中心思想
本报告的核心观点是：2024年上半年，中国医药行业在政策鼓励创新和医疗需求温和复苏的背景下，呈现出稳中向好的态势。多个细分板块业绩改善，未来有望持续回暖。投资建议方面，报告推荐关注两大投资方向：院内刚需创新制剂放量和医疗器械出海加速。 具体而言，应关注具有院内刚需属性、产品有望持续放量的创新药企，以及产品具备全球竞争力、渠道布局领先的医疗器械龙头企业。
政策利好与市场复苏共振驱动行业发展
2024年上半年，国家出台了一系列政策文件，鼓励医药行业创新和良性发展，例如《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》和《全链条支持创新药发展实施方案》。这些政策对创新药品和医疗设备等细分领域提供了支持，并推动了医疗卫生机构设备更新和数字化应用。同时，疫情相关扰动的减弱以及老龄化趋势的持续，也促进了医疗需求的稳健增长。
细分行业业绩分化，创新药和器械出海表现亮眼
2024年上半年，规模以上医药制造业收入同比下降0.9%，利润总额同比增长0.7%。虽然整体表现偏弱，但收入降幅收窄，利润重回增长轨道。细分行业表现差异较大：血制品、原料药等板块受益于需求复苏，业绩较为稳健；化药制剂收入增长5%，利润增长74.8%（含授权费），创新药放量确定性较高；医疗器械行业收入增长2.9%，海外业务增速超出整体增速，全球化进程有望加速。创新药和医疗器械出海成为亮点，表现亮眼。
主要内容
行业复盘：政策与需求的双重驱动
本节从政策和需求两个方面对2024年上半年医药行业进行了复盘。政策方面，重点分析了国家出台的鼓励行业创新和良性发展的政策文件，以及对医药领域反腐的持续高压态势；需求方面，则分析了中国医疗卫生需求持续增长的趋势，以及院内刚需医疗场景的复苏。图表1和图表2列举了2024年医药行业重要政策和医药领域反腐相关政策，图表3和图表4则展示了中国卫生健康总费用及在GDP中占比以及全国医疗卫生机构总就诊人次的变化趋势。
上市公司经营情况：细分领域业绩差异显著
本节详细分析了2024年上半年上市公司经营情况，涵盖化学制剂、医疗器械、中药、血制品和零售药店五个细分领域。通过图表5-23，报告对各细分行业的营收、利润增速、期间费用率、毛利率和扣非净利率进行了数据分析，并对部分代表性上市公司的经营情况进行了案例解读，揭示了各细分行业业绩的差异以及背后的原因。
投资建议：聚焦创新药和医疗器械出海
本节提出了投资建议，重点推荐关注创新药和医疗器械出海两大投资方向。在药品方面，建议关注优质创新及商业化兑现，并列举了部分有望持续放量的创新药企；在医疗器械方面，建议关注具有全球竞争力的细分领域龙头企业，并推荐了迈瑞医疗、联影医疗等公司。图表24和图表25分别展示了国产创新药品2024H1中国销售及同比增速和海外销售及同比增速，图表26和图表27则分析了部分医疗器械公司国内外收入增长贡献度以及2024H1海外收入增速TOP10公司的情况。
总结
2024年上半年，中国医药行业在政策利好和需求复苏的共同作用下，展现出积极的复苏态势，但不同细分领域的业绩表现存在显著差异。创新药和医疗器械出海成为行业发展的重要驱动力。未来，建议投资者关注院内刚需创新制剂的放量以及医疗器械的全球化进程，重点关注具有持续创新能力和国际竞争力的企业。 报告中提到的风险提示也需要投资者充分考虑，谨慎投资。
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