基础化工行业研究周报：9月份化学原料和制品制造业增加值同比增长4.6%，BDO、纯MDI价格上涨-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　上周指24年10月7-13日（下同），本周指24年10月14-20日（下同）。

　　本周重点新闻跟踪

　　国家统计局18日发布的数据显示，9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比上月加快0.9个百分点（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。其中，石油和天然气开采业增长2.0%，化学原料和化学制品制造业增长4.6%。1—9月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。其中，石油和天然气开采业增长2.8%，化学原料和化学制品制造业增长9.0%。

　　本周重点产品价格跟踪点评

　　本周WTI油价下跌8.4%，为69.22美元/桶。

　　重点关注子行业：本周纯MDI/粘胶短纤/TDI/DMF/橡胶/聚合MDI价格分别上涨2.8%/2.2%/1.9%/1.7%/1.2%/0.5%；VA/VE/尿素/乙二醇/醋酸/电石法PVC/液体蛋氨酸/有机硅/乙烯法PVC价格分别下跌27.9%/5.7%/3.2%/2.5%/2.2%/1.4%/1%/0.7%/0.6%；钛白粉/固体蛋氨酸/氨纶/烧碱/粘胶长丝/轻质纯碱/重质纯碱价格维持不变。

　　本周涨幅前五化工产品：二氧化碳（山东）（+20.6%）、液氧（山东杭氧）（+12.5%）、SBS干胶（+5.7%）、MTBE（+4.5%）、硫酸铵（+4.5%）。

　　BDO：本周国内BDO市场触底反弹，周环比涨幅为4.17%。十一期间受到新疆煤外运以及兰新线检修影响，新疆地区BDO物流运输缓慢，加之其他地区装置减产力度较大，整体供应水平较低，市场货源供应偏紧，当前行业开工率为53.67%，由于各地市场货源紧缺，工厂库存不断消耗，供应端利好支撑下，BDO市场价格触底反弹，下游行业整体开工略有提高，下游客户临时补仓需求增多。

　　纯MDI：本周国内纯MDI市场重心上移，价格周环比涨幅为1.67%。部分工厂装置精馏比有所调整，工厂对外放货缓慢，场内现货流通缩紧，经销商低价惜售，市场报盘拉涨上行；部分刚需订单有所释放，场内询盘买气略增加，但整体订单对市场支撑有限，市场价格缓慢推涨，等待下游需求跟进。

　　本周化工板块行情表现

　　基础化工板块较上周上涨2.41%，沪深300指数较上周上涨0.98%。基础化工板块跑赢沪深300指数1.43个百分点，涨幅居于所有板块第11位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：非金属材料Ⅲ（+15.04%），橡胶助剂（+9.55%），涂料油墨（+9.32%），其他橡胶制品（+8.33%），膜材料（+7.06%）。

　　重点关注子行业观点

　　2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐：

　　①聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、扬农化工，建议关注：云天化、龙佰集团

　　②景气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标的：云天化、川恒股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（4）代糖行业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头竞争成长性行业，容易形成默契，有较大弹性。重点推荐：金禾实业。

　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

中心思想

本报告的核心观点是：9月份基础化工行业整体表现稳健，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长4.6%，跑赢同期规模以上工业增加值增速。部分化工产品价格出现上涨，例如BDO和纯MDI，主要受供应收紧影响；而部分产品价格下跌，例如维生素A和VE，主要受需求疲软影响。整体来看，行业景气度处于修复过程中，但仍面临原料价格波动、产能扩张以及需求不及预期的风险。投资策略建议关注具备“硬资产”优势和景气度修复潜力较强的细分领域。

化工行业景气度分析：稳中向好，但风险犹存

9月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%，化学原料和化学制品制造业增加值同比增长4.6%，增速高于整体工业增速。这表明基础化工行业整体表现稳健，具备一定的增长韧性。然而，1-9月份化学原料和化学制品制造业增速为9.0%，与9月份相比有所回落，显示行业增长动能有所减弱。产能利用率方面，全国规模以上工业产能利用率为75.1%，化学原料和化学制品制造业产能利用率为76%，略高于整体水平，但比上年同期下降0.5个百分点。这表明行业产能过剩压力依然存在。

化工产品价格波动：分化明显，供需矛盾突出

本周化工产品价格呈现显著分化。部分产品价格上涨，例如BDO和纯MDI价格分别上涨4.17%和1.67%，主要原因是新疆地区BDO物流运输受阻以及部分工厂装置减产，导致供应偏紧；纯MDI价格上涨则源于部分工厂装置精馏比调整，导致现货流通缩紧。然而，部分产品价格下跌，例如维生素A和VE价格分别下跌27.9%和5.7%，主要原因是市场需求疲软。其他产品价格涨跌幅度也各有不同，体现了行业供需矛盾的突出。

主要内容

宏观经济及行业新闻跟踪

报告首先跟踪了重要的宏观经济数据和行业新闻，例如国家统计局发布的9月份规模以上工业增加值数据，以及关于反倾销措施、燃煤电厂关闭等政策和事件的影响。这些信息为后续的行业分析提供了宏观背景。

化工板块及个股行情分析

报告详细分析了基础化工板块和个股的市场表现。基础化工板块本周上涨2.41%，跑赢沪深300指数1.43个百分点，部分子行业涨幅显著。个股方面，报告列出了本周涨幅和跌幅居前的个股，并对部分个股的业绩和发展战略进行了简要分析。板块估值方面，基础化工板块PB和PE均高于全部A股平均水平。

重点化工产品价格及价差监测

报告对345种化工产品和65种价差进行了监测，并对其中涨跌幅较大的产品进行了详细分析，包括化纤、农化、聚氨酯、塑料、纯碱、氯碱、橡胶、钛白粉、制冷剂、有机硅等多个子行业。分析涵盖了产品价格、供需状况、以及与相关原料的价差变化，并对价格波动原因进行了深入探讨。

重点个股跟踪及盈利预测

报告对万华化学、华鲁恒升、扬农化工等重点公司进行了跟踪，分析了其最新的业绩表现、发展战略以及未来盈利预测。报告还提供了重点公司盈利预测表，对未来业绩进行了展望。

投资观点及建议

报告最后给出了投资观点和建议，建议关注具备“硬资产”优势和景气度修复潜力较强的细分领域，并列举了部分推荐标的。同时，报告也指出了行业面临的风险，例如原油等原料价格大幅波动风险、产能大幅扩张风险、安全生产与环保风险以及化工品需求不及预期风险。

总结

本报告基于国家统计局数据和市场数据，对基础化工行业9月份的市场表现进行了全面分析。报告指出，行业整体表现稳健，但产品价格波动较大，供需矛盾突出。部分产品价格上涨主要受供应收紧影响，部分产品价格下跌则主要受需求疲软影响。未来行业景气度有望持续修复，但仍需关注潜在风险。投资策略建议关注具备“硬资产”优势和景气度修复潜力较强的细分领域，并谨慎规避风险。

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