医药月报：看好防疫政策调整后的医疗服务修复

中心思想

这份中国银河证券研究院发布的医药行业月报（2022年12月）的核心观点是：防疫政策调整后，常规医疗服务将逐步恢复，叠加新冠感染患者的就医需求，总体医疗需求预计大幅增长。然而，医疗服务恢复可能无法达到疫情前水平。报告同时指出，医药板块估值处于历史偏低水平，并推荐了部分受益于政策变化和市场复苏的股票。

防疫政策调整对医疗服务的影响及市场预期

报告认为，参考英国的经验，防疫政策放开后，医疗服务将出现复苏，但可能无法完全恢复到疫情前的水平。国内短期内面临疫情传播高峰和重症患者就医高峰，预计在春节后（1月底至2月）逐渐恢复。由于部分老年人和基础疾病患者因感染新冠病情加重而增加就医，总体医疗需求仍将大幅增长。

医药板块估值及市场表现分析

报告指出，12月医药指数表现不及沪深300，但医药行业相对估值溢价率处于历史低位，市盈率远低于历史均值，存在投资机会。

主要内容

这份报告主要分为五个部分：

一、放开后医疗服务将复苏，总体医疗需求有望大幅增长

本节通过对比英国的经验，分析了防疫政策放开对医疗服务的影响。

（一）防疫措施放开将导致医疗服务复苏

报告以英国NHS的数据为例，说明防疫政策的宽松程度是影响医疗服务量的主要因素，而疫情严重程度的影响相对较小。

（二）医疗服务不一定能复苏至疫情前水平

即使政策放开，英国的医疗服务也未完全恢复到疫情前的水平，这为国内市场提供了参考。

（三）预计门诊服务恢复弹性较大，住院服务相对刚性

报告分析了中国门诊和住院服务的恢复弹性差异，认为门诊服务恢复弹性将大于住院服务。

（四）预计耳鼻喉科的恢复程度比其他专科更强

参考香港的数据，报告预测耳鼻喉科的恢复速度将快于其他专科，这与新冠感染导致的鼻咽部症状有关。

二、市场动态

本节分析了医药板块的估值和市场表现。

（一）医药板块估值处于偏低水平

报告数据显示，截至2022年12月30日，医药行业一年滚动市盈率为23.41倍，显著低于历史均值，估值处于偏低水平。

（二）医药本月表现不及沪深300

12月医药板块整体表现不及沪深300，但医疗服务II子板块表现较好，而中药II子板块表现较差。

三、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好

本节分析了医药行业运行数据，指出短期受疫情影响，但长期前景看好。

（一）医药制造业收入增速受疫情影响出现下滑

报告分析了医药制造业收入增速与GDP增速的对比，显示2020年受疫情影响出现下滑，2021年强劲复苏，2022年再次回落。

（二）人均医疗费用上升势头被遏制

报告指出，2020年下半年以来，人均医疗费用上升势头受到遏制，这与医改控费政策有关。

（三）医疗服务量受疫情影响明显

2022年上半年医疗服务量增速回落，显示疫情的影响。

（四）医保收支再次受疫情影响，商业健康险收支疲软

疫情对医保收支和商业健康险收支造成负面影响。

四、投资建议及重点覆盖的股票

报告推荐了部分受益于政策变化和市场复苏的股票，包括迈瑞医疗、安图生物、新产业、金域医学、迪安诊断、天坛生物、上海莱士、美年健康、爱尔眼科、爱博医疗、爱美客、华熙生物等，并对重点覆盖股票进行了详细的分析。

五、风险提示

报告列出了潜在的风险因素，包括疫情反复、政策落地不及预期、医保控费降价压力、创新药械研发失败等。

总结

这份报告基于对国内外疫情防控政策调整及市场变化的分析，对医药行业未来的发展趋势进行了预测，并对投资机会进行了评估。报告认为，防疫政策调整后，医疗服务需求将大幅增长，但恢复程度可能不及疫情前水平。医药板块估值处于历史低位，部分细分领域和个股存在投资机会。报告同时提示了潜在的风险因素，为投资者提供了较为全面的参考信息。 报告数据主要来源于Wind、国家统计局、卫健委、医保局、保监会以及香港医管局等权威机构，具有较高的可靠性。 然而，报告的结论和建议也受到诸多不确定因素的影响，例如疫情发展的不确定性、政策变化的不确定性以及市场竞争的不确定性等，投资者需谨慎参考。