医药行业2025年投资策略:看好创新+出海、主题投资、红利三大主线

医药行业2025年投资策略:看好创新+出海、主题投资、红利三大主线

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医药行业2025年投资策略:看好创新+出海、主题投资、红利三大主线

  核心观点   2024年医药进入“进阶之选”,2025年医药仍存在机会。2024年初以来(截止20241208),A股医药行业下跌7.8%,跑输沪深300指数23.6个百分点,行业涨跌幅排名第31。对比美股纳斯达克医疗保健指数和纳斯达克生物科技指数、港股恒生医疗保健指数,整体二级市场表现都弱于相应指数。从个股表现来看,A股医药股476家中有近三分之一实现上涨,跑赢医药指数超过30pp的有46家(占比2.7%),且多数在9月24日之后快速上涨。目前医药板块涨幅和估值经过2019和2020年达峰后,经过了近4年的调整,2021~2024年涨跌幅皆处于全行业排名中位数偏下,目前板块配置回到估值PE-TTM28倍。24Q3剔除主动医药基金医药配置占比6.62%,略低于标配水平。展望2025年,我们判断,医药仍存在机会,主要逻辑有三:   1)中共中央政治局12月9日召开会议提到,明年2025年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,这将有望带来估值提升;   2)随着人口老龄化和卫生费用持续增加,医药需求有望持续增加;   3)医药板块相较其他行业,长期需求稳定。   2025年围绕新质生产力和高质量发展大背景,看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。   创新+出海主线——创新药:政策端,2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》,创新药作为新质生产力之一,顶层设计方案有望助推创新药快速发展。2024年11月末,创新药医保谈判成功率达90%以上,医保强调支持“真创新”药物的政策导向。2024年11月,国家医保局发文提到引导商保更多支持包容创新药耗和器械,未来支付端商保发展空间值得关注。研发端,SKB264、AK112等于WCLC/ASCO会议发布肺癌适应症出色临床数据,国产创新持续亮相;出海方面,2024年国产新药授权出海百花齐放,二代IO、减肥药、自免TCE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。恒瑞医药以NewCo模式实现GLP-1产品组合授权出海,交易总金额超60亿美元。医疗器械:随着第五批国采(人工耳蜗、外周血管支架类)和重点省际联盟集采开始,关注常态化医疗刚需下的国产替代,包括自主可控创新器械等。器械出海方向仍看好,但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。此外,以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。   主题投资主线——药品关注国产减肥药等临床数据进展;器械关注设备更新相关政策,低耗关注关税相关变化,关注AI医疗影像和AI信息化、银发经济、呼吸道检测等主题;消费医疗方向关注相关政策刺激;中药关注基药目录相关进展;CXO关注生物安全法案相关进展。此外,关注并购重组预期。   红利主线——随着10年期国债收益率下降至2%以下,具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产,仍是不错的防御选择,和进攻性配置具备一定跷跷板效应。红利板块包括高股息OTC个股;国企改革预期相关板块值得关注。   2025年组合推荐:   推荐组合:恒瑞医药(600276)、荣昌生物(688331)、恩华药业(002262)、亿帆医药(002019)、甘李药业(603087)、上海医药(601607)、长春高新(000661)、济川药业(600566)、英科医疗(300677)、怡和嘉业(301367)。   稳健组合:上海莱士(002252)、华东医药(000963)、贝达药业(300558)、科伦药业(002422)、新产业(300832)、云南白药(000538)、太极集团(600129)、马应龙(600993)、美好医疗(301363)。   科创板组合:首药控股-U(688197)、赛诺医疗(688108)、心脉医疗(688016)、圣湘生物(688289)、泽璟制药-U(688266)、博瑞医药(688166)。   港股组合:和黄医药(0013)、荣昌生物(9995)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、康方生物(9926)、亚盛医药-B(6855)、微创机器人-B(2252)、康希诺生物(6185)、爱康医疗(1789)。   风险提示:医药行业政策风险超预期;业绩不及预期风险。
报告标签:
  • 化学制药
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    西南证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-12-23

  • 页数:

    252页

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  核心观点

  2024年医药进入“进阶之选”,2025年医药仍存在机会。2024年初以来(截止20241208),A股医药行业下跌7.8%,跑输沪深300指数23.6个百分点,行业涨跌幅排名第31。对比美股纳斯达克医疗保健指数和纳斯达克生物科技指数、港股恒生医疗保健指数,整体二级市场表现都弱于相应指数。从个股表现来看,A股医药股476家中有近三分之一实现上涨,跑赢医药指数超过30pp的有46家(占比2.7%),且多数在9月24日之后快速上涨。目前医药板块涨幅和估值经过2019和2020年达峰后,经过了近4年的调整,2021~2024年涨跌幅皆处于全行业排名中位数偏下,目前板块配置回到估值PE-TTM28倍。24Q3剔除主动医药基金医药配置占比6.62%,略低于标配水平。展望2025年,我们判断,医药仍存在机会,主要逻辑有三:

  1)中共中央政治局12月9日召开会议提到,明年2025年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,这将有望带来估值提升;

  2)随着人口老龄化和卫生费用持续增加,医药需求有望持续增加;

  3)医药板块相较其他行业,长期需求稳定。

  2025年围绕新质生产力和高质量发展大背景,看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。

  创新+出海主线——创新药:政策端,2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》,创新药作为新质生产力之一,顶层设计方案有望助推创新药快速发展。2024年11月末,创新药医保谈判成功率达90%以上,医保强调支持“真创新”药物的政策导向。2024年11月,国家医保局发文提到引导商保更多支持包容创新药耗和器械,未来支付端商保发展空间值得关注。研发端,SKB264、AK112等于WCLC/ASCO会议发布肺癌适应症出色临床数据,国产创新持续亮相;出海方面,2024年国产新药授权出海百花齐放,二代IO、减肥药、自免TCE、ADC、新机制、新适应症等热点频出。恒瑞医药以NewCo模式实现GLP-1产品组合授权出海,交易总金额超60亿美元。医疗器械:随着第五批国采(人工耳蜗、外周血管支架类)和重点省际联盟集采开始,关注常态化医疗刚需下的国产替代,包括自主可控创新器械等。器械出海方向仍看好,但需关注后续地缘政治对企业出海进度的影响。此外,以旧换新政策对医疗设备行业业绩尚需观察。

  主题投资主线——药品关注国产减肥药等临床数据进展;器械关注设备更新相关政策,低耗关注关税相关变化,关注AI医疗影像和AI信息化、银发经济、呼吸道检测等主题;消费医疗方向关注相关政策刺激;中药关注基药目录相关进展;CXO关注生物安全法案相关进展。此外,关注并购重组预期。

  红利主线——随着10年期国债收益率下降至2%以下,具备长期稳定增长、有较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产,仍是不错的防御选择,和进攻性配置具备一定跷跷板效应。红利板块包括高股息OTC个股;国企改革预期相关板块值得关注。

  2025年组合推荐:

  推荐组合:恒瑞医药(600276)、荣昌生物(688331)、恩华药业(002262)、亿帆医药(002019)、甘李药业(603087)、上海医药(601607)、长春高新(000661)、济川药业(600566)、英科医疗(300677)、怡和嘉业(301367)。

  稳健组合:上海莱士(002252)、华东医药(000963)、贝达药业(300558)、科伦药业(002422)、新产业(300832)、云南白药(000538)、太极集团(600129)、马应龙(600993)、美好医疗(301363)。

  科创板组合:首药控股-U(688197)、赛诺医疗(688108)、心脉医疗(688016)、圣湘生物(688289)、泽璟制药-U(688266)、博瑞医药(688166)。

  港股组合:和黄医药(0013)、荣昌生物(9995)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、康方生物(9926)、亚盛医药-B(6855)、微创机器人-B(2252)、康希诺生物(6185)、爱康医疗(1789)。

  风险提示:医药行业政策风险超预期;业绩不及预期风险。

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