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基础化工深度报告:赖、苏氨酸有望景气回暖,中企出海大有可为

基础化工深度报告:赖、苏氨酸有望景气回暖,中企出海大有可为

研报

基础化工深度报告:赖、苏氨酸有望景气回暖,中企出海大有可为

  主要观点:   核心投资逻辑:赖、苏氨酸属于大品种饲用氨基酸,具有农产品复合周期性,随“低蛋白日粮”和“豆粕减量”的兴起,深受养殖行业重视。行业下游需求较为稳定,海外依赖度较高,需求端受限较小,但供给和原料端影响较深。玉米豆粕价格下跌已持续近两年,其与氨基酸价格息息相关,企业在期间积极拓宽降本空间,农产品若开启上行周期将对赖苏价格形成支撑。此外,国内赖氨酸扩产持续,苏氨酸扩产趋缓格局较好,国内激烈竞争和出口环境恶化下行业进入壁垒增高,企业谋求出海破局。未来,行业“规模化+国际化”的海内外协同布局远期有望形成氨基酸业绩增长第二曲线。   赖、苏氨酸等饲用氨基酸重要性凸显,行业规模不断扩大   赖、苏氨酸为饲用氨基酸核心品类,产业规摸持续扩大。近年,豆粕减量替代、“生物经济”等政策背景推动饲用氨基酸行业发展,据GMI测算,2024-2032年全球饲用氨基酸产业规模CAGR为5.8%。据博亚和讯测算,2024年全球四大饲用氨基酸(赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸、色氨酸)总供应量698.6万吨,同比+13.5%,中国赖氨酸和苏氨酸供应量分别同比+10.3%/+15.4%。2024年中国赖氨酸产量为305.8万吨,同比+8.27%;苏氨酸产量实现显著跃升,达到101.3万吨,同比大幅增长31.2%。   赖、苏氨酸市场格局优化,头部企业推进出海战略迎接第二增长曲线   赖苏市场集中度较高,多家头部公司出海规划稳步推进。2024年赖、苏氨酸国内产能分别占全球约76.5%和95%,产能向中国高度集中。国内经历产能出清后,头部企业逐渐形成产能优势,中国赖、苏氨酸的CR4分别为60.31%和77.48%,随头部企业仍有相关扩产规划,未来行业集中度或将继续升高。此外,海外旺盛的需求与其本土的产能不相匹配,对中国依赖度较高,加之海外反倾销及关税等出口政策环境影响,未来企业出海将成为抢占海外市场的关键一步。   赖、苏氨酸景气回暖,农产品价格变动给予赖苏盈利增长空间业内领先企业多年深耕成本控制,关注后续赖、苏氨酸景气回暖带来的利润增长空间。2024年饲用氨基酸产品价格不同程度上涨,全球饲用氨基酸市场价值增至152.1亿美元,同比增长24.9%。2025年玉米已出现回升迹象,玉米价格将为赖、苏氨酸价格提供成本端支撑,豆粕和饲用氨基酸存在替代关系,豆粕价格一旦回升也将增加赖、苏需求,形成价格上涨的推动力。此外,海外制裁政策反复,出口存在不确定性,但海外市场需求旺盛,国际供应缺口短期可能会推高产品价格。截至2025年5月,70%赖氨酸已率先回升,苏氨酸止跌,98%赖氨酸跌幅趋缓。另外,行业领先企业已形成规模化生产并积极探索更优的原材料采购策略及多元化布局,未来有望进一步打开降本空间,实现盈利增长。   投资建议   近年来国内赖、苏氨酸形成强大的产能和成本优势,行业集中度提升,未来我们持续看好赖、苏氨酸涨价和企业出海带来的投资机会。建议关注【梅花生物】、【阜丰集团】、【星湖科技】。   风险提示   (1)原材料涨价带来的成本上升风险;   (2)同行头部企业竞争加剧风险;   (3)新项目及出海战略进度不及预期风险;   (4)国际出口政策环境恶化风险;   (5)产品价格下跌风险。
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  • 化学制品
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    华安证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-06-09

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    36页

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  主要观点:

  核心投资逻辑:赖、苏氨酸属于大品种饲用氨基酸,具有农产品复合周期性,随“低蛋白日粮”和“豆粕减量”的兴起,深受养殖行业重视。行业下游需求较为稳定,海外依赖度较高,需求端受限较小,但供给和原料端影响较深。玉米豆粕价格下跌已持续近两年,其与氨基酸价格息息相关,企业在期间积极拓宽降本空间,农产品若开启上行周期将对赖苏价格形成支撑。此外,国内赖氨酸扩产持续,苏氨酸扩产趋缓格局较好,国内激烈竞争和出口环境恶化下行业进入壁垒增高,企业谋求出海破局。未来,行业“规模化+国际化”的海内外协同布局远期有望形成氨基酸业绩增长第二曲线。

  赖、苏氨酸等饲用氨基酸重要性凸显,行业规模不断扩大

  赖、苏氨酸为饲用氨基酸核心品类,产业规摸持续扩大。近年,豆粕减量替代、“生物经济”等政策背景推动饲用氨基酸行业发展,据GMI测算,2024-2032年全球饲用氨基酸产业规模CAGR为5.8%。据博亚和讯测算,2024年全球四大饲用氨基酸(赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸、色氨酸)总供应量698.6万吨,同比+13.5%,中国赖氨酸和苏氨酸供应量分别同比+10.3%/+15.4%。2024年中国赖氨酸产量为305.8万吨,同比+8.27%;苏氨酸产量实现显著跃升,达到101.3万吨,同比大幅增长31.2%。

  赖、苏氨酸市场格局优化,头部企业推进出海战略迎接第二增长曲线

  赖苏市场集中度较高,多家头部公司出海规划稳步推进。2024年赖、苏氨酸国内产能分别占全球约76.5%和95%,产能向中国高度集中。国内经历产能出清后,头部企业逐渐形成产能优势,中国赖、苏氨酸的CR4分别为60.31%和77.48%,随头部企业仍有相关扩产规划,未来行业集中度或将继续升高。此外,海外旺盛的需求与其本土的产能不相匹配,对中国依赖度较高,加之海外反倾销及关税等出口政策环境影响,未来企业出海将成为抢占海外市场的关键一步。

  赖、苏氨酸景气回暖,农产品价格变动给予赖苏盈利增长空间业内领先企业多年深耕成本控制,关注后续赖、苏氨酸景气回暖带来的利润增长空间。2024年饲用氨基酸产品价格不同程度上涨,全球饲用氨基酸市场价值增至152.1亿美元,同比增长24.9%。2025年玉米已出现回升迹象,玉米价格将为赖、苏氨酸价格提供成本端支撑,豆粕和饲用氨基酸存在替代关系,豆粕价格一旦回升也将增加赖、苏需求,形成价格上涨的推动力。此外,海外制裁政策反复,出口存在不确定性,但海外市场需求旺盛,国际供应缺口短期可能会推高产品价格。截至2025年5月,70%赖氨酸已率先回升,苏氨酸止跌,98%赖氨酸跌幅趋缓。另外,行业领先企业已形成规模化生产并积极探索更优的原材料采购策略及多元化布局,未来有望进一步打开降本空间,实现盈利增长。

  投资建议

  近年来国内赖、苏氨酸形成强大的产能和成本优势,行业集中度提升,未来我们持续看好赖、苏氨酸涨价和企业出海带来的投资机会。建议关注【梅花生物】、【阜丰集团】、【星湖科技】。

  风险提示

  (1)原材料涨价带来的成本上升风险;

  (2)同行头部企业竞争加剧风险;

  (3)新项目及出海战略进度不及预期风险;

  (4)国际出口政策环境恶化风险;

  (5)产品价格下跌风险。

中心思想

本报告的核心观点是:赖氨酸和苏氨酸作为大品种饲用氨基酸,其市场前景向好。 主要驱动力包括:

  • 下游需求稳定增长: 随着生猪养殖业的规模化发展和人均肉类消费的提升,对赖氨酸和苏氨酸的需求持续增长。豆粕减量替代政策也进一步推动了其需求。
  • 成本优势显著: 国内企业在玉米和煤炭等主要原材料的获取方面具有显著的成本优势,规模化生产也进一步降低了生产成本。
  • 行业集中度提升: 国内赖氨酸和苏氨酸产能高度集中,头部企业拥有强大的竞争力,并积极推进国际化战略。
  • 国际市场机遇: 全球赖氨酸和苏氨酸市场对中国的依赖度高,国内企业积极拓展海外市场,有望形成业绩增长的第二曲线。

赖氨酸和苏氨酸市场规模及增长潜力分析

国内外竞争格局及头部企业战略布局

主要内容

1 饲用氨基酸重要性凸显,行业规模不断扩大

1.1 生物体必需营养物质,制备方式多样,应用广泛

本节介绍了氨基酸的生物学意义、多种制备方法(蛋白质水解法、化学合成法、微生物发酵法和酶法)及其应用领域,重点强调了微生物发酵法和酶法在赖氨酸和苏氨酸生产中的主导地位,并分析了氨基酸产业链上下游结构,指出饲料领域是氨基酸最大的应用市场。

1.2 饲用氨基酸重要性凸显,对降本、耕地、环保均有助益

本节阐述了饲用氨基酸在降低饲料成本、节约耕地资源和保护环境方面的积极作用。“低蛋白日粮”的推广,通过氨基酸平衡补充限制性氨基酸,提高饲料利用率,降低成本。同时,减少对传统蛋白原料(如豆粕)的依赖,节约耕地,并降低氮排放,减少环境污染。

1.3 生物经济的背景下,多重驱动力推动行业发展

本节分析了国家政策对氨基酸行业发展的支持,包括“十四五”生物经济发展规划、饲用豆粕减量替代三年行动方案等,这些政策为氨基酸行业提供了良好的发展环境。此外,还分析了饲用粮与粮食安全的矛盾,以及豆粕减量替代对氨基酸需求的拉动作用。

1.4 全球市场规模不断扩大,中国成为生产主力国家

本节介绍了全球氨基酸市场规模的持续扩大,并指出中国已成为全球最大的饲用氨基酸生产国,占据全球市场主导地位,并对未来市场规模进行了预测。

2 赖、苏氨酸为大品种饲用氨基酸,降本成为企业核心竞争力

2.1 赖氨酸和苏氨酸属于大品种饲用氨基酸,拥有相似的上下游结构

本节分析了赖氨酸和苏氨酸在饲用氨基酸市场中的重要地位,以及两者在产业链结构上的相似性,包括原材料(玉米为主)、下游应用(饲料为主)等方面。

2.2 上游:玉米为最主要原材料,下游广泛用于饲料领域

本节详细分析了赖氨酸和苏氨酸生产成本构成,指出玉米和煤炭是主要成本来源,并分析了玉米价格波动对赖氨酸和苏氨酸价格的影响。同时,也分析了我国玉米供给现状,以及未来玉米价格走势对行业的影响。

2.3 下游:下游应用领域结构稳定,需求量保持平稳增长

本节分析了赖氨酸和苏氨酸的下游应用领域,重点关注饲料行业的需求,并结合生猪养殖业的发展趋势,分析了未来需求变化。此外,还分析了海外市场需求对赖氨酸和苏氨酸价格的影响,以及企业出海战略的重要性。

3 赖、苏产能高度集中于中国,价格受供需、原材料等上游端影响

3.1 供给端:赖氨酸产能仍在扩张,苏氨酸扩产步伐放缓

本节对比分析了赖氨酸和苏氨酸的供给端情况,指出赖氨酸产能持续扩张,而苏氨酸扩产步伐放缓,并分析了这种差异对价格的影响。同时,对国内外主要生产企业的产能进行了统计和分析。

3.1.1 赖氨酸:产能扩张仍在持续进行,行业供给集中度提高

本节详细分析了赖氨酸产能扩张情况,以及行业集中度提升趋势。

3.1.2 苏氨酸:产能口径下中国占据约9成市场,未来新增供给节奏放缓

本节详细分析了苏氨酸产能扩张情况,以及行业集中度提升趋势,并预测未来供给格局。

3.2 价格端:赖苏价格主要受供需关系和农产品价格影响

本节分析了赖氨酸和苏氨酸价格的影响因素,包括供需关系、原材料价格(玉米、豆粕等)以及国际市场环境等。

3.2.1 赖氨酸:价格主要受供需矛盾影响,70%和98.5%赖氨酸有分化趋势

本节分析了赖氨酸价格的历史波动,并指出目前市场上70%和98.5%赖氨酸价格走势出现分化。

3.2.2 苏氨酸:供给扩张趋势放缓,下游及海外需求对价格影响明显

本节分析了苏氨酸价格的历史波动,以及下游需求和海外市场对价格的影响。

3.2.3 豆粕:豆粕和饲用氨基酸存在替代关系,需关注豆粕价格变动

本节分析了豆粕价格对赖氨酸和苏氨酸价格的影响。

4 建议关注赖、苏氨酸企业的投资机会

本节推荐了梅花生物、阜丰集团和星湖科技三家公司,并分别分析了其在赖氨酸和苏氨酸领域的竞争优势、发展战略以及投资价值。

4.1 梅花生物:氨基酸行业领军企业,赖苏产能领先同行

本节分析了梅花生物的产能规模、成本优势、以及国际化战略布局。

4.2 阜丰集团:生物发酵领先企业,开启海外转型新征程

本节分析了阜丰集团的业务结构、产能规模以及海外扩张战略。

4.3 星湖科技:并购伊品生物强势进入饲用氨基酸市场

本节分析了星湖科技通过并购伊品生物进入饲用氨基酸市场的战略,以及其发展前景。

5 风险提示

本节列出了投资赖氨酸和苏氨酸行业的潜在风险,包括原材料价格上涨、行业竞争加剧、项目进度不及预期、国际出口政策环境恶化以及产品价格下跌等。

总结

本报告对赖氨酸和苏氨酸市场进行了深入分析,指出其市场前景向好,主要驱动力来自下游需求的稳定增长、国内企业的成本优势、行业集中度的提升以及国际市场机遇。报告推荐了梅花生物、阜丰集团和星湖科技三家公司,并提示了投资该行业的潜在风险。 未来,行业“规模化+国际化”的海内外协同布局将成为氨基酸业绩增长的新动力。 然而,投资者仍需关注原材料价格波动、行业竞争加剧以及国际政策环境变化等风险因素。

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