基础化工行业点评：电解液需求拉动碳酸酯溶剂价格大幅上涨-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　事项：

　　近期，锂离子电池溶剂碳酸二甲酯（DMC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸丙烯酯（PC）价格均大幅上涨。

　　国信化工观点：

　　1）溶剂是电解液三大材料之一，常用碳酸酯溶剂混合体系。电解液是锂离子电池的“血液”，决定锂离子电池综合性能，主要由锂盐、溶剂、添加剂三部分的构成，按照质量占比，电解液中溶剂占80%-85%、锂盐占10%-12%、添加剂占3%-5%；按照成本占比，电解液中锂盐占比40-50%、溶剂占比约30%、添加剂占比约10-30%。溶剂以碳酸酯类为主，按照结构分为环状（包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC））与链状碳酸酯（包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）），常用的电解液溶剂为5种碳酸酯溶剂混合体系。

　　2）电解液需求向好，碳酸酯溶剂价格快速上涨：工业级DMC由5月底5000元/吨上涨至6月底6000元/吨，本周山东地区上涨至6500元/吨，华南主流成交价为7000元/吨，较4月底的最低价4530元/吨大幅上涨50%；电池级价格由5月底6000元/吨上涨至目前约7500-8000元/吨。电池级EC价格7月初以来由7000元/吨跳涨至8500元/吨。电池级EMC、DEC价格由5月底12000元/吨上涨至6月底13500元/吨，本周山东地区上涨500元/吨至14000/吨。电池级PC价格6月初以来由9200元/吨跳涨至10000元/吨。

　　3）电解液、非光气法聚碳酸酯拉动工业级、电池级DMC需求，看好下半年行业景气度：DMC是最主要的碳酸酯溶剂，目前国内有效产能约120万吨/年。需求端来看，主要集中在聚碳酸酯和电解液溶剂：电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价格向好，整体需求向好，装置开工恢复，对碳酸二甲酯需求增加；聚碳酸酯方面，非光气法的盛通聚源、利华益、中蓝国塑、中沙天津、海南华盛装置运行，原料采购需求较好。我们认为近期溶剂检修增加，DMC下游电解液和聚碳酸酯PC需求的恢复，溶剂厂家订单良好，库存处于低位。考虑到下半年的电解液需求高增长，浙石化、海南华盛两套合计40万吨PC装置投产，将拉动16万吨工业级DMC需求，而溶剂新产能预计2022年底才能投产，我们看好DMC等溶剂价格在三季度延续上行趋势。

　　4）投资建议：建议关注电解液溶剂行业龙头企业石大胜华、华鲁恒升。石大胜华现有DMC产能25万吨（含自用），EC产能16万吨（含自用）、DEC/EMC装置10万吨、PC产能15万吨（含自用）；华鲁恒升现有DMC产能35万吨，在建DMC产能30万吨，在建EMC、DEC产能合计35万吨，预计2023年投产。

　　5）风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格大幅波动；新增产能投放变化。

中心思想

本报告的核心观点是：由于锂离子电池电解液需求的强劲增长，导致碳酸酯溶剂（DMC、EC、EMC、DEC、PC）价格大幅上涨。国信证券预计这种上涨趋势将在三季度持续，并建议投资者关注电解液溶剂行业龙头企业石大胜华和华鲁恒升。报告同时指出了潜在的风险因素，例如原材料价格波动和新增产能投放变化。

电解液需求增长驱动碳酸酯溶剂价格上涨

锂离子电池电解液需求的增长是碳酸酯溶剂价格上涨的主要驱动力。电解液是锂离子电池的关键组成部分，而碳酸酯溶剂占据电解液成本的30%左右，且在质量占比中高达80%-85%。随着新能源汽车和储能市场的蓬勃发展，对锂离子电池的需求持续增长，进而带动了对电解液及其主要成分——碳酸酯溶剂的需求。

主要内容

碳酸酯溶剂价格上涨情况及盈利分析

报告详细列举了多种碳酸酯溶剂（DMC、EC、EMC、DEC、PC）的价格上涨情况。例如，工业级DMC价格从4月底的4530元/吨上涨至6月底的6000元/吨，本周甚至达到6500-7000元/吨；电池级DMC价格也从6000元/吨上涨至7500-8000元/吨。其他几种碳酸酯溶剂的价格也均出现大幅上涨。报告还根据不同生产路线，分析了各溶剂的单吨利润，例如PO酯交换法工业级DMC单吨利润在3000元/吨左右，而EO酯交换法路线基本盈亏平衡。这些数据清晰地展现了碳酸酯溶剂市场价格的快速上涨以及带来的丰厚利润。

下游需求及产能分析：DMC价格上涨的持续性

DMC作为主要的碳酸酯溶剂，其价格上涨趋势在5-6月份延续至今。报告分析了DMC需求端的两个主要来源：电解液溶剂和非光气法聚碳酸酯。电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯新单价向好，整体需求向好，装置开工恢复，对DMC需求增加；聚碳酸酯方面，非光气法生产线的投产也增加了对DMC的需求。报告指出，虽然近期部分溶剂装置检修，但下游需求的恢复以及溶剂厂家订单良好，库存处于低位，这些因素都支撑了DMC价格的上涨。此外，报告预测下半年浙石化、海南华盛两套合计40万吨PC装置投产，将进一步拉动16万吨工业级DMC需求，而新产能投放预计要到2022年底，因此看好DMC价格在三季度延续上行趋势。

投资建议及风险提示

报告建议关注电解液溶剂行业龙头企业石大胜华和华鲁恒升。石大胜华拥有丰富的DMC、EC、DEC/EMC和PC产能；华鲁恒升也拥有大量的DMC产能，并在积极扩产。报告最后列出了潜在的风险因素，包括原材料价格大幅波动、产品价格大幅波动以及新增产能投放变化。

总结

本报告通过对碳酸酯溶剂价格上涨趋势的详细数据分析，以及对下游需求和产能的深入研究，得出结论：锂离子电池电解液需求的强劲增长是导致碳酸酯溶剂价格大幅上涨的主要原因。这种上涨趋势预计将在三季度持续，因此报告建议投资者关注电解液溶剂行业龙头企业。然而，投资者也需要关注原材料价格波动和新增产能投放等潜在风险。报告提供的价格数据和市场分析，为投资者提供了重要的参考信息，有助于其做出更明智的投资决策。

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