Rinvoq在巨细胞动脉炎和斑秃等适应症上的进展值得关注。

2025年财务展望

艾伯维预计2025年每股收益将达到12.12-12.32美元。公司对Skyrizi和Rinvoq的2027年销售预期上调，分别预计超过170亿美元和100亿美元。

投资建议

报告建议关注国内布局IL-23靶点的药企，例如信达生物、康哲药业、康方生物和翰森制药等。这基于Skyrizi（IL-23靶点药物）的巨大成功，以及国内市场对同类药物的需求。

风险提示

报告指出了潜在的政策风险（药品降价等政策）、研发风险（研发失败或进度缓慢）以及市场风险（市场周期性波动）。

总结

本报告详细分析了艾伯维2024年的财务业绩和产品销售情况，并对2025年的研发管线和财务展望进行了预测。艾伯维通过Skyrizi和Rinvoq的成功，成功实现了公司战略转型，并为未来持续增长奠定了坚实基础。然而，投资者也需要关注潜在的政策、研发和市场风险。报告最后给出了投资建议，并提示了潜在的投资风险，为投资者提供了全面的信息和参考。报告数据主要来源于艾伯维2024年财报，并由平安证券研究所进行分析解读。

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