氯碱11月月报：液碱、PVC价格走弱，氧化铝、造纸需求同比增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行情回溯

　　截至12/13，中信氯碱指数收1261.6点，本月涨跌幅为6.9%，中信基础化工指数涨跌幅为0.5%，沪深300指数涨跌幅为0.4%。。

　　价格价差：液碱、PVC价格走弱

　　据卓创资讯，截至12/14，液碱价格1030元/吨，环比上月-3.3%，片碱价格3775元/吨，环比上月0.2%，液氯价格244.5元/吨，环比上月-0.7%，乙烯法PVC价格5850元/吨，环比上月-1.7%，电石法价格4750元/吨，环比上月-4.0%，电石价格2812.5元/吨，环比上月4.4%。

　　供给端：开工维持高位，供给整体充足

　　据卓创资讯，截至12/12，烧碱产量82.61万吨，开工负荷率为88.94%；烧碱企业库存13.695万吨。PVC开工负荷为78.91%。PVC企业库存27.438万吨，电石开工负荷72.02%。

　　下游需求：氧化铝、造纸需求同比增长，地产竣工仍在下行

　　据iFind，11月，氧化铝产量743.4万吨，同比6.4%；造纸和纸制品业工业增加值同比5%；房屋施工面积累计6.1亿平方米，同比-30.0%；房地产竣工面积4.2亿平米，同比-35.6%。

　　投资建议

　　我们认为烧碱在政策推动下新增产能相对受限，有望在需求改善后率先迎来景气上行，建议关注氯碱化工、滨化股份。

　　风险提示

　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

中心思想

本报告的核心观点是：11月份基础化工行业，特别是氯碱行业，价格走弱，但氧化铝和造纸需求同比增长。尽管供给端开工率维持高位，但烧碱产能受政策限制，未来需求改善后有望率先景气上行。因此，维持基础化工行业“强于大市”的评级，并建议关注氯碱化工和滨化股份。

液碱、PVC价格下跌，但部分下游需求增长

11月份，液碱、PVC价格均出现下跌，分别环比下降3.3%和1.7%-4.0%（乙烯法和电石法）。然而，氧化铝产量同比增长6.4%，造纸和纸制品业工业增加值同比增长5%，显示部分下游需求依然保持增长态势。这表明基础化工行业面临价格压力，但部分细分领域的需求韧性尚存。

供给侧维持高位，但政策限制产能扩张

烧碱和PVC的开工负荷率分别为88.94%和78.91%，电石开工负荷率为72.02%，整体供给充足。然而，报告指出，在政策推动下，烧碱新增产能相对受限，这为未来需求改善后的价格上涨提供了潜在支撑。

主要内容

11月氯碱行业价格走势分析

本节详细分析了11月份液碱、片碱、液氯、乙烯法PVC和电石法PVC以及电石的价格变化。数据显示，除片碱和电石价格小幅上涨外，其余产品价格均出现不同程度的下跌。图表1-5直观地展现了各产品的价格走势。

氯碱行业供给侧分析

本节通过烧碱、PVC和电石的产量、开工负荷率和库存数据，分析了氯碱行业的供给状况。数据显示，供给端整体维持高位，但烧碱产能受政策限制，这为未来价格上涨提供了潜在的可能性。图表6-11展示了相关数据的具体情况。

氯碱行业下游需求分析

本节分析了氧化铝、造纸和房地产行业对氯碱产品需求的影响。数据显示，氧化铝和造纸需求同比增长，但房地产竣工面积持续下滑，对下游需求构成一定压力。图表16-19展示了相关数据的具体情况，并指出房地产竣工面积同比下降35.6%，对行业整体需求构成负面影响。

投资建议与风险提示

报告维持对基础化工行业“强于大市”的评级，并建议关注氯碱化工和滨化股份。同时，报告也指出了原料价格大幅波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧和行业政策变动等风险。

总结

华福证券本报告对2024年11月份基础化工行业，特别是氯碱行业进行了深入分析。报告指出，虽然液碱和PVC价格走弱，但部分下游需求（如氧化铝和造纸）保持增长，且烧碱产能受政策限制。综合考虑供需关系和政策因素，报告维持对基础化工行业“强于大市”的评级，并建议投资者关注氯碱化工和滨化股份，同时需注意报告中提到的各种风险因素。报告数据主要来源于卓创资讯和iFind，并辅以图表直观地展现了各产品的价格走势、产量、开工率、库存以及下游行业的相关数据，为投资者提供了较为全面的行业分析。

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