医药生物双周报：2023年医保谈判创新药成功率与降幅均较为友善，医药板块具有长周期向上的动力-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　SW医药生物指数在2023.12.01-2023.12.15期间跌幅为2.89%，涨跌排名为第21位，同期沪深300指数的跌幅为4.06%，跑赢沪深300指数1.17个百分点。2023年12月13日，国家医保局公布了国家医保药品目录调整结果，本次调整共新增126种药品。此次谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，基本与2022年持平。

　　行情

　　SW医药生物指数在2023.12.01-2023.12.15期间跌幅为2.89%，涨跌排名为第21位，同期沪深300指数的跌幅为4.06%，跑赢沪深300指数1.17个百分点。从医药生物子板块来看，近两周各子板块指数均出现下降，除医疗服务外其他子板块相较于沪深300指数均有正向收益。其中，医疗服务、医药商业分别下跌9.02%和3.55%，跌幅超过医药生物行业整体指数。生物制品、中药、医疗器械下跌2.60%、2.10%和1.94%，化学制药跌幅最小，为0.26%。截至2023年12月15日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.45倍，从9月22日下旬回暖，与2022年年初市盈率基本持平。

　　支撑评级的要点

　　2023年医保谈判结果公布，创新药成功率与降幅均较为友善，多个罕见病药品纳入医保目录。2023年12月13日，国家医保局公布了国家医保药品目录调整结果。本次调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种（其中阿伐替尼片同为肿瘤用药），其他领域用药59种。此次谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，基本与2022年持平。2023年医保谈判中，25个创新药参加谈判，谈成23个，成功率高达92%。此次医保目录调整共计15个目录外罕见病用药谈判、竞价成功，覆盖16个罕见病病种，填补了10个病种的用药保障空白。

　　医药生物板块目前位于历史低位，长期增长逻辑向好。医药生物板块在近三年经历了较大的调整。从医药行业的风险端来看，集采、谈判降价、医疗反腐等政策因素经过消化后边际影响已经越来越小，行业中不少企业也在积极进行转型。从行业的长期增长逻辑来看，医药行业仍然具备较强的长期增长动力。在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求，这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。同时，部分行业/企业仍然处于高速增长的初期阶段，具备较大的增长空间。基于此医药板块的风险消化与长期的增长逻辑，我们看好医药长周期向上的机会。

　　投资建议

　　长期来看，我们看好创新药及创新器械领域的机会：创新医疗器械领域，建议重点关注迈瑞医疗、佰仁医疗、三友医疗；创新药领域，我们建议关注转型成功的制药龙头企业，建议重点关注恒瑞医药、京新药业、康辰药业。

　　评级面临的主要风险

　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险

中心思想

本报告的核心观点是：尽管SW医药生物指数在2023年12月1日-15日期间下跌2.89%，但跑赢同期沪深300指数1.17个百分点，且2023年医保谈判结果利好医药板块长期发展。医保谈判创新药成功率达84.6%，平均降价61.7%，与2022年基本持平，多个罕见病药品纳入医保目录，这表明国家对创新药发展的支持，以及医药行业长期增长逻辑向好。因此，报告建议长期看好创新药及创新器械领域，并推荐部分龙头企业。

医保谈判结果利好医药板块长期发展

2023年医保谈判结果显示，创新药成功率和降价幅度均较为友善，这为医药板块的长期发展提供了积极信号。具体而言：

高成功率: 创新药谈判成功率高达92%，高于整体水平7.4个百分点，表明国家对创新药的支持力度。
合理降幅: 创新药平均降价幅度低于整体水平4.4个百分点，避免了过度的价格压制，保障了企业的研发积极性。
罕见病用药纳入: 15个目录外罕见病用药谈判成功，填补了多个病种的用药保障空白，体现了国家对特殊人群的关注。
整体谈判结果: 本次医保目录调整共新增126种药品，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，与2022年基本持平，显示出医保政策的稳定性和可预测性。

医药板块整体表现及估值分析

报告数据显示，在2023年12月1日-15日期间，SW医药生物指数表现优于大盘：

指数表现: SW医药生物指数下跌2.89%，跑赢同期沪深300指数1.17个百分点。
子板块表现: 各子板块指数均出现下降，但除医疗服务外，其他子板块相较于沪深300指数均有正向收益。医疗服务和医药商业跌幅最大，分别为9.02%和3.55%。
个股表现: 涨幅前十的个股涨幅显著，跌幅前十的个股跌幅也较为明显，体现出市场波动性。
估值水平: 截至2023年12月15日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.45倍，从9月下旬开始回暖，与2022年年初市盈率基本持平，处于历史低位。

主要内容

本报告主要从医药板块整体行情、个股表现、估值表现以及国家医保药品目录调整结果四个方面展开分析。

医药板块整体行情分析

本节分析了SW医药生物指数及各子板块指数在2023年12月1日-15日期间的涨跌幅情况，并与沪深300指数进行了比较，得出SW医药生物指数跑赢大盘的结论。同时，对各子板块的相对表现进行了详细的分析，指出医疗服务和医药商业板块跌幅较大。

医药板块个股表现分析

本节列举了2023年12月1日-15日期间申万医药板块涨幅前十和跌幅前十的个股，并提供了相应的涨跌幅数据，展现了市场个股表现的差异性。

医药板块估值表现分析

本节分析了申万医药生物板块近五年的市盈率（TTM）表现，指出截至2023年12月15日，市盈率为27.45倍，从9月下旬开始回暖，与2022年年初市盈率基本持平。

国家医保药品目录调整结果分析

本节详细解读了2023年国家医保药品目录调整结果，包括新增药品数量、类型、谈判成功率、平均降价幅度等关键数据。重点分析了创新药和罕见病用药的谈判结果，并指出医保政策对创新药发展的支持作用。

总结

本报告基于2023年12月1日-15日期间的市场数据和2023年国家医保药品目录调整结果，对医药生物板块进行了全面分析。尽管短期内市场存在波动，但医保谈判结果利好医药板块长期发展，创新药和创新器械领域仍具有较大的投资机会。报告建议长期关注创新药及创新器械领域，并推荐了部分龙头企业。然而，报告也指出了集采政策、研发风险等潜在风险，投资者需谨慎评估。

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