化工行业行业周报：尿素、聚酯切片价差改善，重点把握周期弹性与成长性投资机会

　　核心观点（3.4-3.8） 　　原油：OPEC+减产延长至Q2，油价或延续中高位运行截至3月8日，Brent和WTI油价分别达到82.08、78.01美元/桶，较上周分别下降1.76%、2.45%；就周均价而言，本周均价环比分别下降1.00%、0.07%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为6.54%和8.88%。OPEC+延长减产预期落地，本周油价重心窄幅回落。供给端，一方面，3月3日OPEC+成员国宣布将220万桶/日的自愿减产计划延长至Q2。另一方面，红海地区紧张趋势仍在延续，原油运输成本有所抬升，且市场担心局势加剧或引发原油供应危机。需求端，短期来看，3月1日当周，美国炼厂开工率为84.9%，环比增长3.4个百分点，随着春季检修结束，后续有望进一步回升；中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速承压，原油消费增速或将放缓，或压制油价上行高度。我们认为，OPEC+延长自愿减产，叠加美国炼厂开工率持续回升，近期油价有望维持中高位运行，Brent原油价格参考75-85美元/桶。建议密切关注OPEC+产量政策执行情况、地缘冲突情况、美联储货币政策等。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存60天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在145元/吨，年初至今为42元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-142元/吨，年初至今为-283元/吨。 　　价格涨跌幅：本周市场表现平稳，液氨、煤焦油等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有42个产品实现上涨、占比23.1%，63个产品下跌、占比34.6%，77个产品持平、占比42.3%。整体来看，化工品价格表现较为平稳。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、三氯甲烷（山东金岭）、液氨（山东鲁北）、碳酸锂（工业级，华东）、R125（永和，华东）、碳酸锂（电池级，华东）、维生素E（50%，国产）、燃料油（上期所）、氯化铵（湿铵，江苏华昌）、PVC糊树脂（手套料，华东）等。 　　价差涨跌幅：本周市场表现分化，尿素、聚酯切片等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有64个价差实现上涨、占比45.4%，68个价差下跌、占比48.2%，9个价差持平、占比6.4%。本周化工品价差表现分化，价差涨幅居前的有PBT价差（PTA）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、锦纶切片价差（己内酰胺）、三氯甲烷价差（甲醇）、氟化铝价差（萤石）、尿素价差（气头）、PET切片（瓶级）价差（PTA）、环氧乙烷价差（乙烯）、PVC糊树脂（手套料）价差（电石）等。 　　投资建议 我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张同时兼具周期弹性的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。 　　风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。