中心思想
本报告的核心观点是：后疫情时代，国内零售药房行业将受益于防疫需求的持续提振和行业集中度的提升。短期内，疫情引发的购药需求将持续推动药房门店销售增长；中期来看，国内龙头药房仍具备快速扩张的潜力，主要体现在行业整合和线上线下协同发展两方面。
防疫需求的持续提振效应
国内龙头药房的扩张潜力
主要内容
本报告通过对美国和中国零售药房行业发展历程的对比分析，深入探讨了三个关键问题：防疫需求对药店提振的持续性、线上业务快速发展对实体门店的影响以及中长期国内药房扩张的天花板。
防疫购药需求有望持续提振国内药房经营
本节首先复盘了美国CVS药房在新冠疫情期间的二级市场表现，将其分为疫情扰动期、缓慢恢复期和快速恢复期三个阶段，并通过图表数据分析了各阶段CVS营收、股价以及疫苗接种和新冠检测次数的变化。数据显示，疫情期间，CVS营收增长显著受益于疫苗接种、新冠检测以及自我诊疗类药品需求的提升。
随后，报告跟踪分析了国内零售药房行业的状况。将国内药房经营改善分为“存量恢复”和“增量提振”两个阶段。“存量恢复”始于2022年3月底，“四类药品”限售逐步取消后，药房销售逐步恢复；“增量提振”则始于2022年12月，防疫政策优化后，防疫相关药品销售大幅增长。图表数据显示，2022年12月，感冒清热、止咳祛痰、解热镇痛、抗原等防疫相关产品的销售均实现高增长。
疫情推动零售药房线上业务的发展，但线下药房仍为核心渠道
本节同样从美国和中国两个市场进行对比分析。美国市场方面，报告回顾了美国网上药房的发展历程，以及CVS等传统连锁药房在疫情催化下线上业务的快速发展。然而，数据显示，尽管线上业务增长迅速，但由于PBM的议价能力、线下药房的购药便利性和医疗服务属性等优势，传统连锁药房仍然占据主导地位，CVS仍是全美最大的龙头药房。
国内市场方面，报告指出，相关政策持续规范线上渠道发展，从第三方平台管理、网络销售处方药以及网络禁售药品清单等方面加强监管，进一步夯实了线下药房的核心渠道优势。同时，国内线下药房的便利性和服务属性也更为突出，形成线上线下相互协同的发展态势。
疫情加速行业集中度提升，未来3-5年国内龙头药房具备快速扩张的潜力
本节首先复盘了美国零售药房行业的集中度提升过程，指出CVS和Walgreens通过持续兼并收购，实现了快速扩张和市场地位的强化。图表数据显示，CVS和Walgreens的市占率均大幅提升，净利润也实现了高速增长。
针对中国市场，报告分析了国内零售药房行业集中度持续提升的趋势，并指出2021年国内六大上市药房的市占率仅为14.93%，与美国相比差距较大，未来仍具备较大的整合空间。疫情导致中小型药房经营压力增大，政策也提高了零售药房的准入门槛，这些因素都将加速行业集中度的提升。此外，上市药房店龄结构的优化也预示着新一轮门店盈利提升周期的到来。
零售药房建议关注标的
本节对益丰药房、大参林、老百姓、一心堂和健之佳五家零售药房上市公司进行了简要分析，并对它们的未来发展前景进行了预测，包括营收、净利润和市盈率等关键指标。
风险提示
报告最后列出了潜在的风险因素，包括医药新零售业务冲击超出预期、零售药房门店扩张不及预期、行业内竞争加剧、药品降价幅度超预期以及处方外流低于预期等。
总结
本报告基于对中美零售药房市场发展历程及现状的深入分析，认为后疫情时代，国内零售药房行业将迎来新的发展机遇。短期内，防疫需求的持续提振将推动药房销售增长；中期来看，行业集中度提升和线上线下协同发展将为龙头药房带来快速扩张的潜力。然而，投资者也需关注报告中提到的潜在风险因素。 报告中大量图表数据支持了上述结论，为投资者提供了较为全面的市场分析和投资建议。
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