氟化工行业月报：下游需求旺盛，制冷剂价格进一步上涨-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　11月制冷剂价格价差上行，含氟聚合物价格保持低位运行。截至2024年11月29日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为40000元/吨、38000元/吨和39000元/吨，较10月底分别上涨2.56%、7.04%、11.43%。R22价格为32000元/吨，较10月环比上涨3.23%，较三季度末上涨6.67%，较2023年12月29日上涨64.10%；价差为23008.5元/吨，较上月底提升5.57%。受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。

　　2025年度制冷剂配额分配征求意见稿发布，将增加R32供应，长期来看，制冷剂价格仍将保持上行。根据生态环境部《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》，二代制冷剂配额加速缩减，三代制冷剂生产和使用总量保持在基线值，与去年相同，R32配额增发。目前二代制冷剂R22主要用于维修市场，存量需求比较稳定，我们认为，R22配额的削减有望推动价格持续上涨。三代制冷剂方面，受到今年家用空调需求的推动，R32社会库存减少，价格快速上行，内用配额虽已增发35000吨，目前看对价格没有产生过多影响，因此我们认为，2025年度增发配额对R32的价格也将不会产生负面影响，三代制冷剂景气有望延续。

　　12月家电销量及排产量持续提升，制冷剂需求旺盛：根据产业在线数据，2024年12月到2025年2月，我国家用空调排产总量分别为1789.67万台、1812.28万台、1544.34万台，较去年同期均保持增长，同比增速分别为31.70%、4.10%和31.50%。今年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。

　　投资建议：我们认为2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，随着家用空调新装及维修替代等需求的提升，三代制冷剂供需关系趋紧，12月下游空调排产快速提升，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。

　　风险提示：氟化工行业相关政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2024年11月，制冷剂价格普遍上涨，其中二代制冷剂R22价格涨幅显著，三代制冷剂R32、R125、R134a价格也出现不同程度的上涨，价格价差维持高位。然而，含氟聚合物价格则保持低位运行。2025年度制冷剂配额分配方案的发布，将增加R32供应，但二代制冷剂配额的缩减将继续推动R22价格上涨。家用空调和冰箱排产量的持续提升，支撑了制冷剂的需求，预计制冷剂行业景气度将持续。因此，建议关注制冷剂行业龙头企业和拥有完善产业链的氟化工生产企业。

制冷剂价格上涨及市场供需分析

11月制冷剂价格普遍上涨，主要原因是下游需求旺盛，特别是家用空调和冰箱的排产量持续提升，对制冷剂的需求起到支撑作用。具体数据显示，2024年12月至2025年2月，家用空调排产总量同比增长显著。三代制冷剂R32、R125、R134a价格较10月底分别上涨2.56%、7.04%、11.43%，R22价格较10月环比上涨3.23%，较2023年12月29日上涨64.10%。价格价差也维持高位，这反映了市场供需关系的紧张。尽管2025年度制冷剂配额分配方案将增加R32供应，但二代制冷剂R22配额的缩减，以及三代制冷剂库存的持续回落，都将继续支撑价格上涨。

含氟聚合物价格低位运行及原因分析

与制冷剂价格上涨形成对比的是，含氟聚合物（PTFE、PVDF、HFP）价格在2024年保持低位运行。这主要是因为产能快速提升和需求增速下滑的共同作用。数据显示，11月PTFE、PVDF、HFP的产量同比下降，库存也出现不同程度的减少，但价格并未出现明显上涨，这表明市场供需关系相对宽松。

主要内容

制冷剂市场分析

本报告详细跟踪了11月份制冷剂市场的价格变化，并对R32、R125、R134a和R22的价格、价差、开工率、产量、库存以及表观消费量进行了数据分析，并结合2025年度制冷剂配额分配方案，对未来制冷剂价格走势进行了预测。报告中提供了大量的图表数据，直观地展现了制冷剂市场的价格波动和供需变化。

含氟聚合物市场分析

报告同样对含氟聚合物市场进行了深入分析，包括PTFE、PVDF和HFP的价格、产量、库存和表观消费量等数据，并分析了价格低位运行的原因，指出产能过剩和需求增速放缓是主要因素。报告也提供了相应的图表数据，辅助分析。

下游家电行业产销数据分析

报告分析了家用空调和冰箱的排产量数据，指出12月家用空调排产同比大幅提升，冰箱排产量也同比增长，这直接支撑了制冷剂的需求，对制冷剂价格上涨起到了重要作用。报告提供了详细的图表数据，展现了家电行业产销数据的变化趋势。

投资建议与风险提示

报告最后给出了投资建议，建议关注制冷剂行业龙头企业和拥有完善产业链的氟化工生产企业，并列举了巨化股份、三美股份和金石资源等企业作为投资标的。同时，报告也指出了氟化工行业相关政策变化、原材料价格变化和需求不及预期等风险因素。

总结

本报告基于百川盈孚、产业在线等机构的数据，对2024年11月份氟化工行业，特别是制冷剂和含氟聚合物市场的运行情况进行了全面分析。报告指出，11月份制冷剂价格普遍上涨，而含氟聚合物价格保持低位运行。下游家电行业旺盛的需求是制冷剂价格上涨的主要驱动力。 2025年度制冷剂配额分配方案的发布将对未来制冷剂市场产生重要影响。报告最后给出了投资建议和风险提示，为投资者提供参考。然而，报告也承认其分析和判断可能因时间等因素的变化而变化，建议投资者关注后续研究报告。

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