核心观点 　　行业需求端：药品需求持续增长，处方外流持续推进。2023年，药店市场总体规模约为6500亿元，2015-2023年CAGR为9.07%，零售药店终端销售规模占全国药品销售终端29.3%。随着人口老龄化，慢病患者人群增加，人们健康意识的提高，药品需求和非药需求都在增长；政策方面，医药分业持续推进，处方外流增量可期；集采未中标药品流向院外，双通道、门诊统筹等带动长处方持续外流。 　　行业供给端：集中度持续提升，行业有望加速整合。2023年，药店百强企业收入合计为3070亿元，市占率为59.5%；百强连锁企业平均拥有门店数量约1548家。2023年店均服务人口为2155人，较2012年下降33%，竞争愈发激烈。政策方面：医保监管趋严，各地比价系统相继上线，纳入门诊统筹资质要求较高。总体来看，行业有望加速整合，单体药店及中小连锁或加速出清。 　　行业关键指标：过去10余年呈稳步提升态势。2023年，行业店均品单价为31.6元，较2013年增幅为24%；客单价为80.8元，增幅为42%；客品数为3.1件，基本保持稳定。2012-2023年，行业日均坪效从60.5元/㎡增长至72.4元/㎡，增幅为19.7%；行业日均人效从1203元/人增长至1344元/人，增幅为11.7%。 　　行业发展逻辑：行业集中度持续提升，龙头凭借多重优势，多渠道扩张经营网络；承接外流处方，扩大药品销售规模，积极拥抱门诊统筹政策，提供多元化的品类及服务；数智化赋能，精细化选址开店、仓储管理、优化会员管理，提升运营效率等。 　　个股推荐：老百姓、益丰药房等。 　　风险提示：门店扩张速度不及预期风险；行业竞争加剧风险；门店合规经营带来的品牌风险等。