化工行业2019年报与2020年一季报综述：景气回落，疫情及油价暴跌对行业冲击较大

中心思想 本报告的核心观点是：2019年中国化工行业整体景气度回落，2020年一季度受疫情和油价暴跌双重冲击，行业盈利能力大幅下降，但部分子行业表现强劲，行业集中度提升趋势加速。展望后市，虽然海外疫情影响仍存，但行业有望自底部回暖，维持行业强于大市评级，建议重点关注景气度高、需求增长潜力大的子行业龙头企业。 2019年化工行业景气度回落，盈利能力下降 2019年，中国化工行业整体景气度明显回落。行业产能扩张和需求走弱导致大部分化工产品价格下滑，盈利能力下降。具体数据显示：全行业营业收入同比增长2.82%，但归母净利润同比下滑35.21%；综合毛利率和净利率分别为17.08%和2.72%，同比分别下滑0.76个百分点和1.52个百分点；ROE（摊薄）为5.99%，同比下滑3.65个百分点。虽然行业在建工程同比增长0.87%，但剔除涤纶板块后，同比增长达到18.80%，显示出部分子行业的积极扩张态势。 2020年一季度行业受疫情和油价暴跌严重冲击 2020年一季度，全球疫情蔓延和原油价格暴跌对化工行业造成严重冲击。全行业营业收入同比下滑18.11%，归母净利润出现亏损（-28.03亿元），同比大幅下滑106.58%。石油化工子行业受影响尤为严重，中国石化当季度亏损高达197.82亿元。全行业毛利率、净利率和ROE等关键指标均创下近七年来的最低水平，行业新增投资也明显放缓。 主要内容 2019年和2020年一季度化工行业运行情况分析 报告详细分析了2019年和2020年一季度化工行业的经营数据，包括营业收入、归母净利润、毛利率、净利率和ROE等关键指标。数据显示，2019年行业营收略有增长，但利润大幅下滑；2020年一季度，营收和利润均出现大幅下降。报告还对347家化工上市公司的财务数据进行了统计分析，并指出中国石化等大型企业的亏损对行业整体业绩造成了较大拖累。 化工子行业表现分化 报告对31个化工子行业的营业收入和归母净利润进行了细致的分析，揭示了子行业间的显著分化。2019年，氨纶、无机盐、油料油漆等行业的营业收入增速超过20%；而石油贸易、其他塑料制品等行业的营业收入则大幅下滑。2020年一季度，受疫情影响，大部分子行业营业收入下滑，仅氨纶、钛白粉、无机盐、涤纶、农药等少数行业实现正增长。利润方面，2019年改性塑料、氨纶、维纶等行业增速超过100%，而钾肥、其他塑料制品等行业则大幅下滑；2020年一季度，大部分子行业利润下滑，仅少数行业实现正增长。 盈利能力持续下滑及企业亏损情况 报告指出，2019年全行业毛利率和净利率分别下滑0.76个百分点和1.52个百分点，ROE（摊薄）下滑3.65个百分点；2020年一季度，毛利率和净利率分别下滑3.83个百分点和4.24个百分点，ROE（摊薄）为-0.14%。油价暴跌和疫情蔓延导致2020年一季度86家化工企业出现亏损，其中石油化工子行业亏损金额最大。 资本支出及行业投资趋势 报告分析了化工行业的资本支出情况，包括在建工程和固定资产投资。数据显示，化工行业在建工程投资在2014年达到峰值后持续下降，2018年开始进入扩产周期，2019年和2020年一季度增速有所回升，但剔除涤纶板块后，增速更为显著。报告还分析了各子行业的投资情况，指出合成革、氨纶、维纶等行业在建工程增速较高，显示出这些子行业的持续扩张态势。 投资建议及重点关注领域 报告维持化工行业强于大市评级，并建议重点关注以下几条主线：景气度较高的子行业（如农药、维生素、减水剂）；需求有望大发展的子行业（如电子化学品、关键新材料、轮胎、进口替代领域）；民营大炼化陆续投产；以及行业集中度提升带来的龙头企业投资机会。报告还列出了具体的投资标的，并提供了相应的估值数据和风险提示。 总结 本报告基于对2019年年报和2020年一季度报数据的全面分析，揭示了中国化工行业在面临疫情和油价暴跌冲击下的整体运行情况及子行业间的显著分化。尽管行业整体盈利能力下降，但部分子行业表现强劲，行业集中度提升趋势加速。展望后市，虽然外部环境仍存在不确定性，但行业有望自底部回暖，龙头企业将受益于行业整合和集中度提升。报告提出的投资建议，为投资者提供了有价值的参考信息。 需要注意的是，报告中提到的投资建议并非绝对保证，投资者需根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。