投资要点： 　　市场回顾：2023年9月，医药生物（申万）板块涨幅为4.49%，在申万31个一级行业中排名第2位，跑赢上证综指、深证成指、沪深300、创业板指3.56、6.83、5.46、8.27个百分点。截止2023年9月30日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.79倍，位于自2012年以来后15.10%分位数。 　　医药生物板块2023H1业绩回顾：整体业绩增长承压，部分细分板块业绩增长良好。2023H1，医药生物板块实现营收12640.81亿元，同比增长4.13%；实现归母净利润1072.59亿元，同比下降20.94%。由于新冠防治需求减少、出口转弱、行业竞争加剧、原材料价格变动等因素影响，医药生物板块2023H1整体业绩增长承压。从细分板块来看，受益于国内常规诊疗需求的恢复以及行业政策支持等，化学制剂、中药、线下药店、医疗设备、民营医院、血制品板块的业绩增长良好，盈利水平稳中向好。 　　医药生物板块2023Q3业绩展望：创新药企、零售药店、民营医院、中药OTC等板块业绩有望保持较快增长。根据国家统计局数据，2023年7月、2023年8月，全国中西药品类消费品零售总额分别同比变动+3.70%、+3.70%；全国规模以上医药制造业工业增加值分别同比变动-3.50%、-6.20%。结合前述医药行业数据、医药上市公司业绩预告以及医疗反腐进展等，我们认为医药生物板块2023Q3整体业绩增长将继续承压，各细分板块业绩将出现分化，建议关注业绩有望保持较快增长的细分方向：（1）产品临床价值高、正处于快速放量阶段的创新药企等；（2）受益于GLP-1类药物需求增加的头部CXO企业，以及差异化优势明显、订单增长良好的二线CXO企业；（3）受益于常规诊疗需求增加的医疗服务企业，如零售药店、民营医院等；（4）产品销售渠道主要为院外、医疗反腐影响较小的中药OTC企业等。 　　风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。