石油石化行业研究周报：原油短期供应增加缓解炼化盈利稳定性增强-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　每周一谈：

　　 OPEC+会议争端解决新协议达成： 7 月 18 日 OPEC+会议决定从 2021 年 8 月开始，每月向上调整总产量 40 万桶/日，石油市场供需错配将在下半年持续。 OPEC+同意将减产协议延长至 2022 年底。五国产量基线上调，涉及总产量 164 万桶/日。俄罗斯 50 万桶/日、沙特 50 万桶/日、阿联酋 33 万桶/日（由 316.8 万桶/日增加至 350 万桶/日）、伊拉克 15 万桶/日（由 465.3 万桶日增加至 480.3 万桶/日）、科威特 15 万桶/日（由 280.9 万桶日增加至月的 295.9 万桶日）。在新达成的协议中，阿联酋、伊拉克的、科威特三个成员国产量基线合计上调 63.2 万桶日。以上国家产量基线上调的时间点为2022 年 5 月，即在明年 5 月以前不会冲击原油供应和市场稳定，预计使得市场对于短期供应增加的担忧有所缓解。。

　　原油供应担忧平复大炼化盈利稳定性增强。石油市场供需错配预计将在下半年得到延续，有助于炼油毛利以及化工品价差扩张，大炼化盈利稳定性将有望增强。原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用。油基石化产品的价格趋势基本与国际油价走势趋同，而在原油价格上升的背景下，下游产成品补库需求将得到强化，导致化工品价差呈持续扩大的趋势。国内新建大炼化装置化工品产出增多，盈利稳定性增强。随着智能化程度提升，新建设备更加先进后发优势显著，原油催化、加氢等二次加工能力增强，生产经营环节处于最优状态。

　　我们建议持续关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。去年低油价水平下，民营大炼化龙头仍显出韧性的盈利能力，主要得益于设备成本优势以及优秀的管理能力。今明两年，炼化龙头上下游产能仍有释放空间，业绩增长确定性强，大炼化板块行情有望持续。

　　市场回顾：

　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+5.27%，位居 30 个行业指数第 3 位。本周上证指数涨跌幅+0.43%，中信一级石油石化指数领先上证指数4.84%。油田服务子板块拖累整体石油石化板块表现，其他石化（ +11.91%）、工程服务（ +3.76%）、油品销售及仓储（ +2.71%）、石油开采（ -1.44%）、炼油（ -2.09%）、油田服务（ -4.77%）。

　　个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括荣盛石化（ +19.85%）、昊华科技（ +18.43%）、东方盛虹（ +17.82%）、蒙泰高新（ +13.10%）、国际实业（ +12.87%）、桐昆股份（ +12.16%）等；领跌个股包括道森股份（ -15.70%）、华锦股份（ -10.79%）、石化油服（ -5.50%）、中曼石油（ -4.68%）、上海石化（ -4.40%）等。

　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

中心思想

本报告的核心观点是：OPEC+新协议达成，缓解了市场对短期原油供应增加的担忧，这将有利于炼油毛利和化工品价差扩张，增强大型炼化企业的盈利稳定性。同时，国内新建大炼化装置的投产和技术升级也进一步提升了行业盈利能力，看好未来炼化龙头企业的业绩增长。

OPEC+协议与原油供应预期

7月18日OPEC+会议达成新协议，决定从2021年8月开始每月增产40万桶/日，并将减产协议延长至2022年底。协议中，俄罗斯、沙特、阿联酋、伊拉克和科威特五国产量基线上调共计164万桶/日，但基线上调的时间点为2022年5月，这在短期内不会对原油供应和市场稳定造成冲击，有效缓解了市场对短期供应增加的担忧。阿联酋此前要求上调其减产基线，这一争端的解决是达成新协议的关键。新协议的达成符合市场预期，预计石油市场供需错配将在下半年持续。

大炼化企业盈利稳定性增强

OPEC+协议带来的原油供应稳定预期，以及原油价格上涨带来的下游产成品补库需求，将共同推动炼油毛利和化工品价差扩张，从而增强大型炼化企业的盈利稳定性。国内新建的大型炼化装置投产，其先进的设备和技术优势，特别是原油催化、加氢等二次加工能力的增强，进一步提升了生产效率和盈利能力。

主要内容

OPEC+会议及市场影响

本节分析了7月18日OPEC+会议的结果，包括每月增产40万桶/日的决定、减产协议的延长以及主要产油国的产量基线上调情况。通过图表数据，展示了OPEC原油产量、沙特、尼日利亚、利比亚月度产量以及原油现货价格的走势，直观地展现了OPEC+协议对原油市场的影响，并指出该协议缓解了市场对短期原油供应增加的担忧。

原油供应与炼化盈利关系

本节阐述了原油供应与炼化企业盈利之间的关系。原油价格上涨将推动油基石化产品价格上涨，并强化下游产成品的补库需求，从而扩大化工品价差。同时，新建大炼化装置的投产和技术升级，也提升了炼化企业的盈利稳定性。图表数据显示了中国化工品价格指数相对原油价格涨跌幅，进一步佐证了这一观点。

石油石化板块市场行情分析

本节对石油石化板块的市场表现进行了分析，包括板块指数涨跌幅、子板块表现以及个股涨跌幅。数据显示，本周中信一级石油石化指数涨幅显著，领先于上证指数，但油田服务子板块表现相对较弱。报告列出了本周石油石化板块领涨和领跌个股，并给出了相应的涨跌幅数据。

重点石化原料产品价格走势

本节详细分析了多个重点石化原料产品（C1-C4下游、苯、甲苯、二甲苯下游）的价格走势，并通过图表数据展示了原油、动力煤、LNG、石脑油、乙烯、聚乙烯、EO、EG、PVC、丙烷、丙烯、聚丙烯、聚醚多元醇、丁辛醇、丙烯酸、丁烷、LPG、MTBE、丁二烯、异丁烯、BDO、PTMEG、纯苯、苯乙烯、聚苯乙烯、苯酚、双酚A、PC、苯胺、MDI、环己酮、己二酸、己二胺、己内酰胺、PA6、PA66、锦纶、甲苯、TDI、二甲苯、PTA、聚酯切片、涤纶等产品的价格波动情况。这些数据为投资者提供了更全面的市场信息。

投资建议与风险提示

本报告最后给出了投资建议，建议持续关注民营炼化龙头企业，并指出其业绩增长确定性强。同时，报告也列出了相关的风险提示，包括政策风险、地缘政治风险、原油价格波动风险以及全球疫情风险等。

总结

本报告基于OPEC+新协议达成以及国内炼化行业发展现状，分析了石油石化行业短期内的市场走势。 OPEC+协议缓解了市场对短期原油供应增加的担忧，而国内新建大炼化装置的投产和技术升级则增强了大型炼化企业的盈利稳定性。报告认为，在原油价格上涨和下游需求强劲的背景下，大型炼化企业将受益于炼油毛利和化工品价差的扩张，未来业绩增长确定性强，看好大炼化板块行情持续向好。然而，投资者仍需关注政策风险、地缘政治风险以及原油价格剧烈波动等风险因素。

报告正文