医药生物行业周报：11月投融资数据披露，国内结构性变化比海外更显著-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周观点

　　我们本期周报将对中国及全球生物医药领域投融资市场做深入的探讨和研究。

　　首先从全球视角来看，今年二月开始，无论是融资额同比还是环比皆出现较明显下滑，但从 2022 年 8 月至今，环比数据已逐步好转，上月全球生物医药领域的融资额环比数据已录得 17.7%的增长，复苏明确。

　　从 2021 年全年和 2022 年 1 月-11 月的全球生物医药领域融资轮次事件数占比情况来看，虽然 2022 年 1 月-11 月 B 轮前融资事件数占比仍有 68%，接近 2021 年全年 B 轮前融资事件数占比 69%，但拆分来看，2022 年种子轮和天使轮的融资事件数占比大幅提升（+6pct）；B 轮融资事件数占比相对 2021 年平均水平下滑（-6pct）。如果从事件数增速情况来看，种子轮和天使轮的融资事件数同比增长 36.55%，今年已发生约 169 起（相比 2021 年同期增加约 45 起）。而 B 轮融资事件数则下滑至约 169 起（2021 年同期约 258 起，同比下滑 34.50%）。结构性变化显著。

　　从 2021 年全年和 2022 年 1 月-11 月的中国生物医药领域融资轮次事件数占比情况来看，中国比全球生物医药投融资结构性变化更为显著。中国不仅 C 轮以后的事件数和占比在快速下降，甚至 B 轮都出现非常明显的下滑。我国 2022 年 1 月-11 月的 A 轮前融资事件数占比已提升至 70%，远超 2021 年 A 轮前融资事件数占比 48%的数据，拆分来看，种子轮和天使轮的融资事件数提升最快（+13pct）； A 轮融资事件数则增长 9%。如果从事件数情况来看，种子轮/天使轮今年已录得 58 起远超去年全年 32 起，A 轮的融资事件数也是仅前 11 个月的事件数就已超过去年全年水平。结构性变化比全球更为显著！

　　投资建议

　　本周医药受部分权重个股减持的因素影响，板块承压。从交易量来看，周交投活跃度略下降。板块内部配置来看，几乎全部子板块均出现上涨。在本月美国美联储将迎来今年最后一次议息会议背景下，超预期加息阶段有望终结，接下来港股和 A 股医药将有望延续全球资本再平衡下的流动性支撑，受此影响，我们认为医药板块景气度仍将或可维持较高水平。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块 β 的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会：

　　医疗消费——疫情防控放松预期不变，政策持续支持民营医疗服务。卫健委近期发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物* （600161）、国际医学* （000516）、爱尔眼科*（300015）等。

　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于 2020 年，2020-2021 年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。

　　原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元 Q3 以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在 Q3 出现快速反转，beta 效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。投资建议：同和药业（300636）等。

　　创新药——Q3 在美元指数不断推升的背景下，国内创新药板块与港股 18A 均出现快速的回撤，但美国 XBI 指数却受美元资产回流而表现相对较好。因此，我们看好在 9 月底美元指数见顶后的国内创新药板块与港股 18A 的补涨行情，尤其看好在配置初期，市场研究较为深入的且临床、产品上市和 BD 进展皆较为顺利，尤其是核心管线已被充分验证的标的。建议关注：荣昌生物-B*（9995）、康方生物-B*（9926）、康宁杰瑞制药-B*（9966）等。

　　CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现和一级市场回暖预期，以及三季报海外部分 CRO 企业全年业绩指引上调等事件催化，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德* （603259）、泰格医药*（300347）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖）。

　　风险提示：

　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2022年1-11月，全球及中国生物医药领域的投融资市场均经历了结构性变化，表现为早期轮次融资占比提升，后期轮次融资占比下降。中国市场的结构性变化尤为显著，A轮前融资占比远超2021年水平。尽管全球及中国生物医药投融资市场在2022年2月后经历了融资额的同比和环比下滑，但自8月以来环比数据逐步好转，复苏迹象明显。基于此，报告建议短期弱化个股，重视板块β的投资策略，关注部分细分领域的投资机会。

全球及中国生物医药投融资市场结构性变化

2022年1-11月，全球生物医药领域融资额同比和环比均出现明显下滑，但自8月起环比数据逐步好转，11月环比增长17.7%，复苏趋势明确。融资轮次方面，B轮前融资事件数占比接近2021年水平，但种子轮和天使轮融资事件数占比大幅提升（+6pct），B轮融资事件数占比则下滑（-6pct）。种子轮和天使轮融资事件数同比增长36.55%，而B轮融资事件数同比下滑34.50%。

中国生物医药领域投融资结构性变化更为显著。2022年1-11月，A轮前融资事件数占比提升至70%，远高于2021年的48%。其中，种子轮和天使轮融资事件数占比提升最快（+13pct），A轮融资事件数占比也增长了9%。种子轮/天使轮融资事件数今年已达58起，远超去年全年的32起，A轮融资事件数也超过了2021年全年水平。

主要内容

医药生物行业周报概述 (2022.11.28-2022.12.04)

本周医药板块上涨1.18%，跑输沪深300指数1.34个百分点。二级子行业中，药店、生命科学和医院及体检表现居前，疫苗、原料药和医药外包表现居后。个股方面，爱朋医疗、丰原药业和优宁维涨幅居前，赛隆药业、众生药业和创新医疗跌幅居前。截至12月2日，医药行业整体市盈率为24.17倍，相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为23.03%。

公司动态

报告详细列举了多家医药公司在本周的动态，包括：恒瑞医药HR20031片获批临床试验；新产业获得三项医疗器械注册证；爱尔眼科拟收购26家医院部分股权；华海药业西格列汀二甲双胍片获批注册证书；复星医药汉斯状®在美国开展桥接试验；开立医疗注射用盐酸万古霉素获乌克兰上市许可；普利制药内窥镜用超声诊断设备及注射用达托霉素获批；万泰生物股东减持股份；安旭生物新型冠状病毒抗原检测试剂获日本PMDA认证；昭衍新药限制性股票上市流通等。

行业动态

报告总结了本周重要的行业动态，包括：国家药监局发布《药品网络销售禁止清单(第一版)》；国务院联防联控机制印发《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》；国家组织冠脉支架集采产生拟中选结果。

医药生物行业市场表现详细数据

报告提供了多张图表，详细展示了医药生物行业的表现数据，包括一级行业本周涨跌幅、医药生物二级行业涨跌幅、医药生物行业个股周涨跌幅前十、医药行业及各细分行业估值变化趋势（PE, TTM剔除负值）、沪深港通资金持仓情况等。

原材料价格及海外新冠药物分发数据

报告提供了主要原材料价格汇总表，以及美国新冠口服药（Paxlovid, Lagevrio, molnupiravir, Evusheld）的周分发量汇总表。

投资建议

报告根据市场分析，提出了具体的投资建议，包括：短期弱化个股，重视板块β的投资策略；关注医疗消费、医疗新基建后周期、原料药、创新药和CRO等细分领域的投资机会，并推荐了部分个股（部分个股未深度覆盖）。

风险提示

报告最后列出了潜在的风险因素，包括：创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险等。

总结

本报告通过对2022年1-11月全球及中国生物医药领域投融资市场数据的分析，揭示了市场结构性变化的趋势，即早期轮次融资占比提升，后期轮次融资占比下降，中国市场变化尤为显著。同时，报告分析了本周医药生物行业的表现，公司动态和行业动态，并提供了详细的市场数据和投资建议，以及相应的风险提示。报告建议投资者短期弱化个股，关注板块β，并重点关注报告中提到的细分领域和个股投资机会。需要注意的是，报告中部分个股并未进行深度覆盖，投资者需谨慎决策。

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