中心思想
本报告的核心观点是：医药行业正处于低增长、低盈利、低估值、低关注度的阶段，但正处于中长期向上拐点的重大布局区间。建议关注以下几个方向：创新药及创新医疗器械企业；具备国际化能力和潜力的公司；符合“四新”标准的企业；以及满足C端居家养老需求的企业。本周医药板块表现弱于整体市场，但AACR年会国产创新药数据发布以及欧盟对中国医疗器械采购启动调查等事件值得关注。
医药行业拐点与投资机会
当前医药行业面临低增长、低盈利、低估值、低关注度的局面，但该报告认为，行业正处于中长期向上拐点的重大布局区间。 这主要基于以下几个判断：
- 集采影响出清: 集采对药品和器械业绩的影响逐渐消退，预计到2024年底，集采将覆盖80%以上的药品和70%以上的耗材，大部分上市公司从2025年开始将以集采后业绩为基数，实现新产品和海外市场带来的第二增长曲线。
- 行业整顿影响减弱: 2023年7月开始的医疗行业整顿影响正在逐季度减弱，2024年大部分公司业绩增速将呈现前低后高的趋势。
- 政策支持: 政策端和监管端对能为患者带来临床获益的高质量创新药的支持明确，国内支付端压力缓和，国际化预期升温。
重点投资方向
报告建议重点关注以下四个方向：
- 创新药和创新医疗器械企业: 这些企业的产品处于生命周期初期，具有低渗透率、强定价能力和患者真正获益的属性，并得到医保/商保等支付方的支持，成长性最佳。
- 具备国际化能力和潜力的公司: 国内医药和医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值公司。
- 符合“四新”（新赛道、新技术、新平台、新机制）标准的企业: 例如，前瞻布局生成式人工智能、脑机接口等技术的企业。
- 满足C端居家养老需求的企业: 例如，康复养老、中医中药等行业，受益于银发经济。
主要内容
AACR数据发布及解读
2024年AACR年会发布了多项国产创新药的临床数据，报告对其中几款重点药物的数据进行了详细解读，包括：
- 科伦博泰SKB264: 公布了单药治疗经治NSCLC和GC/GEJ的2期数据，展现了优秀的有效性和安全性，并启动了两个针对3L驱动基因阳性NSCLC和1L PD-L1 TPS≥50% NSCLC的3期临床试验。
- 康方生物卡度尼利: 公布了联合化疗一线治疗胃癌的3期临床数据，达到主要临床终点，显示出显著的疗效优势。
- 和黄医药赛沃替尼: 读出了NSCLC 2期临床数据，显示出与奥希替尼联合用药的疗效优势。
- 正大天晴/益方生物garsorasib和翰森制药HS-10370: 分别公布了KRAS G12C抑制剂的2期和1期临床数据，展现了良好的疗效和安全性。
报告指出，这些临床数据的读出对于创新药公司是重要的催化剂，也对验证分子的成药性、测算市场空间和出海潜力至关重要。
欧盟对中国医疗器械采购启动调查
报告分析了欧盟拟对中国医疗器械采购启动调查（IPI）事件。报告认为，此次调查可能与欧美公司在中国市场发展放缓有关，但中国贸易政策是公平且市场化的。 报告还指出，IPI措施适用情形较少，且欧盟与中国的医疗器械进出口贸易存在顺差。 报告建议关注国产高端医疗器械在国内市场的稳步发展以及在海外市场的持续突破。
本周市场表现及估值情况
本周医药板块表现弱于整体市场，生物医药板块整体下跌1.70%。报告详细列出了A股和港股市场中涨跌幅前十的个股，并分析了各子板块的涨跌幅和市盈率情况。 医药生物市盈率（TTM）为24.93x，低于全部A股市盈率（14.43x）。
投资策略及推荐标的
报告提出了针对不同细分板块的投资策略，包括创新药、医疗器械、医疗服务、生命科学上游、CXO和中药等，并推荐了多个重点关注的公司，例如迈瑞医疗、智飞生物、智翔金泰-U、迈威生物-U、金域医学、春立医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、华润三九、翔宇医疗、科伦博泰生物-B、康方生物、康诺亚-B、爱康医疗等。 报告还对这些推荐标的进行了简要的分析，并列出了重点覆盖公司的盈利预测及估值。
总结
本报告对医药行业当前的市场环境、投资机会以及风险进行了全面的分析，并对重点公司进行了深入的解读。报告认为，医药行业正处于一个重要的战略布局时期，建议投资者关注创新药、创新医疗器械、国际化公司以及符合“四新”标准的企业。 同时，报告也提醒投资者关注研发失败、商业化不及预期、地缘政治以及政策超预期等风险。 本周市场表现虽然整体偏弱，但AACR年会和欧盟调查事件为行业发展带来了新的变量，需要持续关注。
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