本周我们讨论百奥泰的成长逻辑。 　　多个biosimilar品种研发进度全球占优，后续license-out有望打开 　　海外市场 　　1）公司生物类似药板块的经营模式性价比极高：公司的研发资源主要集中在新药部分，生物类似药研发成本低且成功率高，向海内外合作方授权后，首付款+销售里程碑+百分之两位数的销售分成有望为公司持续带来可观收入。 　　2）公司生物类似药板块覆盖多个品种，截至目前已和海内外多家优秀药企（包括Biogen、Sandoz、百济等）就生物类似药商业化授权建立合作：公司针对托珠单抗、戈利木单抗、乌司奴单抗、司库奇尤单抗几大品种在欧美地区的研发进度占优，对应的产品有望在上市后获得可观的市场份额；且这几个品种针对自身免疫类疾病，具有用药周期长的特点，有望凭借与存量患者之间的粘性形成相对后来者的优势，销售量在达到峰值后以有限的速度和幅度下滑。此外，公司的乌司奴单抗、戈利木单抗、司库奇尤单抗处在3期临床阶段，目前尚未在海外充分授权，这三个品种未来的商业化授权将相继成为股价催化剂。 　　多个创新药品种机制新颖，有望随着数据读出显现BIC潜力 　　1）叶酸受体ADCBAT8006：由重组人源化抗FRα抗体与毒性小分子拓扑异构酶I抑制剂，通过可剪切连接子连接而成。BAT8006所携带的毒性小分子拓扑异构酶I抑制剂具有很强的细胞膜渗透能力，因而当杀伤靶点癌细胞后可以释放出来并进一步杀死附近的癌细胞，产生旁观者效应，有望有效地克服肿瘤的异质性。根据AACR，BAT8006对FRα抗原表现出高亲和力（KD<0.5nM），则在FRα低表达肿瘤亦有望发挥出良好疗效，为广大FRα相关肿瘤患者带来曙光，目前该品种I期爬坡已完成，目前在剂量优化和剂量拓展阶段，基于I期研究的评估，CDE若同意II期临床为注册临床，则最早可于2024年Q1年开展注册临床。 　　2）PD-L1/CD47双抗BAT7104：通过阻断CD47/SIRPα通路，激活巨噬细胞吞噬肿瘤细胞的功能；BAT7104通过阻断PD-L1/PD-1通路，解除肿瘤细胞经由PD-L1/PD-1途径对T细胞的抑制，实现T细胞和巨噬细胞联合抗肿瘤作用。通过亲和力差异化设计，BAT7104的靶向CD47靶点具有适中亲和力；同时，其靶向PD-L1靶点具有高亲和力，因此能保护红细胞，提高抗体的肿瘤细胞选择性，具有扩大治疗窗从而增加有效性的潜力。 　　行情回顾：本周医药板块略有上涨，在所有板块中排名中下游。本周（7月10日-7月14日）生物医药板块上涨0.58%，跑输沪深300指数1.34pct，跑输创业板指数1.95pct，在30个中信一级行业中排名偏下。 　　本周中信医药子板块大部分上涨，其中中药饮片和医疗服务涨幅较大，分别上涨5.40%和4.77%；化学制剂和医药流通跌幅较大，分别下跌1.29%和1.11%。 　　投资建议：关注第二季度业绩有望实现高增长的疫后复苏领域从今年2月份以来，国内医院的常规诊疗活动持续复苏，院内就诊量也在逐月改善。第一季度由于宏观因素公司业绩未完全恢复常态化增长，第二季度则有望实现同比高速增长、环比显著加速的趋势，并随着政策层面预期趋缓从而有望迎来估值提升。 　　（1）检验：新产业（诊疗恢复+22Q2低基数）、亚辉龙（诊疗恢复+海外加速）、安图生物（诊疗恢复+高速机放量）、凯普生物（筛查恢复+适应症拓宽）； 　　（2）耗材：惠泰医疗（诊疗恢复+集采放量）、微电生理（诊疗恢复+集采放量）、南微医学（诊疗恢复）、心脉医疗（诊疗恢复）； 　　（3）药品：康辰药业（凝血酶恢复+医保解限），舒泰神（苏肽生调出重点监控目录），恩华药业（精麻恢复+新品放量）； 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。